2018年03月11日 | 富士康首发获通过，揭开公司的身世之谜

证监会披露富士康股份顺利过会，带着新经济“独角兽”光环的富士康，用36天时间走过了普通公司两年时间要走的路。

据报道，富士康股份获得发审委全票通过。分析认为，预计富士康股份在3月12号前后就能拿到批文，3月底能够挂牌登入交易所。在监管层表态引入独角兽公司、新经济企业的背景下，富士康股份走出了中国资本市场史上最快IPO之路。 

今年是鸿海赴大陆投资的第30年史上，顺利在A股IPO又让鸿海在大陆资本市场有了新的开始。尽管初次在A股亮相，鸿海系在资本市场已经星罗密布。依托代工业务的母体，通过对旗下数百家公司不断分拆合并，红海系已有10余家子公司登陆资本市场，也尝到了资本市场的甜头。

鸿海架构：掌控600多家公司

简单回顾鸿海的发展历程：

1974年郭台铭以约人民币7.5万元创立“鸿海塑胶企业有限公司”，主要生产黑白电视机旋钮，后来逐渐拓展到电脑连接线业务，1982年更名鸿海精密工业股份有限公司。

至1988年，鸿海年营业额突破新台币10亿元，并正式进入大陆市场。经过30年的经营，目前鸿海在大陆有14个产业园区，其在2016年进出口总额已经占到中国大陆进出口总额的3.6%。

1991年，鸿海精密工业股份有限公司（下简称鸿海精密）在台湾交易所上市，通过这一最上层的公司，鸿海精密像一艘航母掌控了整个鸿海系的公司。截止去年第三节度末，鸿海精密总资产达到6059亿人民币，最新市值约3300亿元。

对于鸿海，大部分人对它的了解就是在内地拥有百万员工的“富士康科技集团”，事实上，“富士康科技集团”是鸿海在大陆投资产业的笼统概念，它不是单独法人，也没有进行工商注册。鸿海精密最重要的商标就是FOXCONN，后来在大陆设厂的时候，被译作“富士康”。2008年开始，鸿海在大陆投资所有业务的控制权主要通过注册在香港的子公司控制，这些公司包括China Galaxy（中坚公司）、Foxconn （Far East）、Fair Pacific等等。

观察整个鸿海系版图，大陆业务是其重重之中。

据鸿海精密2016年年报，鸿海精密旗下有19大板块，龚国平旗下公司实体多达600多家。在2017年第三季度财报中列出了160多家重要参股公司，财报显示，鸿海精密通过21家一级子公司这些合并报表的子公司又对外投资160余家公司。其中直接或通过第三方地区再投资或参股的大陆企业有123家；在台湾地区、日本、新加坡、开曼群岛、维京群岛等地总共投资货参股40余家公司。

此次分拆上市的富士康股份，控股股东为中坚公司，后者在2007年于香港成立，鸿海精密间接持有其100%股权。根据富士康工业招股书，该次IPO富士康工业全资及控股境内子公司共 31 家，全资及控股境外子公司共 29 家，员工数约27万人。

据鸿海精密2016年年报显示，该公司总资产达5547亿元，员工总数超过120万人。而同期富士康股份的总资产则为1357亿元，员工总数仅为26.9万人。也就是说，此次上市主体仅是郭台铭事业王国的约四分之一。

富士康工业的控股股东中坚公司直接或间接控制 81 家下属公司，并在招股书中披露了34家主要公司，其中多家为鸿海在大陆为苹果代工的主力公司，这部分业务仍没有上市。

已有10余家公司上市

郭台铭在2013年公开表示过有关分拆上市的计划，当时鸿海根据业务线分为12个次集团（目前为13个），按照当时规划，每个次集团拆分3到5家上市公司，并希望以此实现收入增长。

2015年6月25日，鸿海召开股东大会，郭台铭在会上表示：“鸿海在大陆的业务有可能在未来3到5年内分拆登陆沪深股市，拆分上市的一大直接利好就是提升鸿海的整体市值，集团用航空母舰带领着战斗舰，3年到5年会有收成。”

顺利过会的富士康股份将成为鸿海在A股的第一家上市公司平台。但是，鸿海系分拆“小金鸡”上市的步子一直在继续。算上富士康股份以及鸿海精密，鸿海系已经至少10家公司挂牌上市。

据不完全统计，鸿海系已至少有7家公司在台湾交易所上市。

如主营业务为消费电子产品的ODM公司鸿准（2354.TW）；主营业务为连接器、能源模组的正崴（2392.TW）；主营业务为无线网络设备制造的建汉科技（3062.TW）；从事面板业务的群创光电（3481.TW）；主营业务为电视机构件的乙盛-KY（5243.TW），主营业务为自动化及机器人产品的桦汉科技（6414.TW）；2015年挂牌的讯芯科技（6451.TW）。截止3月8日，此7家鸿海系上市公司总市值约720亿人民币。

