2018年08月04日 | 优信破发，二手车市场该怎么玩？

6月28日，优信（UXIN）登陆美国纳斯达克。开盘价10．4美元，较9美元的发行价上涨15．56％，但开盘不久便跌破发行价，最低跌至8．16美元，最终收盘于9．67美元。

近日，寻求上市的互联网企业不只优信一家，但优信二手车与美团、拼多多等平台上市的消息放在一起，存在感弱了很多。尽管汽车市场一向利润颇丰，但从市面上众多二手车平台的“郁郁不得志”，我们还是可以看出这份红利的难取之处。更多的入局者都不曾摸到皮毛，依然是这条丰厚产业链中的“局外人”。

内外国情不同，二手车市场遇冷

在汽车市场这块巨大的蛋糕前，二手车平台只扮演着一个微不足道的角色。究其根本，笔者认为是整个二手车市场本就存在不少问题。

数据显示，目前我国汽车保有量已经超过了2亿，换购人群也在同步增加，而关于国内二手车发展前景的诸多预测，都是以国外繁荣的二手车市场作为参考，得出发展潜力巨大的结论。但事实上，汽车保有量的大小并不能完全等同于二手车市场的潜力大小，我国与欧美二手车市场发展的实际情况也不尽相同。

一方面，国内汽车市场与欧美市场最大的不同，来自于国情。我国人均占地面积小，公共资源紧张，大城市交通拥堵、停车位少等问题屡见不鲜，一般家庭很少会像国外一样拥有两台以上的汽车。对不同场景下不同车型的高需求，促成了国外二手车市场的繁荣，而土地资源的紧张，也限制着国内汽车产业乃至二手车市场的发展。

另一方面，国外汽车价格便宜。受到高关税等因素的影响，国内汽车价格则颇高，有些品牌甚至是国外同款汽车的数倍。尽管随着国内中产阶级人数的增多，买车变得更容易了，但频繁换车也并不现实，二手车市场发展在无形中受阻。

再反观国内二手车市场自身，迄今为止，还尚未出现一家典型意义上的头部平台，人们常见的瓜子二手车、人人车、优信、天天拍车等二手车平台皆迎来过一时风光，但没有一家平台得到了长久。皆因市场成熟度不高而问题重重：

一是市场被教育程度，关于新车与二手车的选择趋势依然不明。7月1日起，进口乘用车关税从25％下调至15％，汽车零部件税率则从多个介于8％到25％之间的税率降至6％。汽车整车及零部件进口关税的降低，让诸多汽车品牌相应调低价格，加之国内汽车金融的蓬勃发展，多个汽车品牌价格进一步调整势必促使新车购买率相应提高。

据中国汽车流通协会统计，从2000年到2009年十年间，我国二手车交易量由25．17万辆上升到333．86万辆，增长了12倍。2011年，我国二手车累计交易量达433万辆，同比增长12．47％。2012年全年二手车交易增长10．6％，达到479．14万辆。而到了2015年，适逢换购潮，二手车交易量出现了跳跃式增长，持续到2016年并突破千万大关。其后，尽管交易数据持续上升，但增速则逐渐放缓。

二是市面上大多数二手车平台问题。在成熟的欧美二手车市场，买卖双方当面交易的情况非常普遍，他们可以直接略去中间的交易平台、二手车商，进行交易。这建立在国外完善的征信体系和信息采集系统之上。颇高的违法成本和简易的车辆信息查询系统促成了双方交易的顺利完成。

而在国内，中间平台因起着支撑交易完成的作用变得不可或缺。但诸多二手车平台分食市场，让业内出现车辆检测标准不统一，车辆及信用信息孤岛出现等问题。更有甚者会出现检测结果造假、为压缩成本而敷衍了事等现象。多平台竞争促成了免费检测，其中不乏资源浪费，付出过多沉没成本，造成盈利难的通病。另外，专业技术人才的缺失也是一大问题。

综上所述，随着汽车关税下调等政策影响，信息对称促成汽车利润率不断压缩，人们在新旧车选择上可能更加倾向于前者。从消费者角度出发，B2C二手车平台的主导地位和C2C模式下的种种漏洞，都阻碍着消费者选择二手车。而从平台角度出发，激烈的竞争下，多平台分食市场的结果是各自式微，加上汽车本就是低频需求，“淡季”太长，而“旺季”太短，二手车市场走向成熟还有很长的路。

