2018年02月13日 | 到底如何评估SpaceX，只值0.2个小米？

宇航先驱康斯坦丁·齐奥尔科夫斯基的墓志铭写着这样一句话：“地球是人类的摇篮。但是人不能永远生活在摇篮里，他们不断地争取着生存世界和空间，起初小心翼翼地穿出大气层，然后就是征服整个太阳系。”

北京时间2月7日凌晨，目前人类运力最强的火箭重型猎鹰（Falcon Heavy）完成首飞，将把一辆特斯拉Roadster送入地球-火星转移轨道，马斯克说这辆车会在宇宙中飞行超过10亿年。

SpaceX和马斯克（Elon Musk）再次成功引爆朋友圈。

公开资料显示，SpaceX完成了18次发射。根据公号“航天爱好者”的整理，2017年全球总共进行了90次航天发射任务（轨道发射，亚轨道不计），其中美国完成了29次发射，中国18次，欧洲航天局9次。

也就是说，SpaceX完成了美国超过一半数量的发射，相当于中国的发射次数，是欧洲的两倍。而2018年它的目标是30次发射。

甲骨文创始人埃里森说去世后要把所有的钱捐给马斯克，让他去探索人类未来；纽约时报称马斯克为“几乎是世界上最成功、最重要的企业家”；有人评价特斯拉和SpaceX对于人类的影响，类似微软之于PC时代，Apple之于移动互联网时代。

作为一家牛到“突破天际”的公司，SpaceX成立至今一共拿到15亿美元融资，去年8月融资结束后估值210亿美金。

如果我们将视线移回国内，目前美团点评估值已经超过300亿美金，今日头条估值超过300亿美金和小米估值超过1000亿美金的消息也不绝于耳。

也就是说，SpaceX目前只值0.2个小米，甚至更低，为什么？搜狐科技带着好奇心进行了一些访问。

寻找参照物

一位投资人告诉搜狐科技，尖端科技公司的估值不能与面向C端用户的公司相比，比如AI行业的年产值也比不上洗发水公司，面向大众用户的消费品公司体量更大一些。

搜狐科技进而查询了部分B端龙头公司的市值。

首先是必和必拓（BHP）。这家以经营石油和矿产为主的全球矿业领域“一哥”，是老牌世界500强企业，也是全球第一大资源公司。

其2017财年营业收入为382亿美元，税前利润103亿美元，最新市值为1218亿美元（截止美国东部时间2月9日股市收盘），是SpaceX估值的6倍。

其次是卡特彼勒（Caterpillar），它是全球最大的工程机械和矿山设备生产厂家，也是世界上最大的柴油机厂家之一。

根据最新财报显示，卡特彼勒在2017全年的销售额收入为455亿美元。它的最新市值为887.70亿美金（截止美国东部时间2月9日股市收盘），是SpaceX估值的4倍以上。

而世界上最大的电气设备通用电气（GE），也拥有制造喷气飞机引航导航系统、雷达和宇宙飞行系统等业务，可载原子弹和氢弹头的阿特拉斯火箭、雷神号火箭就来自通用生产。

这家公司剥离了诸多业务后，市值近年来持续下跌，但目前仍然有1295亿美元（截止美国东部时间2月9日股市收盘），是SpaceX估值的6倍。、

如果将公司领域进行再次细化，选取航空航天领域的龙头公司做参照，搜狐科技找到了另外两家公司：洛克希德·马丁和波音。

SpaceX和前者颇有渊源，2014年SapaceX曾向美国联邦法院控告美国空军与ULA( United Launch Alliance，由波音和洛克希德·马丁联合成立)之间的承包制度，马斯克表示SpaceX每年能节约至少10亿美元资金。

一直以来，洛克希德·马丁提供了大量美国空军战机和NASA飞行器，也是美国下一代猎户座载人飞船的承包商。最新财报显示，它在2017年的营收为510亿美元，剔除税法的估计影响，持续经营业务净利润为39亿美元。

洛克希德·马丁目前的市值为975亿美金（截止美国东部时间2月9日股市收盘），是SpaceX估值的5倍左右。

洛马主攻的是军火生意，具备一定特殊性，波音的业务面向大型B端用户，又有民用项目，我们将其作为参考对象来看。

根据最新财报，波音2017年前九个月拿到了91亿美元现金流，2017年营收将在960至980亿美元之间。波音国防业务包括波音的空间和安全业务，在四季度交付了42架飞机和一颗卫星。

