2019年05月12日 | 因毛利持续大跌，阿石创艰难转型显示靶材

在政策扶持及市场应用带动下，我国集成电路产业、面板显示行业发展迅速。国内晶圆厂、面板厂开始大规模投建，这对生产线前端的材料、设备等需求急剧上升。

      在此背景下，江丰电子、阿石创等国内靶材厂商已逐渐突破关键技术门槛，正逐步改变高端溅射靶材长期依赖进口的不利局面。不过，这些靶材厂商在快速发展的同时，也展现出诸多问题。

      依赖政府补贴，江丰电子、阿石创净利下滑

      作为国内领先的靶材厂商江丰电子、阿石创2018年在营收稳步增长的同时，净利润却出现不同程度的下滑，且2019年第1季度进一步扩大。

      2018年，江丰电子实现营业收入6.5亿元，同比增长18.21%；归属上市公司股东的净利润为5698.4万元，同比下降11.01%。2019年1季度，江丰电子实现营业收入1.67亿元，较上年同期增长20.18%。归属于上市公司股东的净利润1074.64万元，同比下降18.05%。

      2018年，阿石创实现营业收入2.56亿元，同比增长8.89%；归属于上市公司股东的净利润2781.49万元，同比减少32.05%。2019年1季度，阿石创实现营业收入5400万元，同比增长0.89%；归属于上市公司股东的净利润135万元，同比下降89.91%。

      对于利润下滑，江丰电子解释为研发费用、职工薪酬、折旧、利息费用等相关费用支出增长所致。

      阿石创则表示，因产业调整前期投入以及部分原材料价格波动等因素影响，导致公司营业成本的上升超过了营业收入的增长幅度，致使公司营业利润受到较大影响。

      不过，笔者发现，江丰电子、阿石创两家靶材厂商盈利都存在或多或少地依赖政府补贴，以阿石创为例，2018年获得了926万元政府补贴，占其净利润的三分之一；2019年1季度获得了147万元政府补贴，比当期净利润还高。

      原材料涨价，阿石创毛利率大幅下滑

      阿石创是从研发应用于精密光学元件镀膜的蒸镀材料起步，根据下游市场的变化及研发水平的提高，开始调整产品结构，重心由蒸镀材料逐步转移至溅射靶材。2018年，从收入构成来看，蒸镀材料占比18.91%，溅射靶材占比77.93%，其他占比3.16%。

      按行业分类，阿石创光学光通讯营收为1.53亿元，占比59.86%，毛利率为28.50%；平板显示营收为0.57亿元，占比22.31%，毛利率为16.87%；节能玻璃营收为0.35%，占比13.96%，毛利率为7.73%。

      从上表可知，阿石创在平板显示领域营收略有下滑，其他领域保持稳步增长。不过，由于部分原材料价格上涨，使其营业成本大幅上升，毛利率下滑严重。

毛利率是公司市场地位及需求、产品品质、定价能力、成本控制能力等多因素的综合体现。不过，2015年至2019年，阿石创的毛利率减半，议价能力也在丧失。

      在光学光通讯以及节能玻璃领域，阿石创的客户有蓝思科技、伯恩光学、水晶光电、南玻、欧菲光和舜宇光学等，其产品最终应用于消费类电子市场。据笔者了解，当前以智能手机为主的消费电子市场需求不振，竞争激烈，上述企业中多家出现业绩亏损、债务缠身等问题。

      阿石创也表示，公司无法将原材料价格波动的风险及时向下游转移。

      除此之外，市场低迷引发了消费类电子市场账期拉长的问题，也带来了一系列连锁反应，上游的材料、设备厂商皆都其扰。截至2018年末，阿石创应收账款余额为1.19亿元，占总资产比例达18.09%，坏账准备金额为748.88万元。

      显然，消费电子市场短期难以恢复，阿石创也逐步将重点转向发展平板显示领域。

价格战加剧，阿石创转型显示靶材艰难

      在产业政策、市场需求以及技术的推动下，我国显示产业在“十二五”期间快速发展中，生产线从7条增长到目前的22条。十三五期间，OLED行业将高速发展，目前中国大陆的OLED产线布局已超过10家，同时良率也在不断爬坡。

      伴随着我国显示面板行业的高速发展，国内显示靶材市场也迅速成长起来，阿石创、隆华科技、江丰电子等国内靶材厂商逐步实现进口替代。

      据披露，阿石创已经完成了京东方、群创光电、天马微电子、维信诺科技、国显科技及信利显示等优质面板行业客户的供应链导入。

      在此情况下，国外靶材供应商为了挽回其进口垄断的地位，已经对供货中国的钼靶材降价一半，国内靶材厂商不可避免地遭受到了降价打击。或许，市场竞争激烈是阿石创在平板显示领域营收下滑的原因，也是其毛利下滑的原因之一。

      阿石创透露，公司2017年募集了2.67亿元资金新建年产350吨平板显示溅射靶材的生产基地，建成达产后，可新增350吨平板显示溅射靶材的年产能，包含钼靶，铝靶，铜靶，硅靶和ITO靶材等。据笔者了解，2019年3月，阿石创溅射靶材生产基地项目主体工程全部封顶，并已经入了设备选型阶段。

      对老牌大厂来说，守住阵地、扩张领土的一个重要手段就是打价格战，利用自身已有的行业资源和资本优势，逼退甚至挤垮竞争对手，这也是各行各业面对新入局者惯用的手段。

      靶材市场的价格战已经打响，同时，国内新建靶材项目产能即将开出，市场竞争将会更加激烈，阿石创转型显示靶材厂商并不容易。