中材科技：锂电隔膜龙头初现

中材科技股份有限公司是经原国家经济贸易委员会批准，由原中国中材集团公司作为主发起人，于2001年12月28日在国家工商行政管理总局注册设立的股份制企业。2006年11月20日，中材科技股份有限公司A股股票在深圳证券交易所上市。2016年重组之后，隶属于中国建材集团有限公司。

中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所五十多年的核心技术资源和人才优势，拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复合材料领域唯一的集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。

中材科技旗下控股或参股多家公司，业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排等应用领域。

由以上介绍可知，中材科技是特种材料领域具有技术优势的龙头企业。中材科技风电叶片、玻纤业务已经具有全球竞争力，未来将受益于行业景气度边际向好：风电将在2020年迎来抢装，叶片需求有望上行；玻纤行业有望走出底部。目前，中材科技其锂电池隔膜业务已初具规模效应，具有巨大的发展潜力。隔膜行业重资产、技术密集的属性决定了强者恒强，目前国内产能扩张集中于上海恩捷、中材科技和星源材质，行业集中度将持续提升；未来在全球也有望形成寡头垄断的格局，中材科技隔膜业务有望走向全球，成为全球巨头。

收购湖南中锂，隔膜业务迎来战略机遇期

2019年8月中材科技增资9.97亿元收购湖南中锂60%股权，目前中材科技隔膜产能已达9.6亿平米，已形成较好规模效应和成长根基。中材科技客户资源优质，已基本完成对国内外主流电池厂商的覆盖。短期内受益于下游客户放量，中材科技隔膜出货量有望快速增长；中长期我们看好中材锂膜与湖南中锂在资源上的整合与协同。

风电叶片龙头，直接受益于行业景气度回升

受益于风电补贴退坡与三北地区弃风率持续改善，2020年国内装机量将迎确定性高增长，我们预计2020年国内风电装机容量分别为32-35GW。风电叶片大型化趋势坚定，行业集中度有望持续提升。中材叶片作为国内风电叶片龙头，将直接受益于行业景气度上行以及产品结构的升级。

玻纤行业有望逐步走出底部，中材科技盈利水平修复可期

预计2020年前三季度行业内无明显增量供给，且下游需求开始逐步复苏，玻纤价格有望出现阶段性拐点。中材科技玻纤产能规模位居国内第二，近年来通过调整产品结构，提升高端产品占比以提升盈利能力；通过上游锁定原材料与能源、优化生产工艺、新旧产能置换降低生产成本，进一步提升核心竞争力。