优信破发之谜详解

优信的上市被誉为“二手车电商第一股”，其承载的期望和压力都可想而知。优信的创始人兼CEO戴琨也表示，上市意味着“更大的责任和更高的期待”。他坦言，优信成为一家上市公司，参与到了国际竞争中，与如今在美国上市的二手车交易平台Auto Trader、Car Max等企业相比，中国二手车公司在国际舞台上的表现，则是压在优信身上一个前所未有的担子。

然而，压力并不意味着要仓促上阵。在笔者看来，优信上市首日曾跌破发行价并不只是一次小挑战，而是资本市场对优信产生质疑的态度。

首先，优信上市的时机不够好。前面提到，汽车作为一种低频消费产品，销售淡季过长而旺季较短，尤其受到政策、风口的影响。而二手车的消费“旺季”正是换车潮。按照行业惯例，车主的换车周期在5年左右，以此推算，继2014－2015年高峰之后，下一个车市爆发之年在2019年。距优信上市半年有余，换车潮可能是个二手车平台的上市风口。

众所周知，上市最大的优点就是改善企业资本结构和财政状况，同时，企业社会声望也将在短时间内获得大幅提升。而优信上市前者正效应已经开始显现，企业声望却并没有企及一个最高峰，反而从破发可以看出外界对优信的质疑。如果优信能再等个一年半载，至少在车市爆发的临界点上市，这些附带价值才能得到最大程度的释放。

其次，优信的盈利能力一直受到质疑。招股书显示，2017年优信总营收为19．5亿元，与2016年相比增长136．7％。2018年一季度，优信的总营收为6．5亿元，与去年同期相比增长93．2％。净亏损同比扩大，2017年为27．5亿元，上一年同期为13．93亿元；2018年一季度为8．39亿元，去年同期为5．11亿元。

可以看出，尽管优信有B2B和B2C两种业务模式以及新车和二手车两大市场，但二手车业务前期用于市场推广、人才培训、获取流量等费用均化为沉没成本，烧钱才得以为继，已经开始盈利的B2B业务也难以支撑这项耗费不少的二手车市场。因此，优信上市是亏损下的逼不得已，为了及时填补资金缺口，尽快获得资本支撑；还是为了打开市场，百尺竿头更进一步，我们也更容易判断。

最后，优信未来发展的想象空间有限。事实上，尽管对上市公司来说，盈利能力是一项非常重要的判别指标，但并不是唯一且绝对的指标。例如亚马逊就是一家低利润率、高营收，虽然盈利能力遭质疑，但却被资本市场长期看好的企业。这就缘于亚马逊足够广阔的业务边界和长远潜力。

反观优信，在诸多二手车平台中并没有特别突出的表现，“二手车电商第一股”的身份也没有给优信加分多少。加之汽车产业形态处在创新变革的风口节点上，新能源、新形态的未来汽车理念层出不穷，简言之，汽车领域目前唯一不变的定律就是时刻处在变化之中。相比之下，二手车是个不够确切的市场。

总的来说，优信破发让不少人捏了一把汗，相比“这是一次小挑战”的轻描淡写，笔者更认同这是水面下不平静的隐患。

优信在前，二手车市场该怎么玩？

对优信来说，已经迈出了上市这一步，有了更多的资本加持，以后的路可以更好走，但仍要注意，不能脱离二手车市场发展大趋势的轨道。随着新车价格的不断压缩，未来的二手车市场可能会以中高端车型为主流业务，进一步打开细分市场的潜力。

而要想应对竞争促成的免费检测、人力雇佣等沉没成本，以及信用体系不完善、用户信任度被不断消耗等问题，花费时间与精力去做好基础数据、技术服务就变得尤为重要。甚至包括优信金融业务逾期率不断攀升，都离不开强大的信用数据基础。

就像阿里的大生态离不开芝麻信用的高度渗透，腾讯的全球合作伙伴关系也建立在基础信息技术服务之上，优信要想吃透二手车市场，首当其冲就是解决信用体系建设问题以及汽车数据信息库的建立。

另外，目前市面上诸多二手车平台竞争已经呈现出一种病态，他们比拼营销广告的力度，而非实际服务上的创新进取。再者，散而不精成为行业通病，金融、咨询等汽车相关业务的铺展，并没有让二手车平台变得更好。因此，不断精进、不断沉淀才是正道。

总而言之，消费者是一切商机的核心，只有服务好大众用户，才有可能积累市场，最终量变引起质变，创造出伟大的企业。