在港交所，鸿海旗下还有讯智海（08051）、富智康（02038）、 FIT HON TENG（鸿腾）等公司。通过不断拆分，鸿海也品尝到资本市场的甜头。2017年7月13日，鸿海精密旗下公司鸿腾在香港交易所挂牌，鸿腾目前总市值约为284亿港元，以鸿海精密全资子公司持有其76.92%的股份计算，持股市值218亿港币（约28亿美元）。上市前，鸿海精密持有鸿腾法定股本3亿美元，按此计算，一只“小金鸡”（鸿腾）上市让鸿海精密净赚约25亿美元。

多元布局连续投资

欲抛掉“代工厂”的帽子，走在转型路上的鸿海，连续对多家消费电子公司进行了投资参股。

2016年5月，富智康以3.5亿美元从微软收购诺基亚功能机业务及相关资产。2016年8月，鸿海完成对夏普的收购，斥资约253亿元人民币获得夏普66.07%股份；2017年鸿海精密旗下子公司富泰华以人民币逾10亿元，取得宁德时代新能源科技（CATL）股权约766.65万股，持股比约1.19%；今年2月鸿海精密战略投资小鹏汽车3亿元，获得2.94%的股份。

此外，鸿海不断对创新企业做出尝试，2015-2018年，鸿海以1.9亿美元投资了美图秀秀、2亿美元投资滴滴出行、44亿元人民币投资创新工场、1.25亿美元投资Tink Lab、1.2亿美元投资Face++。今年2月份，鸿海精密还发布公告以1800万美元投资虚拟货币商业银行项目Bradmer，加码区块链业务。

近年来，“代工帝国”鸿海精密开始谋求转型，寻找新的市场风口。但是从其财报上看，鸿海精密2017年第三季度财报显示，鸿海精密营收为1.08万亿元新台币，与上年同期基本持平，然而鸿海第三季度净利润同比下滑39%，为9年来的最大降幅。这些数据表明，鸿海精密转型的成效似乎并不明显。

郭台铭持股约10.39%

富士康股份顺利IPO，母公司鸿海无疑是最大赢家，但被人们理解为被郭台铭掌控的鸿海却是一家无实际控制人的公司。

按照鸿海精密2016年年报，郭台铭直接持有16.218亿股，占总股本9.36%，另外，中国信托商业银行受托郭台铭信托财信专户持有5亿股，占总股本2.89%，郭台铭合计持有总股本12.25%，为最大股东。

据鸿海精密官网刊出的其最早可供查阅2002年财报显示，在2001年郭台铭个人持有鸿海精密27.11%股份，其配偶林淑如（已故）持股1.11%。可见，近年来郭台铭曾不断减持鸿海精密股票。

有台湾籍行业分析师对《证券时报》记者表示：“台湾上市公司中不少企业的大股东为避税，会通过信托等方式持有公司股票，因为信托背后股东难以穿透，你无法准确得知大股东实际持有公司多少股份。”

富士康上市能给鸿海精密和郭台铭带来多少财富呢？

富士康在A股上市前，富士康控股股东中坚公司直接间接控制69.1405%的股份；富士康股东中坚公司、深圳富泰华、深圳鸿富锦等均为鸿海精密下属企业，合计持有富士康股份94.2333%股份。郭台铭通过鸿海精密间接持有富士康的权益约为11.54%。

此次，富士康如果成功A股上市，按照富士康公开发行A股17.726亿股，即数量为发行后总股本的10%。这样发行后，富士康股份总股本约194.986亿股，郭台铭持股富士康的权益，将稀释到约10.39%。

估值能达到多少？

根据富士康招股说明书2018年2月审报稿数据，申请募集资金272.53亿元，发行股本不超过发行后总股本的10%，发行前总股本177.26亿股，预计将发行19.6953亿股，由此计算预计发行价13.84元左右，对应发行市盈率为17.18倍。

根据招股书，富士康2017年净利润158.67亿元。按照目前A股市场电子设备及服务行业加权平均市盈率约43.03倍，那么富士康股份总市值将达6827亿元，将远超鸿海精密市值。而郭台铭间接持有富士康A股的账面市值将达到709亿元。

但是行业分析师对富士康估值并没有乐观到如此程度。有券商分析师对《证券时报》记者表示，“对富士康的估值不能只看净利润，也要考虑到它的利润率和营收增速，当前富士康净利率不足5%，2016年相比2015年营收和净利润持平，2017年营收和净利润增长属偏低水平，合理市盈率在20至25倍左右，即市值在3200亿至4000亿之间”。

另外一家券商TMT行业分析师对《证券时报》记者表示，“吸引眼球不等于获得高的估值，富士康股份母公司鸿海精密当前市盈率仅10倍，近期股价并没有受到富士康在A股上市的影响，说明海外投资者仍比较谨慎。按照其各业务分布式估值，22倍至25倍较为安全。”同时，该分析师认为，受到苹果等重要客户市场表现的影响，预计2018年富士康股份业绩同比持平概率较大。

如果按照2017年净利润的25倍市盈率估值，富士康股份股价将能达到约4000亿人民币，那么鸿海精密持有富士康股份的市值将超过自身市值，郭台铭间接持股富士康股份的市值达到415.6亿。

不过，既便是富士康股份在A股市场前景被看好，其母公司鸿海股价却仍处在下跌走势，自去年11月初至今，鸿海股价已下跌逾20%。