从思瑞浦申请上市，谈谈国内模拟IC

4月20日，上交所正式受理了3PEAK思瑞浦科创板上市申请。

作为国内最优秀的模拟IC公司之一，奋斗了近10年之后的思瑞浦即将迈入新的征程。

透过思瑞浦，我们可以看到国内模拟IC发展的缩影。

思瑞浦的特质

思瑞浦算得上是国内老牌子的模拟（偏信号链）产品公司了。也是一个让人印象深刻的IC公司。 在模拟芯片领域积累了大量的技术经验，并以此开发了涵盖信号链和电源管理领域（当然，电源目前还是其需要再夯实的产品线）的多品类模拟芯片产品。

体现出来的业绩不错。招股书披露，2017年至2019年，分别实现营业收入1.12亿元、1.14亿元、3.04亿元；分别实现净利润512.47万元、-881.94万元、7098.02万元。基本具备了做成全系列模拟集成电路产品平台型公司的潜质了。

笔者认为有三大看点：

团队很牛。公司高管团队基本是学霸，博士起步，多有海外知名芯片公司的从业经验，技术实力强悍。创始人周博士，在摩托罗拉半导体部门工作近十三年，负责工艺、器件与模拟设计研发。CTO应峰，在TI曾担任混合数字IC设计部门技术经理。其他如负责市场的宋浩然等，也都是在国际大厂有丰富工作经验。

这样的团队配置，几个靠谱的人聚在一起，事情基本就算成了一半吧！

干事很专注。目前模拟IC在3PEAK的整体业务中占比近100%。 现有1000余款产品，主要分为线性器件、转换器、接口器件和电源管理四大产品系列，以及模拟前端等特定应用产品。拳头产品主要是信号链的运算放大器产品系列。

是一个很纯正专注于模拟的公司，而且主攻中高端的非消费级市场，这其实是不容易的。

持续的创新。公司近十年下来，在低功耗设计上积累了大量的经验与设计IP，同时在产品一致性、可靠性上也积累颇丰。因此，才能不断推出具有高性能、高可靠性、高性价比优势的产品系列。

比如其代表性产品之一的16bit 单通道、电压输出型、精密模数转换器TPC116S1，性能上可以实现小于0.5LSB的DNL和小于4LSB的INL，整体的芯片面积通过设计优化大幅度减小，达到国际欧美同类产品的二分之一，整体性能超越国际欧美同类产品。

模拟是个好赛道，也是门好生意

市场大，产业链长，集中度不高

模拟IC基本上就是所有电子产品的标配。

市场大，水大鱼大。据统计，2018年中国模拟芯片市场规模近2270亿元，同比增长6.23%，近五年复合增速为9.16%。当前中国模拟芯片市场占全球比例超过50%，且市场增速高于全球平均水平。

集中度不高，“有机可乘”。国内市场Top5模拟IC供应商（主要指的就是TI、ADI、NXP、英飞凌、意法半导体等国际模拟芯片巨头）的市场份额总和约为35%，厂商的市场集中度低。

国产自给率低，不仅仅是“替代”。国内模拟厂商的自给率不到20%，在高端领域比如通信/汽车/数据中心等就更低，在5%以下。

下游应用广泛，客户海量。不展开了，太多，，，

从产品形式上划分， 模拟IC分为通用型模拟 IC（占39% ）和专用型模拟IC（占61%）。通用型模拟IC市场约211亿美元。可以分为两大类：电源管理类和信号类 ，信号类又可分为数据转换芯片（AD/DA）、 数据接口芯片、放大器等等；

（这里不讨论专用型模拟IC，比如射频（RF）收发器、显示驱动器、触摸传感器、汽车传动控制器等等。实际上专用模拟IC的市场更大。）

生命周期长，盈利稳定，可做成百年老店 

模拟IC强调的是高信噪比、低失真、低耗电、高可靠性和稳定性。产品一旦达到设计目标就具备长久的生命力，生命周期长达 10 年以上的模拟 IC 产品也不在少数。这与数字/逻辑芯片的制程、工艺厮杀差别太大。

如经典的音频运算放大器 NE5532，自上世纪70年代末推出，直到现在还是最常用的音频放大IC 之一，其生命周期超过30年。

所以，我们就能看的TI爷爷算起来都已经90岁了，其12.5万个产品里面，有一些真的就是以极低边际成本发货出去收钱回来，毛利率能高到65%。以目前的情势看，“活”成《百岁人生》应该不成问题，还特别有质量。

采用成熟制程或特殊工艺，制造环节资本投入较小

由于模拟芯片不需要使用最新技术，因此制造模拟芯片的制造设备的成本比制造高级逻辑芯片的制造设备的成本低得多。目前来看，模拟电路多采用 8 寸 晶圆，0.18um/0.13um 以上的制程。同时，依赖资深工程师，非标准化的设计和制造。这其中，优秀的模拟工程师非常重要。

