十年小米：距万亿市值还远吗？

 从2010年到2020年，恰好十年；近来，成立十年的小米迎来其又一高光时刻：12月23日，小米集团股价创历史新高，盘中市值突破8000亿港元。截至12月30日收盘，小米集团股价32.95港元，涨幅为0.46%，市值达8299亿港元，换算后，市值突破千亿美金级别。

业内人士指出，小米集团市值破千亿美金后，股价仍有可能进一步上扬，对比目前32.95港元的股价，距其2018年7月9日上市17港元的发行价来说，近乎翻倍。可以预见，按照近期股价的上涨势头来看，雷军上市首日“让初期投资人翻一倍”的承诺或将兑现。

2010年创立至今，小米已跨过十个年头。匆匆十年，小米由名不见经传的创业公司，成长为如今中国四大手机品牌之一，更迈进了世界500强大门。正如小米创始人、小米集团董事长兼CEO雷军所言：“小米的十年就是移动互联网的十年。”

十年间，小米集团经历了商业模式和业务结构的变革，通过投资建立了其IoT生态链与自身技术版图，在推出多款旗舰机型的同时也收获了数以亿计的“发烧友”，顺便完成了港交所上市。作为风口上的猪，小米的市值和业绩都在起飞。

五年间营收持续增长，净利润两年大额为负

毋庸置疑，支撑小米集团实现千亿美元市值的背后，是其持续增长的业绩。最新财报显示，2020年前三季度，小米集团实现营收1757.03亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润115.42亿元，同比增长51.81%。在疫情的影响下，全球智能手机出货量都有所下降，但小米集团的业绩仍实现逆势增长，手机出货量更于3月下旬出现快速反弹，不仅反映了消费者对手机有较强的刚性需求，也体现了其商业模式的韧性强劲。

回顾2015年至2019年，其营业收入均实现了正向增长，由2015年的668.11亿元增长至2019年的2058.39亿元，年复合增长率达32.5%。其中，2019年其营收首次突破2000亿元，同比增长17.7%。这一年也是其启动“手机+AIoT”双引擎战略的第一年。此外，2017年其营收实现1146.25亿元，同比增长67.50%，是五年间增幅最大的一年。

不过在此期间，其归母净利润的走势却存在一定波动，2015年和2017年更出现亏损状况，分别亏损75.81亿元和438.26亿元。另外，其净利润在2017年和2019年还存在同比下跌的情况，其中2019年同比下降25.89%，2017年同比降幅更高达8021.56%！

据其表示，其净利润存在大额为负的情况，主要是由于可转换可赎回优先股会计处理造成，其估值不断上升导致优先股公允价值相应上升所致。并强调该情形属于非现金项目，不影响公司的现金流量情况。

从“铁人三项”到“手机×AIoT”

结合近五年的业绩情况可以发现，小米集团的营收主要由三部分构成：智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务。分业务来看，智能手机始终是其体量最大的业务，营收占比均维持在60%左右，不过近年来，该业务的营收占比在逐渐下降，与之相对的是IOT与生活消费产品业务的占比却在逐年攀升。

具体来看，2015年，其智能手机业务的营收占比高达80.50%，是绝对的增收主力军。然而，该业务的营收占比却在随后几年里日益萎缩，2019年更是降至59.32%。反观IOT与生活消费产品业务，尽管以13.02%的营收占比开局，但五年间占比逐年上升，2019年营收占比达到30.16%，几乎是2015年的三倍。

小米主营业务营收占比的波动，一方面是客户对其产品需求的变化，另一方面也体现出其对业务布局的调整，而这就不得不谈小米的商业模式。

最初，其对外宣称的商业模式称之为“铁人三项”，指的是硬件、互联网服务和新零售。其中，硬件主要包括手机、路由器、电视等自营产品，以及生态链企业研发生产的其他硬件品类，当中手机业务是小米的立身之本。互联网服务指基于安卓的自有操作系统MIUI移动互联网服务，包括互娱、金融和云服务等。新零售是指高效的全渠道新零售分销策略与平台，主要包括小米商城、小米之家、有品商城等线上线下平台，与其手机业务并无强关联。

回顾小米集团成立至今的业务发展情况，随着产品体系及公司规模的壮大，其商业模式已然开始发生转变。

2010年4月成立之初，小米将自己定位于“以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。”次年，第一代小米手机正式发布，秉持为发烧而生的理念，凭借MIUI极佳的用户体验以及移动的互联网巨大的风口，其收获了第一波“发烧友”。2012年，小米应用商店上线，其年销售额突破10亿美元。

随后在2013年，小米开启了生态链投资计划，并定下“五年内投资100家生态链企业”的目标，这也是小米目前最主要的增长动力之一。通过投资生态链企业，小米的产品矩阵得以扩充，并相继发布了智能电视、路由器、笔记本电脑、扫地机器人等多种智能硬件，正式进入IoT领域。

从2014年进入印度市场以来，其年销售额突破100亿美元，并成为中国大陆市场出货量排名第一的智能手机公司。近年来印度智能手机市场的爆发，更为小米等中国厂商带来巨大的红利，令其于2017年第四季度成为印度市场出货量排名第一的智能手机公司。

