大唐电信最后的救赎

    长时间依靠政府补贴存活的大唐电信(行情 股吧 买卖点)，如今正在寻求最后的救赎。

　　对于大唐电信科技股份有限公司(600198.SH，简称“大唐电信”)而言，6月27日是特别的一天。因筹划重组已停牌逾三个月的大唐电信不仅在这一天复牌交易，而且还发布了一个重要公告。大唐电信在公告中称，其拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买要玩娱乐100%的股权，交易的总价格高达16.99亿元。受此利好信息影响，大唐电信复牌后便涨停，报收于12.29元。


　　根据交易公告，大唐电信拟发行1.0369亿股的股份(发行价为10.65元/股)，用以筹集支付购买要玩娱乐65%股份所需的11.0435亿元；同时，大唐电信将向不超过10名特定投资者发行不超过约4429.09万股(发行价为9.59元/股)募集配套资金，总计4.2475亿元以支付要玩娱乐25%股权；要玩娱乐剩余的10%股份对价约为1.699亿元，大唐电信将使用自有资金进行支付。

　　值得注意的是，根据大唐电信的公告，截至 2013 年 3 月 31 日，要玩娱乐母公司的净资产账面价值约为 1.08 亿元，而要玩娱乐资产预估值约为16.99亿元，因此要玩娱乐的预估增值率约为 1472.24%，而这远远高于之前掌趣科技(行情 股吧 买卖点)(300315.SZ)收购网页游戏厂商动网先锋的数字。对此，大唐电信表示，行业的迅速发展、要玩娱乐较强的竞争优势及盈利能力等是预估增值高的主要原因。

　　资料显示，要玩娱乐成立于2009年12月，该公司及其全资子公司运营的网页游戏共计约有70款。要玩娱乐最知名的手机游戏为“富豪系列”，该系列手机游戏在今年3月的单月收入已经超过了900万元。

　　根据大唐电信公告中披露的信息，要玩娱乐近年来的发展十分迅速。要玩娱乐在2011年和2012年分别实现营业收入1.74亿元、2.59亿元，对应归属于母公司股东的净利润分别为680.71万元、2701.36万元。在今年第一季度中，要玩娱乐的营业收入和净利润分别为1.24亿元、3079.72万元。

　　其实要玩娱乐并不是大唐电信最初的收购标的，在与要玩娱乐进行谈判之前，大唐电信曾与无限讯奇、37wan等互联网游戏公司进行谈判。根据大唐电信6月14日发布的公告，由于无法合理对无限讯奇的价值进行判断，大唐电信放弃了对无限讯奇的收购。几乎是同一时间，大唐电信与37wan的谈判也宣告破裂。有知情人士透露，大唐电信起初的收购标的是37wan，但37wan没有同意一些对赌的条款，结果大唐电信只能放弃，而大唐电信能够迅速找到要玩娱乐，也是双方一拍即合的结果。

　　大唐电信作为国有企业，近年来几乎是停滞不前。在电信设备领域被华为、中兴通讯(行情 股吧 买卖点)击败后，大唐电信曾多次调整方向，并集中精力拓展在移动互联网、物联网、三网融合等领域的新业务，其先后开展电子书、芯片及终端等业务，但由于盈利能力十分有限，到目前为止这些新业务还难见起色。

　　自2009年以来，大唐电信便已走入下坡路。据当时媒体报道，大唐电信的TD设备在多个城市被竞争对手华为、中兴替换。随后在2010年，机构投资者开始陆续远离大唐电信。2011年初，在大唐电信的增资方案遭到证监会的否决后，投资机构更是对大唐电信敬而远之。

　　由于旗下产品缺乏竞争力导致主营业务盈利乏力，加上内耗长期存在，虽然大唐电信早在1998年便已登陆资本市场，但长期以来，大唐电信都是通过出售旗下子公司、获取政府补贴以及其他各种非营业性收入才得以保持“盈利”。

　　根据大唐电信2012年财务报告，大唐电信控股股东为电信科学技术研究院，持有其29.61%的股权，而国资委持有电信科学技术研究院100%股权，为大唐电信实际控制人。有业内人士称，像这样的央企，会得到不断的政府补贴输血。

　　而据知情人士透露，在2010年、2011年和2012年前三季度中，大唐电信曾分别获得政府补贴7780万元、7780万元和7173万元，其占了大唐电信营业收入的很大一部分。记者翻查了大唐电信2010年至2012年的财务报告发现，大唐电信在2010年、2011年和2012年里实际获得的政府补助分别为7780万元、7795万元和2.41亿元。另有消息称，大唐电信在2012年净利润同比增长581.81%，而在2012年上半年，大唐电信还处于巨额亏损状态。有分析人士指出，大唐电信所获得的政府补助比其净亏损要高得多，正是这样的“救命钱”才让大唐电信得以“续命”，而政府的这种大力支持，在很大程度上是源于大唐电信对于中国的4G制式有重要作用。

　　据悉，大唐电信曾先后收购了中联芯、上海优思和优思电子100%股权。其中，中联芯拥有40个注册商标、86项专利和软件著作权30项，更为关键的是，中联芯在4G上会给大唐电信带来极大的助力。由于主营业务缺乏竞争力，让大唐电信在资本市场处于非常被动的地位，数次增发被证监会否决。因此，从银行(行情 专区)借贷成为大唐电信的主要融资方式，但其盈亏情况极易受到金融市场的影响。

　　2011年，由于央行连续三次加息，大唐电信当年财务费用较上年同期增加5000多万元，这一数额，已经远远超过当年2477万元的净利润。而在2012年前三季度中，又因借款增加导致大唐电信财务费用增加了6032万元，同比增长68%。

　　因此，增加主营业务收入恐怕是大唐电信彻底改善财务状况最直接的办法。而互联网游戏及手机游戏则成为不错的选择。不过对于大唐电信此次的收购决议，多名游戏界业内人士并不看好。他们表示，近17亿的收购价格不太合理，因为要玩娱乐在网页游戏领域并不算最强势的公司，其利润来源主要是手机游戏。同时，当乐网CEO肖永泉表示，手机游戏市场已经成为“红海”，可以用九死一生来概括。他还认为，目前手机游戏市场虚火旺盛，手机游戏热潮有可能在今年年底前结束，最迟也会在2014年结束。

　　留给大唐电信的，仍是一个未解的困局。