思瑞浦报告：稳固信号链龙头地位，电源芯片注入新动能

思瑞浦微电子科技(苏州)股份有限公司(证券简称思瑞浦，股票代码688536)由周之栩和应峰博士于2007年回国创立，深耕信号链线性产品，是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业，2019年公司获得华为旗下哈勃投资公司的投资，2020年9月于科创板上市。

自成立以来，思瑞浦始终坚持研发高性能、高质量和高可靠性的模拟集成电路产品，许多核心产品的综合性能已经达到国际水准，公司是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一，成为全球5G通信设备模拟集成电路产品的供应商，目前已拥有超过1200款可供销售的产品型号。

图1思瑞浦发展进程简况

海外资深团队聚焦模拟IC，填补国内高性能市场空白。思瑞浦创始人兼董事长、总经理周之栩先生1994年至2007年，就职于美国摩托罗拉半导体部门，负责工艺、器件与模拟设计研发工作；2008年至2012年，就职于苏州思瑞浦担任董事长、总经理；2012年4月至2015年12月，担任思瑞浦有限董事长兼总经理；2016年1月公司改制为股份有限公司后担任公司董事长、总经理。公司联合创始人兼副总经验、首席技术官应峰先生1998年至2007年就职于德州仪器，担任混合数字IC设计部门技术经理；2007年至2009年，就职于C2Microsystems,Inc.，任设计总监；2009年至2012年，就职于苏州思瑞浦任首席技术官；2012年4月至2015年12月，担任思瑞浦有限首席技术官；2016年1月公司改制为股份有限公司后担任公司董事、副总经理、首席技术官。

截止到2022H1报告期内，思瑞浦大股东是华芯创投，持股比例为18.55%，该公司是由华登国际、国家发改委和上海政府共同发起成立，股东包括台积电、美光科技、中芯国际、ARM等国际知名半导体企业；创始人周之栩持股8.38%，应峰持股7.9%；华为子公司哈勃科技持股6%，公司目前暂无实际控制人，公司重要决策各方共同参与决定。

图2 截止到2021H1公司股权结构图

思瑞浦的产品主要涵盖信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类产品，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、接口电路、数据转换芯片、参考电压芯片、LDO、DC/DC转换器、电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。

图3公司产品功能示意图

信号链模拟芯片：信号链是一个系统中信号从输入到输出的路径，信号链是从信号采集（传感器）、信号处理（放大、缩小、滤波）、模数转换（A/D转换器）到程序处理（微处理器）这一个信号处理过程的总称，由一个一个模块（芯片）组成一整条“链条”。在信号链芯片的传递之下，真实世界的声音、压力、温度、湿度，图像，距离等真实信号会转变成了数字世界的信息，再将这些数字信号交由微处理器MCU进行处理。信号链芯片是模拟芯片领域中的一个重要分支，据IC Insights数据显示，全球信号链模拟芯片的市场规模由2016年的84.1亿美元增长到2020年的99.2亿美元，预计2023年可达到118亿美元，复合增速4.21%。5G时代的来临带来了国内信号链芯片市场的蓬勃发展，国内信号链芯片厂商的产品还处于低端领域，主要在放大器、比较器、接口芯片领域，产品同质化严重；对于高端的ADC、高频器件及基站信号链芯片等领域涉足较少。而且国内厂商缺乏规模优势，无法提供系列化解决方案。从产业链上看，由于本土企业长期定位于信号链芯片下游，市场对采用国产信号链芯片的态度也比较谨慎，国内厂商与信号链芯片巨头TI、ADI等国际大厂还存在着巨大的差距，思瑞浦在信号链领域的技术水平尤为突出，是国内少数的能与同行业全球知名公司直接产生竞争的公司，并在关键领域突破海外技术垄断。信号链模拟芯片主要包括三大类：线性产品、转换器产品、转换器接口，其中前两者的市场规模较大。

在线性产品中通常以放大器和比较器为代表，转换器则多以ADC和DAC为代表。从模拟世界转换到数字世界，需要使用模数转换器（ADC），从数字世界转换为模拟世界需要使用数模（DAC），一般情况下，ADC多用于传感器和前端放大电路后使用。思瑞浦在信号链的业务主要以线性产品和转换器产品为主，转换器产品毛利率最高，并在2019年业绩爆发。当期，公司向通信客户出货设备中使用的模拟集成电路产品有5300万颗，被大规模使用在5G基站系统内。

而在5G基站中主要使用的产品为ADC/DAC、射频开关、交换芯片等等。线性产品多用于通讯基站中电源信号的调理和滤波，转换器产品多用于通讯基站特定器件的监视和环路控制，专项ADC技术则多用于混合信号芯片为5G基站的能耗监控和调节提供实时的数据。近些年，公司产品型号数量提升，应用领域多集中于工控和通讯。