2015年，小米开始开拓非洲市场，并推出旗舰机型小米Note，向高端产品线布局。同年，MIUI全球活跃用户数量超过1亿人。

2016年，小米笔记本首款产品“小米笔记本Air”问世，并发布小米MIX概念机。

2017年，小米成为全球最大智能硬件IoT平台。

2018年7月，小米在港交所正式上市，这也是其AIoT崭露头角的一年。

2019年1月，小米集团启动“手机+AIoT”双引擎战略，提出5年100亿All in AIoT。在手机业务方面，正式启动双品牌策略，小米、Redmi双品牌分拆独立运营成绩喜人。这一年，小米集团营收首次突破2000亿元，并首次进入《财富》世界500强。

2020年8月，小米升级新十年的核心战略，由“手机+AIoT”升级为“手机×AIoT”，开启了新十年的征程。

从发展历程来看，小米集团由 “铁人三项”的去手机化到“手机×AIoT”的双引擎战略，由强调互联网转变至IoT、AIoT的战略方向，加上近些年其智能手机业务的营收占比不断下降，IoT相关业务占比的逐年增长，转变背后不仅是行业格局的变化，也体现出其开拓新领域的决心。诚然，无论其如何强调互联网属性与物联网业务，目前的收入构成仍指明了手机业务占据其不可撼动的地位，以“极致性价比”著称的手机作为小米的，也将持续为其业绩做主要贡献。

小米系投资：构建生态链与技术版图

就小米市值的不断突破，正如某私募所言，小米的估值不仅在于手机，更在于IoT生态链。可以说，小米以投资的方式建立了其IoT生态链，并以此推动整个生态链的发展。

对于小米集团来说，其投资主要分为战略投资和产业投资。战略投资方面，天眼查显示，目前其已投资将近300家企业，涉及硬件、文娱传媒、生产制造、人工智能等众多领域。产业投资方面，其与武汉长江产业集团共同成立了一支规模为120亿元的小米长江产业基金，主要投资小米制造业上游技术和核心元器件，包括自动制造等领域。目前已投资近80家企业，并投资了超过70家半导体和智能制造公司。

另外，小米集团旗下投资渠道还包括天津金米投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津金米”）、小米科技（武汉）有限公司（以下简称“小米科技”）以及顺为资本和小米科技有限公司旗下公司People Better Limited等。

天眼查显示，天津金米对外投资企业达到了157家，主要是围绕小米IoT生态链展开，据不完全统计，当中隶属消费类电子产业的企业至少有10家，其中上市企业有乐鑫科技和石头科技，待上海龙旗和万魔声学上市后，天津金米投资的上市企业将达到4家。

同时，顺为资本投资了石头科技、九号公司、万魔声学、南芯半导体等，而People Better也投资了晶晨股份、乐鑫科技、九号公司等。

从多家投资标的来看，小米围绕自身产品供应链，通过投资上游半导体、智能装备和电子材料等企业，在获取资金的同时，也为上游产业链企业提供了稳定的出货渠道，助力其业务的提升。而投资下游供应商，不仅有助于小米供应链的稳定，更会获得一定的价格优势，属于双赢局面。

2020年研发预算高达100亿元

由业务升级到对外投资，小米的产品线和IoT生态链得以持续扩充并日益壮大。回归自身，取得一系列成绩的背后，是小米始终坚持技术立业，不断加大研发投入。在雷军的理念中，“小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司。”2019年，小米的研发投入达到了75亿元，同比增长29.7%，并已实现连续三年的增长。2020年，其还将继续加大研发投入，预计将达到100亿元。

2015年至2018年，其研发费用分别为15.12亿元、21.04亿元、31.51亿元和57.77亿元，研发投入占营收的比例分别为2.26%、3.07%、2.75%和3.30%。尽管从金额来看，小米正不断加码对研发的投入，然而从研发费用率来说，却增效甚微，更令其在一段时间内顶着“自主研发能力差”的帽子。Wind数据显示，与竞争对手相比，2018年其研发占比略于格力和美的，并与苹果、中兴、华为等存在较大差距。同年，华为的研发费用率高达14.1%，苹果也达到5%，而小米仅为3.3%。

一直以来，小米都致力于进军高端市场，但事实上，其出货量仍集中在中低端市场领域，小米主打性价比的手机产品，绝大部分都是通过ODM设计和生产。不过，在2020年100亿研发投入的基础上，雷军日前宣布，计划在未来5年内，在“5G+AIoT”领域中至少投入500亿元的资金规模，继续加大科技创新力度。

对于小米集团而言，在新十年“手机×AIoT”核心战略的引领，以及年研发预算100亿元加码布局AIoT领域之下，实现万亿市值或不再是梦想。12月28日，小米11正式发布，这不仅是骁龙888全球首发，也是小米集团新十年的首款5G高端旗舰机，被业界誉为“5G时代轻薄机第一名”。随着全球智能手机逐渐进入存量竞争阶段，以及5G引发的新一轮换机潮即将到来，站在5G的风口，小米这头“会飞的猪”能否再度起飞？

小米市值的一路狂奔，是二级市场对其认可的体现，未来，其市值何时突破万亿港元？我们拭目以待！