2018年03月07日 | 高通股东大会推迟添变数 未来命运堪忧或做最后一搏

集微网3月6日报道（记者 张轶群）备受关注的高通年度股东大会终因美国外资投资委员会（以下简称CFIUS）的一纸命令而延期举行。

这让本来在股东大会上对6名提名董事进入高通董事会信心满满的博通大为光火，如按期顺利举行，那么贴着"恶意收购"标签的博通将更有可能接近胜利，但美国监管机构的介入给予了对手高通"最后一搏"的喘息时间。

初期票选已现对高通不利局面

从去年11月博通提出收购要约到现在，双方不断升级的攻防战以及口水战已经愈演愈烈。博通不断提升报价，咄咄逼人，而高通方面也以"价值严重低估"为由屡次拒绝，包括双方的两次见面也未能达成实质性的谈判结果。

原定3月6日举行的高通年度股东大会本可以成为此次收购案的关键节点，在此次大会上，高通股东将会对博通提出的6名董事进行投票选举以决定是否可以进入高通董事会并占据多数席位，从而影响未来博通对高通发起收购的走势。

但CFIUS的法令使得悬念又要推迟1个月才能揭开。

自今年起，面对博通的"野蛮人敲门"，高通已经尽其可能进行还击，包括拒绝博通报价、提升收购恩智浦价格变相为博通收购制造困难、主动提升报价以及寻求监管部门的庇护等方式。

手机中国联盟秘书长王艳辉表示，目前高通能打的牌已经不多。"一种可能是博通自动放弃收购，高通想通过提高恩智浦的收购价抬高博通收购高通的门槛，但客观上也伤害了高通现有股东，结果客观上提高了博通所提名六名董事的当选概率。另一种可能是通过外力特别是政府的力量阻止博通收购，整体分析博通收购高通依旧是大概率事件。"王艳辉说。

彭博社的报道指出，从目前已知的超过一半的票数统计结果看，博通将会赢得大部分高通董事席位。目前高通在外流通股票总数大约14亿，博通提名的6名董事中，有4人已经拥有了超过5亿股，另两位各获得近1.5亿，都领先高通提名的候选董事。

但还有一部分高通股票在机构投资者手中，这些投资者目前还没有进行投票，他们的倾向将很大程度上影响票选结果。目前，已有持高通约2.5%股权的大股东T. Rowe Price Group选择了支持博通提名的候选人，这显然是一个不利于高通的信号。

此外，彭博社的数据显示，高通CEO史蒂夫·莫伦科夫目前在17名候选者（高通原有的11名董事会成员以及博通提名的6名成员）中获得的支持仅列倒数第二，这表明他可能将会失去董事会席位。董事会主席保罗·雅各布同样处于危险之中，如果二人无法成为高通董事，那将丧失高通管理层在未来董事会的位置。

如果1个月后最终选举的结果保持这一态势，博通将会控制高通董事会，这将对未来收购产生重大影响。尽管博通此前一直强调，其无法控制提名的6名董事，同时也无意控制高通董事会，但显然这样的说辞太过官方。

值得注意的是，在与博通角力的过程中，高通一直最大程度释放其在5G以及创新方面的领先成果，包括CES、MWC等国际展会上发布领先产品、技术以及与三星、诺基亚以及中国厂商的重要合作，希望积极争取产业界和股东的支持。

一位业内人士指出，高通以及整个通信产业目前都处于一个困难阶段，4G风口已过，5G尚未到来，加之与苹果的纠纷导致高通股价下跌，给予了博通机会，如果投资者不是很理解市场规律，注重短期套现，则将会支持博通的收购。

"在这一个月的时间里，高通自己能做的就是将未来在5G以及创新方面的成果继续释放给产业和投资者消化，巩固强化优质创新企业的形象，稳住股东并获得其支持。"该人士告诉集微网记者。

美监管部门罕见干预引博通恼火

与此同时，博通也在积极应对，为规避CFIUS对于海外企业并购美国企业的监管，博通已经决定在5月中旬将位于新加坡的总部转移至美国。

但这并没有阻止CFIUS的介入。此前美国财政部长曾以两个公司尚未达成实质性交易为由，表示过对于其监管权限的担忧，但最终还是没能抵住包括其他政府部门以及参议院等的压力，这样的干预在业内看来也较为罕见。

美国政府的担心在于如果监管不能有效介入，导致最终收购成功，将会极大削弱高通在包括5G等全球科技领域创新方面的领先优势，特别强调这将会给华为等中国企业提供超越的机会，同时带来国家信息安全等方面的问题。

业界也纷纷表示过对于博通收购的担心，在此前的多次收购中，博通已经被描述成"冒险负债收购，过于注重销售和利润，而忽略研发投入"的企业，在过去的几年，相比于高通20%的收益投入在创新以及运营方面，博通这方面的投入仅为4%。