波音目前的市值为1965.86亿美金（截止美国东部时间2月9日股市收盘），是SpaceX估值的接近10倍。

但美国一家知名对冲基金的投资人提醒搜狐科技，在2017年波音旗下商用飞机、国防和全球服务三大业务的积压订单金额就已经达到4880亿美元，与SpaceX的100亿美元订单本不属于同一量级。

他认为“2B or 2C不是估值的核心”，更多应该去考虑“买一家公司花多少钱，需要多少时间才拿到未来现金流，就是回报率（的问题）”。

到底如何评估SpaceX?

2017年12月初，摩根斯坦利分析师发布报告称，SpaceX会成为一家500亿美金的大鳄（$50 billion juggernaut），这份预估是建立在当时SpaceX已经在一年内完成15次成功发射的基础之上。

在这份报告中，摩根斯坦利分析师认为Elisha Otis发明的电梯直接改变了当代的建筑设计，进而影响了所有大城市的面貌，他们用“通往近地轨道的电梯”（an elevator to low Earth orbit）来形容SpaceX的可回收火箭技术，认为Space X有可能对整个地球空间带来改变。

本次发射的三枚一级箭体实现绝大部分回收，而其中两枚助推火箭还是此前用过的“二手货”，由此也可见 SpaceX 的回收技术已经比较成熟。

回收技术成熟将带来发射成本的不断下降，猎鹰9号火箭可重复使用后，单次发射价格会降低30%，而“重型猎鹰”的发射价格也会降低到目前的70%。

但该分析报告认为，即使SpaceX将单次发射成本降低到500万美元，发射火箭带来的运营收益仍然上限明显。

SpaceX的发射舱单显示，该公司2006年至今共完成45次飞行任务，公司还计划进行另外70次发射任务。2015年初，它就拿到了NASA价值42亿美元的订单，为国际空间站送宇航员和补给物资，如今该订单已累计超过100亿美元，它还有望2020年前得到美国国防部数十亿美元的合同。

《华尔街日报》曾披露一份SpaceX内部的财务文件，显示了公司在2011－2015年间公司的财务状况。

上述对冲基金的投资人告诉搜狐科技，SpaceX目前一共融到了15亿美元，预计其16年的收入在18亿美元左右，17年不会超过太多，加上其较低的利润率，目前210亿估值大概是10陪的收入和几百倍的利润，估值比较合理。

对于华尔街来说，这部分数据显然不够看，它们倾向于认为，SpaceX潜在的现金牛潜质，更多体现在其未来2年内建立卫星互联网、未来7年内将人类送上火星的计划上。

其中，SpaceX的卫星互联网计划发射4425颗卫星，向全球提供高速互联网服务，耗资将超过100亿美元，它被视为推动公司未来收入增长的重要业务。

SpaceX的内部报告预测，到2019年公司将从卫星互联网服务中实现盈利，2020年这部分业务的收入将超过目前的核心火箭发射业，2025年以前该服务将覆盖超过4000万用户，并带来300亿美元收入。

同时，载人太空旅行也是民用领域可行性更高的项目。中国运载火箭技术研究院原党委书记兼副院长梁小虹表示，2018年是商业航天的元年，在商业发射和太空旅游等领域有巨大商机，全球的商业航天已经风生水起。

2010年创立的维珍银河公司在这个领域筹划多年，目前已有700多人交付了25万美元的定金，其中包括斯蒂芬·霍金和莱昂纳多·迪卡普里奥等知名人物。

而Space X计划于2018年用新猎鹰重型火箭发射“龙飞船”送2名私人旅客绕月飞行。根据Space X的声明，2名未公开身份的私人公民已经与公司进行接洽，马斯克没有透露飞行费用，但表示他们已经缴纳了“数额不菲的定金”。

这两项业务应该会推动SpaceX估值继续上涨。

后记：

一位要求匿名的投资人对搜狐科技表示，“国内的小米美团等等估值高，是因为相对高质量的投资机会少，包括地产也太高了，只能投一些互联网概念，（你）不应该问为什么spacex估值低，而是为什么国内的那么高”