博通集成IPO通过众多VC获益竟然这么……

在去年IPO申请在第118次发审委会上被暂缓表决后，今年博通集成电路(上海)股份有限公司(简称“博通集成”)在1月3日发审委2019年第4次审核工作上首发IPO通过。

对于国内无线芯片领导厂商博通集成而言，这是一个迟到的好消息。博通集成招股书表示，此次拟在上交所上市，计划募资6.71亿元用于无线产品、卫星定位产品、ETC产品、智能家居入口产品以及研发中心建设项目。

虽然发审委会议还提出了净利润下滑、应收账款财面净额占营收比例上升、外资化的股权结构是否合理等问题，集微网已对此报道（详见新年第一单，博通集成首发上会获通过！）。但对于已经等待IPO久矣的VC们而言，可能都在暗中盘算自己的投资收益。

从股权分布来看，博通集成的控股股东为Beken BVI，其直接持有公司29.1633%的股权。公司实际控制人为 Pengfei Zhang、Dawei Guo，两人通过Beken BVI间接持有公司24.01%股权。Hong Zhou、徐伯雄、Wenjie Xu 为公司实际控制人一致行动人，公司实际控制人及其一致行动人合计控制公司42.83%的股权。

而博通集成自成立以来股本形成及变化过程如下图，最大的变化是2016年12月27日，博通集成通过董事会决议，同意公司原股东BekenBVI将所持有公司56.30%股权以约20.16亿元转让给亿厚有限、北京集成电路、武岳峰、金石灏汭、中芯聚源、临芯资本等21家背景知名的投资方，PE估值20倍。

这些机构的背后，各个神通广大，有清华系、中芯国际系、中兴通讯、北京君正，连国家大基金也参与其中，阵容可谓豪华。

虽然有质疑说在2016年IPO申报前夕突击完成老股转让，各路资本的跃跃欲试是希望有机会在IPO后快速套现。但上海临芯投资管理有限公司董事长李亚军在接受集微网专访时表示，一方面，这些资本方积极参与表明看好博通集成的潜力；另一方面，以博通的营收与净利润来看，上市之后PE在50倍左右比较合理，这也表明会有四五十亿元，但通过稀释之后，可能对这些VC投资方来说最终获得也就40亿左右。相比这些VC总共20亿元的投入，可能战果最终只是翻番，远远称不上获利丰厚。

而从目前股市低迷的情形来看，从IPO过会到正式上市，可能需要一年多的时间，预计博通集成明年二三季度会上市，而明年股市可以相比现在会好一些。对于VC投资方来说，因公司上市之后对其退出有相应的规则，一般会在12个月内退出，但可能国家大基金会长期持有。“在投资三四年之后，才获得两倍收益，这也说明一级市场估值偏高的状况，对VC投产方的收益产生巨大影响。” 李亚军强调。

因而，李亚军最后认为，从目前市场来看，在高估值情况下纯粹的上市套利将不会是主流。此外，更重要的是公司本身质地优良以及未来增长潜力可期，这对投资管理机构也提出更高要求，需要更专业的投资管理机构来发现和创造价值。