当然，模拟 IC 设计的技术壁垒高，优秀行业人才稀缺，这也是国内面临的挑战。

从国内模拟IC行业的发展看，现阶段仍然存在一些“发展过程中的问题”：一是研发投入要求很高；二是集中在初级产品阶断的公司大量聚集，同质化竞争激烈导致利润空间少；三是市场离散大，竞争性强，难成规模。

而这些，可以在发展中去逐步解决，相信市场的力量。

对模拟IC行业的几个判断

创新是模拟IC的永恒主题

如何通过创新的方式，做出更高性能、更高精度、更高集成度、更低功耗的产品，成为模拟IC发展的大方向。

比如最通常的模拟IC——电源管理产品，一方面在提升集成度、模块化、数字化不断进阶，另一方面新型应用拉升了对GaN、SiC等材料需求，如快充、高压等领域。

摩尔定律也未尝不是创新在推动着呢？

在各细分领域仍然处于创业的窗口期

针对模拟IC行业的特点，以及当前的产业发展情势，笔者认为，除了存量市场，围绕一些新兴的应用需求，比如5G、物联网、智能电表和电动汽车等，本土优秀的芯片公司与国外大厂基本处在同一竞争水平，如果能根据客户需求协同做定制化产品开发，机会很多。（巨头们不愿干或者不想干或者干不好的活儿，反倒是国内公司“粘”住客户的时候，，，）

具体来讲：

当仁不让的就应该是电源管理（细分为线性稳压器、DC/DC 开关稳压器、电源MOSFETs、LED驱动器等等），占据通用模拟市场的59%，市场约137亿美元，成为模拟大佬们的必争之地。就连射频前端大玩家Qorvo都要收购做电源/电机驱动的Active-Semi，当然，它玩的是高附加值的模拟和混合信号 SoC ，打的组合拳。

同时，相应的GaN、SiC等材料也将带来产业变革。

其次，是信号链的数据转换芯片（AD/DA），占据通用模拟市场约15%，市场约36亿美元。这里面高速AD/DA到现在为止都是美国对国内禁运的产品。转换器当前在5G通信/基站当中有较大的需求，价值量也比较大。

第三，是各类放大器，占据通用模拟市场的16%左右，市场约36亿美元。

第四，是接口，占据通用模拟市场的10%左右 ，市场约23亿美元。

笔者认为，当前的时点，在一个近600亿美金的大市场里，只要能把所处细分领域的“豆腐”磨好，即使你只是干了个相对冷门的时钟或者隔离，也会有独特的价值。

产业内的并购、整合将伴随而来

梦想站在模拟IC珠穆朗玛峰（即使是半山腰）的企业，基于产业发展战略适当的进行并购，以此逐步丰富、完善自己的产品线和提升研发实力，是非常重要的。

比如，之前以信号链见长的ADI，2016年花了148亿美元收购当时全球第八的电源管理产品厂商Linear，实现产品线的进一步补充和完善，一举成为坚实的全球模拟老二。

国内的模拟/电源管理IC一哥——矽力杰，2016年通过并购 Maxim的智慧电表及能源监控部门以及NXP的 LED 照明业务部门，获得了宝贵的技术和产品，以及客户渠道资源。

基本上，对于国内相对领先的公司（主要是上市公司），提升技术、扩充品类是面临的核心问题，也是面临的“成长的烦恼”。 霸主TI有12.5万种产品（含嵌入式等），客户10万个，而国内的圣邦有1200多种，客户2000多个，可行而知，，，

笔者认为，当前国内的模拟IC发展的竞争格局，在某些领域已经到了进行一定程度的并购整合阶段了。比如电源方面，在相对新兴的、进入门槛不是很高、能快速起量的快充、无线领域，就有一些技术/团队还不错的创业公司，另外包括驱控等方面，A股近10家相关的上市公司是可以有所作为的。

对于立志成为平台型模拟公司的大玩家，主业聚焦、产品单一但仍有一定竞争力的A股公司（要看眼力了，IPO门槛降低之后，，，），其实也可以逐渐被纳入视野范围，谈嘛。

而放眼开去， MPS的电源、BMS、马达驱动及其工艺，足以让每一个国内模拟公司垂涎。Semtech也值得让IOT、RF领域的大玩家高度关注。还有一串。要敢想，，，

机会，总是留给有准备的人。

IDM是模拟芯片的最优路径

对于IDM模式选择这件事，笔者认为，适合的就是好的。先吃饱吃好吧！

从全球半导体产业的演进看，当体量到一定程度，IDM是模拟IC厂商做大规模，改进工艺，降低成本，提升利润率的最优选择。

所以我们看到了矽力杰的大手笔，上来就是12英寸线，耗资约180亿元人民币。这是绝大部分公司想过但还干不了的事情吧。

但是，对于大部分的Fabless公司，通过虚拟IDM（或者Semi-fabless），与下游Foundry进行相对紧密的捆绑式协作，在当前应该是主流。

“后浪”的中国模拟IC大有可为。也期待着他们早日进入全球TOP10行列。

还会是那个谜一般的存在——华为海思吗？