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2018年09月12日 | 家电业酝酿变革，美的、小天鹅资产重组进行时
2018-09-12 来源：eefocus
美的集团（000333）和小天鹅A（000418）双双宣布停牌，美的集团表示，正在筹划与小天鹅相关的资产重组事项，拟定于9月11日召开董事会审议资产重组相关事项。
本次公告并没有透露更多有关重组的细节。截至目前，美的集团已直接和间接持有小天鹅A和小天鹅B合计52.67%的股份，是其控股股东，同时美的集团董事长、法定代表人方洪波也兼任着小天鹅A的董事长和法定代表人。
过去多年，美的集团与小天鹅A一直保持着母子公司的控制模式，相互之间的业务仍具备一定独立性。而本次重组则为资本市场带来更多想象，两者不排除将在业务和资产上彻底重组合一。
30倍长牛小天鹅A
始建于1958年的小天鹅最早是一家国营企业。
1978年，中国第一台全自动洗衣机就在这里诞生。
1993年，公司获江苏省体改委批准注册成立定向募集股份有限公司，并分别1996年、1997年发行B股（小天鹅B、200418）和A股（小天鹅A），成功在深交所上市。
2008年，小天鹅A经历了历史上的一次重大变革，美的电器以16.8亿元收购了公司24.01%的股权，成为控股股东，小天鹅A也由一家国企变成了民企。
此后在2010年，小天鹅以8.63元/股向美的电器发行8483.2万股A股股份，共计约7.32亿元，用来购买美的电器持有的荣事达9414.50万美元股权，即荣事达洗衣设备69.47%的股权。
此后在2013年，美的集团通过换股吸收合并美的电器的方式实现整体上市，而小天鹅A控股股东也自此更变为美的集团。2014年，为进一步提升美的集团和小天鹅之间的业务协同效应，美的集团通过境外子公司TITONI对小天鹅A、B股股票实施部分要约收购，持股比例上升至52.67%。
老牌国企的扎实根底，加之美的入主后的优化，让小天鹅A无论在业绩还是资本市场表现上都成为长牛白马。
2017年，小天鹅A实现净利润15.06亿元，比2008年美的集团控股时的4004万元增长了36倍，同期股价也上涨了近20倍。如从2005年底部算起，小天鹅A最高涨幅超过30倍。
业务整合悬念待解
从业务角度来看，小天鹅A与母公司美的集团的多元化战略不同，其几乎100%的营收都来自于洗衣机这一品类。据奥维云网数据统计，小天鹅在中国洗衣机市场份额中仅次于海尔排名第二。
在洗衣机市场的专注和积累也是小天鹅被美的集团相中的一大原因。2010年，美的将旗下荣事达与小天鹅A进行整合，也意在将小天鹅A打造为美的集团旗下洗衣机业务的核心平台。
整合完成后，美的集团旗下洗衣机生产制造业务便集中在了小天鹅A身上，但在品牌上仍保留了美的与小天鹅的“双品牌”策略。近期小天鹅A在接受投资者调研时透露，目前在产品结构上，小天鹅品牌占2/3左右，美的占1/3左右。
为此，小天鹅A不可避免地将与母公司美的集团产生大量关联交易。公告显示，小天鹅A2017年实际发生的关联交易总金额为77.46亿元，占公司当年总营收的36%左右，且主要都是与美的集团及其控股子公司产生。
小天鹅A同时预计，2018年拟发生的购买原材料及产品、销售洗衣机成品及配件、接受物流及其他服务等日常关联交易总金额不超过109.5亿元。对于美的集团而言，减少与子公司的关联交易，不排除是本次重组推出的原因之一。
另一方面，小天鹅A良好的现金储备和现金流，也不排除是美的集团推进本次重组的原因之一。
2018年半年报显示，小天鹅A账面货币资金为17.04亿元。但公司董秘周斯秀最近在接受投资者调研时表示：“17个亿只是我们货币资金很小的一部分，我们现在在手的资金实际上是130多个亿。一部分会投资于结构性存款，一部分用于银行的短期理财产品，虽然公司每年会进行一些扩张，但资金的使用量并不大。”
为进一步了解双方重组的背景，记者分别致电美的集团和小天鹅A，美的集团方面表示一切以公告信息为准，小天鹅A则暂未接通。
史海拾趣
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