2018年03月19日 | 博通的下一个收购目标会是谁？

2018-03-19 来源：华尔街日报

博通财务负责人Thomas Krause在周四的投资者电话会议上证实，该公司仍在寻找并购机会。他表示，博通的确看到一些潜在的收购目标与博通的业务模式一致，与股票回购相比带来的回报将更高。

作为芯片行业的并购终结者，博通(Broadcom Ltd., AVGO)对终极目标高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)的收购无果而终，今后的博通何去何从？

半导体行业经过数年的整合后，博通首席执行长陈福阳(Hock Tan)面临这样一种局面：很少有目标公司的影响力能够匹敌高通公司。但他收购高通的努力刚刚以失败告终。本次收购原本可以成为有史以来最大规模的科技行业并购，有望令博通的收入增加逾一倍，但却在周一被美国总统特朗普(Donald Trump)阻止。

陈福阳对于收购目标有一套严格的具体条件：在市场上有领先的产品，面临的竞争有限，有削减成本的机会，其产品还可以面向博通最大的两个客户群体——手机生产商和数据中心运营商。像高通一样契合这些条件的公司并不多。

Raymond James的分析师Chris Caso表示，该领域的大型公司只有这么多，现在其中一家已经排除。

不过博通的财务负责人Thomas Krause在周四的投资者电话会议上证实，该公司仍在寻找并购机会。他表示，博通的确看到一些潜在的收购目标与博通的业务模式一致，与股票回购相比带来的回报将更高。Krause还称，博通可能利用可用资金展开收购。

博通周四公布，第一财季销售额增至53.3亿美元，主要受无线销售额增长驱动，包括带有无线电滤波器、蓝牙、Wi-Fi等功能的智能手机芯片在内，无线产品销售额增长了88%。第一财季利润增长至65.7亿美元，上年同期利润仅为2.52亿美元，其中包括了终止经营业务带来的影响。

博通表示，预计将于4月4日收市之前完成把总部从新加坡迁至美国的计划。此举可能对博通未来的收购有利，帮助其避开美国国家安全担忧。此次博通收购高通(Qualcomm)的计划流产正是此类担忧所致。

博通股票在周四盘后交易中下跌1.22%，至264.50美元；常规交易时段涨2.75%。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)分析师Amit Daryanani最近梳理出估值在100亿-1,200亿美元之间且利润率、开支等财务指标表现可能吸引陈福阳的标普500指数成份股。Daryanani初步筛选出约18家符合上述条件的芯片公司，其中有四家看起来是合适的潜在收购目标，尽管这些公司每家都有陈福阳可能不会喜欢的地方。

包括Daryanani在内多位分析师认为，市值略低于200亿美元的赛灵思(Xilinx Inc., XLNX)是一个可能的目标。

这家硅谷公司生产可编程芯片，适用于包括人工智能等多种用途，作为市场领头羊，赛灵思在某些方面符合陈福阳的期望。根据Daryanani的数据，赛灵思产品的售价远高于生产成本，毛利率高达70%，但是公司%的税前利润率表明，其各项支出超过了博通通常认为合理的水平，给陈福阳留出了挤出更多利润的空间。

有分析师称，另一家硅谷公司、估值135亿美元的Maxim Integrated Products Inc.也有机会入选。这家公司生产低端通用芯片，适用于智能手机等多个市场。如果收购这家公司，博通或可藉助其产品拓展与数字芯片截然不同的高利润率模拟芯片市场。

但是Macquarie Capital (USA) Inc.分析师Srini Pajjuri认为，Maxim的客户分布在汽车、工业和其他博通没有基础的领域，所以和陈福阳的战略并不完全相契。

赛灵思和Maxim的发言人均不予置评。

Pajjuri表示，无论收购这两个潜在目标中的哪一个﹐博通的调整每股收益都仅会提高几个百分点﹐相比之下高通可带来的提升达20%。他还指出﹐基于当前股价，收购这两家公司代价不菲。

根据Factset数据﹐Xilinx股价对应的远期市盈率为27倍﹐Maxim为23倍。去年11月陈福阳首次提出收购提议时，高通是14.5倍左右。

然而﹐没人认为陈福阳会停止寻觅。虽然博通以1,170亿美元收购高通的努力持续四个月后以失败告终，但过去10年博通成功完成了一系列收购﹐帮助其发展为一家市值1,070亿美元的巨头。

Caso表示﹐收购深植于博通的DNA﹐陈福阳会一直寻找符合其收购标准的企业。

不过Caso也指出﹐近来博通的收入、利润和现金流强劲增长﹐陈福阳不需要急于行动。根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据﹐截至去年10月的财年﹐博通收入增长33%﹐利润增长39%﹐自由现金流增加58%。

博通的现金流增速要高于半导体同行。在找到下一个目标之前，陈福阳可以通过上调股息或回购股份来提高每股收益，维持股东对该公司的满意度。

在向高通发出收购报价近一年之前，博通就对此有所暗示。虽然该公司表示将继续寻找并购机会，但首席财务长Thomas Krause 在2016年12月的业绩电话会议上表示，从博通的状况来看，最好的选择是将更大部分现金流返还给股东。

无论是否进行进一步收购，该想法都得到了一些投资者的拥护。

Clough Capital Partners LP合伙人Anupam Bose表示，如果博通履行承诺、并返还现金，那么将成为一个具有吸引力的投资目标。

该潜在合并交易的相关风险已令博通股价承压，从去年11月6日陈福阳发出初始收购报价到今年2月8月份高通拒绝经过上调的收购报价，博通股价已下跌17%左右。此后其股价走高，截至本周三收盘上涨约14%；今年迄今上涨约15%。

博通

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