2018年01月18日 | 博通再次出价若超过80美元高通恐难以拒绝

2018-01-18 来源：DIGITIMES

博通(Broadcom)向高通(Qualcomm)提出1,300亿美元的收购邀约，遭到后者以身价被低估为由断然拒绝，双方目前仍僵持不下，博通并未打退堂鼓，而是打算撤换高通董事来达成目的，届时如果也把收购价码提高，博通的胜算将颇大。

在博通宣布收购高通消息之前，其执行长Hock Tan才与美国总统川普(Donald Trump)会面，并告知计划把博通总部迁到美国，从媒体照片可看出两人相谈甚欢。

不过金融时报(FT)分析指出，一旦博通持续追求高通，乃至于成功迎娶这家主宰智能手机市场的芯片厂，后续可能引发一些争议。

例如，原本对博通总部迁到美国的川普政府可能严阵以待，担心博通掌握了主导半导体的优势。而且，美国对大陆前进半导体产业相当敏感，多件收购计划遭到监管单位封杀。

Hock Tan比较像是一个交易撮合者，向来以紧缩收购企业成本闻名，假使博通入主高通，难保他无会大砍后者每年高达60亿美元的研发费用，如此将引发部分矽谷科技厂商的担忧，认为美国实力恐因此被削弱。

然而，基于高通收费模式令人反感，站在同一阵线的盟友屈指可数。也因此，即便高通不满每股70美元的收购价格，博通如果决定发动银弹攻势，或许成功机率颇高。更何况，相较于博通宣布收购消息前一个月的高通股价，70美元已经溢价高达33%。

Tan在2015年率领安华高(Avago Technologies)收购博通时也是提供相同的溢价。不过，博通在高通处于多事之秋，股价疲弱不振时提收购案，必定会被认为是趁人之危，也因此，博通若要撼动高通董事会，势必得提高收购价码。知情人士透露，博通正有此打算。

提高收购价的作法通常行得通，先前已经有不少例子。例如2008年InBev提出以65美元收购Anheuser-Busch，遭到拒绝后提出撤换董事计划，后来双方以70美元成交。2010年Astellas Pharma提出在公开市场以52美元收购OSI Pharmaceuticals股票，之后提名新董事成员，最后将价码提高至57.5美元成功收购。不过，也有失败的例子，2010年Air Products提出以60美元收购Airgas，除了撤换董事会成员之外，还将价码提高至70美元，最后仍被拒绝。

至于什么价位才可能让高通点头，根据Dealogic的统计，美国恶意购并交易价格平均溢价35%，所以博通起先提出的价码算合理。另外，Dealogic的资料显示，最终交易成功的收购价码通常比原先高出17%。

换算之下，博通最终可能将价格提高到82美元，这样的方案可能会让人难以拒绝，因为高通股价也只有在网路泡沫时期短暂触及此价格。

根据Hock Tan惯有的作风，如此大幅度调整似乎可能性不高。最典型的是2016年成功以55亿美元收购博科(Brocade)，最后敲定的价格仅比原先的价格高出6%，相较之下，博通对高通对提出的“起价”慷慨许多。也因此，若Tan果真出价81美元或82美元，将是相当难能可贵，很难让人不点头同意。

博通

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