如果收购成功，高通在科技创新等方面描绘的宏伟蓝图可能难以为继，而面临反垄断等的压力，博通很有可能对重叠业务或高通的关键业务部门进行拆分变卖，尽管对股东而言会维持高额的收益，但对产业以及科技发展而言，这并不是什么好事。

作为行业巨擘，人们并不愿意看到半导体巨人因为恶意收购而一头栽倒，特别是高通很多的业务都是面向未来，收购所带来的极大不确定性是整个产业最为担心的问题。而对于未来，在几次与高通的沟通中，博通并没有明确表达，这被高通视为"毫无诚意"，同时极大低估了高通的价值。

高通股东大会推迟的消息公布后，博通表现得非常愤怒，抨击高通与CFIUS密谋此事做"绝望挣扎"，但对于独立调查机构CFIUS提出的要求，博通也只能无奈接受，并表示全力配合调查。

高通方面称，几周来博通已经应CFIUS的要求提交了两份材料，这说明博通对于CFIUS的介入应该也早有准备。而博通计划5月中旬将总部迁回美国，也是为了有效规避CFIUS对于海外企业并购的监管。

按照此前美国财政部部长的说法，因为收购到目前为止没有真正进行，并不确定CFIUS是否有权限来进行审核。但对于博通提出的6名董事，CFIUS将进行审核，因为这些股东有可能控制高通董事会。

普华永道中国资深经济学家赵广彬曾公开撰文介绍过CFIUS。他指出，CFIUS的整个审核通常需要六步，第一步预申报并不属于审核范围，只是一个启动程序；第二步，需要把材料准备好由律师提交给美国财政部取裁定是否在审核范围；第三步为初级审核，历时30天；第四步是二级审核，历时45天。

如果在第二级调查后，CFIUS委员会仍无法决定是否通过这个交易，将进入第五步，即递交到白宫，由美国总统来拍板，总统在委员会完成调查的15天内宣布其决定。但这种情况只发生在那些特别复杂的必须由总统去做最终决定的案子。数据显示，在过去的30年内，只有三次交易由总统行使了否决权。

如果按此分析，高通主动提出申请属于第一阶段，高通、博通配合提交材料属于第二阶段，那么初级审核时间正好为30天，很有可能是对博通提出的6名董事进行审核，其过程是否还涉及信息安全尚不得而知。

如果最后交由美国总统决定，特朗普对博通的态度或许将成为关键。因为在去年11月，美国众议院共和党公布税改议案后，博通是首家响应号召迁回美国的大型公司，在当时的白宫记者发布会上，美国总统特朗普隆重介绍了博通和博通CEO陈福阳（Hock Tan），并称赞"博通是一家非常优秀的企业"。

中国态度或决定收购案走向

在全球范围内，高通收购恩智浦一案只差中国商务部的批准，如果中国商务部放行，那么提高了收购恩智浦门槛后，将会对博通收购高通产生影响，博通很可能主动放弃。与此同时，CFIUS的介入，也很有可能以信息安全为由叫停此次交易，因此中美两国监管机构的态度以及调查结果将极大程度上左右此次收购案。

"高通股东会推迟召开给予了现有高通管理层更多的操作空间，其中最大的可能是推动中国商务部及时批准高通对恩智浦的并购，从而为博通收购高通带来更高的收购门槛，促使博通自动放弃收购高通，以及对新董事的提名。整体来看目前形势对高通目前管理层非常不利，留给高通的操作时间与空间也不多。"王艳辉说。

中国产业链显然并不希望收购最终发生。目前高通在中国产业链获得了广泛的支持，包括通信运营商、手机品牌上以及OEM厂商等都表示对收购后未来不确定前景的担忧。1月高通在中国举办的会议上，宣布了其"5G领航计划"，包括小米、联想、OPPO、VIVO、中兴等中国知名手机厂商也表示了对高通的支持，高通也是希望借助中国市场的声音，将对全球最大通信市场中国产业链的控制力展示在世人面前。

此外 ，在CES以及MWC上，包括中国移动在内的多家运营商高层相继表态，不希望高通被收购，因为这将影响到未来中国厂商在5G方面同高通的合作。

而对于高通收购恩智浦，中国商务部在高通股东大会推迟的这1个月内无论批与不批或选择静默，其实都将表明中国政府的态度。

芯谋研究首席分析师顾文军表示，高通股东大会推迟30天，也给了中国政府和产业多了30天，思考此次并购对中国产业的利弊，哪怕一开始起不到决定作用，但可以发声或做一些动作，为本国产业和利益寻求最大化。