2019年11月15日 | 国产AC/DC龙头昂宝遭并购恐将变美企

昂宝电子，中国功率半导体的龙头企业遭遇了成立15年来最大的危机。2019年8月8日，美国半导体公司Diodes发布公告，宣布以4.28亿美元收购台湾半导体公司敦南科技。

根据Diodes公告内容，此次交易的重点是由敦南控制的昂宝电子，根据财报信息，昂宝电子在2018年为敦南贡献了39.5%的收入以及54.8%的净利润。Diodes认为收购昂宝能够带来优秀的投资收益。

昂宝于2004年在上海自贸区注册成立，后于2011年在台湾证券交易所上市，目前由敦南科技持股31.19%。自成立以来，昂宝一直是国内重点扶持的企业，屡获政府、产业支持。时至今日，昂宝已经成为中国AC/DC芯片的龙头企业，为中国本土前十大智能手机厂商供货，其AC/DC在智能手机市场占比超过50%，且在网络通信、TV、家电、笔记本电脑市场拥有极高的市场份额。

而如今，这家得到中国政府、产业界重点支持的龙头企业即将被美国收购，多家昂宝客户向集微网分析：“此次收购将给中国消费电子产业带来极大影响，而且一旦昂宝成为美国企业，那么中国又多了一层供应链风险。”

重点扶持的龙头企业

虽然是由台资控股企业，但昂宝在财报中一直定位于“中国政府重点扶持的本土IC设计公司”。例如，昂宝多次被上海市政府评为“销售前十”、“经济效益前十”集成电路设计公司。连续多年入选发改委、上海市的“国家规划布局内集成电路设计企业”；被科技部、上海市科技委、广州市评为“高薪技术企业”，享受企业税收优惠；获广州市“科技创新基金”、入选“广东省创新试点企业”。2018年，昂宝收入已达10.5亿人民币，排在全国功率半导体设计公司首位，销售额占比13.3%。

2018年，昂宝生产了20.55亿颗AC/DC芯片，其中19.21亿颗在中国大陆市场出货。多位业内人士介绍：“目前在国内手机充电器中，已经几乎看不到国外的AC/DC，全是昂宝的产品。”根据昂宝财报信息测算，昂宝在中国智能手机市场占比达到51.27%。

同时，昂宝智能手机市场每年增长30%，但其他国际供应商在国内市场基本都在萎缩，2018年，全球最大的AC/DC企业PI在中国智能手机市场缩水20%。

近几年中，随着中国消费电子品牌的崛起，昂宝几乎每年收入都比去年增长1亿人民币。除了在智能手机拥有绝对占比之外，目前昂宝在网络通信领域占比接近 90%，在国内的TV、家电、电脑适配器领域，昂宝的市场份额也均排在前两位。

按照目前市场趋势，昂宝很快能够在这些领域实现全部的国产替代。也正是因此，昂宝成为此次收购的重点。借收购敦南的契机整合昂宝之后，Diodes能够补足AC/DC产品线，并且显著提升在中国消费电子市场的竞争力。

但对中国而言，一旦昂宝被收购，中国政府、产业界在过去十多年培养的优质企业则直接转变为一家美国公司，不仅使国产替代进程受阻，极端情况下还会给国内手机、通讯等产业带来严重的供应链安全隐患。

优质资产的外资冲击

这并非中国优质芯片企业首次面临外资收购。

约10年前，成都“成芯”、武汉“新芯”相继面临德州仪器、美光科技的收购。最终，德州仪器收购了“成芯”，但武汉政府留下了“新芯”，也为今日打造“存储基地”留下了一定的产业基础。

事实上，无论投资、合资、并购，都是国际公司依托强大的资本实力推动产业竞合的手段。中国产业经济确实受益于开放合作，但也有不在少数的知名民资企业在资本的冲击下逐渐销声匿迹。

举例而言，曾经一度辉煌的小护士、大宝等国产化妆品，被外资并购逐渐退出市场；曾经驰名的健力宝，也因为外资并购被彻底搞垮；曾经在国内挑战微软的永中Office，也在受外资操控的并购中逐渐默默无闻。

事实上，国内的日化、食品、相机等行业，此类案例屡见不鲜。外资并购中，看重的只是中国企业的市场、渠道，而非品牌、产品，也正是因此国产品牌在并购后迅速没落，虽然部分品牌在经历了几年波折后又被国内政府、产业、资本回购，但均已错过最佳的发展时机。

在成熟的资本套路面前，中国处于成长期的优质资产几乎没有招架之力。

而今，集成电路成为国家战略级核心产业。由于暂时存在巨大的技术差距，国外龙头企业主要通过技术封锁、捆绑销售、价格压制、供应限制等方式限制国内企业的发展，但随着国内产业崛起，未来的资本运作肯定层出不穷。

提前防范未来的并购冲击，对中国集成电路产业发展至关重要。

中国的安全审查

相比之下，美国在1975年设立的CFIUS审查值得学习、借鉴，对于涉及国家安全的特定行业、技术和产业的外资，CFIUS拥有极为广泛的安全审查权利并拥有一票否决权。根据Pillsbury统计，2018年1-8月，中国资本向CFIUS提交了37起并购案，18个被否决。

2018年8月，美国国会又通过了《外国投资风险审查现代化法案》（FIRRMA），进一步扩大了受CFIUS审查的外国投资范围。目前，CFIUS审查范围已经扩大到飞机、氧化铝、计算机、航空、军事、半导体、生物、电池等27个行业类目。区别于以往的自愿申报，属于此27个行业类目中的外资并购被强制向CFIUS申报。预计2020年3月，FIRRMA将全面执行。

2011年9月，商务部发布实施《外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》（简称“《规定》”），按照规定，外资并购审查范围包括“外国投资者并购境内关系国家安全关键技术、且实际控制权被外国投资者取得”的情况。此外，根据2015年发布的《关于印发自由贸易试验区外商投资国家安全审查试行办法的通知》，“外国投资者在自贸区内投资、合资、并购关系国家安全的重要信息技术和服务，并取得所投资企业实际控制权”的情况，应进行安全审查。

按上述规定，此次Diodes与敦南并购案，需要进行安全审查。

但是，需要指出，虽然《规定》自2011年开始执行，但至今为止，只有2019年8月，发改委对永辉超市收购中百集团进行外商投资安全审查。主管部门启动的、能够公开可查的外资并购安全审查案例仅此一例。

2019年3月，第十三届全国人民代表大会第二次会议通过了《中华人民共和国外商投资法》，外资并购安全审查将成为未来外资并购交易中重要的一环。而且，对于未来中国集成电路产业的发展而言，外资并购安全审查也将为产业发展提供重要保障。