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2020年02月04日 | 三星动力电池的业务与长期展望
2020-02-04 来源：eefocus
今天在千股跌停中，CATL 逆势还翻红了，真是中国动力电池龙头股票。而三星 SDI 在之前也发布了自己的年报，韩国的不少证券公司也对其业务情况做了分解和预估，总感觉自从三星 Note 7 之后，SDI 的行事风格完全变样了
01
三星动力电池的业务的长期展望
从整体营收来看，三星 SDI 在 2019 年时自成立以来，首次实现年销售额 10 万亿韩元，达到了 100097.4 亿韩元（588.247 亿人民币）。其中电池业务的情况电池部门的销售额为 7.71 万亿韩元（453 亿人民币），同比增长 11％
大电池业务：目前 SDI 的主要客户包括大众（PHEV 的项目和 E-golf、BMW 的海外 PHEV 电池和 FCA 的 BEV 项目），大电池业务自从 2019 年 Q2 以来持续在上涨，2019 年折算下来一共有 195.8 亿
小电池业务：包含手机电池和圆柱电池，由于手机需求的瓶颈问题，SDI 的软包小电池达到了一定的瓶颈，小电池看下来发展的情况比较稳定，总体的拆分下来在下跌，一共 257 亿
备注：这个拆分是《모두가 인정하는 성장성, 속도의 문제》报告里面做的，SDI 在季度报告前三季度都有个颜色分拆的，可能是韩国券商去调研的数据
图 1 SDI 的电池业务收入拆分（单位亿 RMB）
在利润方面，年度营业利润同比下降 35.4％至 4,622 亿韩元（27 亿人民币），特别是第四季度的营业利润同比下降 91.9％到 201 亿韩元。这个主要是在去年 10 月份，对韩国的 ESS 储能系统采取消防措施（包括防火的措施）一次性支出 2000 亿韩元，这一大笔钱下去，整个第四季度的利润情况不太好看。不过好的地方，随着储能方面的措施到位，目前 SDI 的 ESS 储能业务还能继续往前走。 在三星的报告《4Q19 Quarterly Earnings》有几个很关键的数据：
IHS 预测 2020 年，xEV 新能源汽车市场的需求量为 176GWh，会有 55%的增幅，这个数据主要是出自对中国、欧洲两个主要市场的增幅的预测，未必能达到这个速度的需求量增长
B3 预测 2020 年，全球的储能市场的需求量为 15.9GWh，会有 26%的增幅
B3 预测小型电池市场，2020 年会有 102 亿支电芯，同比 14%的涨幅
这里最为奇特的地方，是三星单独把 IT 方面的纽扣电池拿出来，由于无线耳机的需求，三星 SDI 表示：“我们将专注于开发高密度'纽扣电池'并进入中国市场，以扩大销售”，在动力电池业务上转向圆柱并兼顾两头也算了，单独把纽扣电池拉出来说一下，真的是两头都要兼顾。
02
会影响全球的供应链？
三星 SDI 是个谜，在 2016 年和 LG Chem 进入中国市场的时候，是采取了杀气腾腾的价格战策略的。时至 2020 年，在其最重要的两个客户 BMW 和大众身上，一个是从 PHEV&BEV 的 A 点转为了 BEV 的 B 点，在大众的 MEB 项目上从之前的三家主供被剔除出电池战略伙伴，这个转变有点大。但是整体的局势，随着一线龙头企业的博弈权越来越大，我们也看到了一些平衡的手段。所以目前三星 SDI 还考虑在匈牙利扩大产能。在欧洲，匈牙利工厂目前正在运营中，目前有 3 条生产线投入运营，1 号产线于 2018 年底投入运营，而 2-4 号线在 2019 年 3 月至 9 月分别投入运营。根据最新的需求情况，三星 SDI 还计划在哥德建立第二家工厂，共考虑四条生产线，年产能为 1200 万块电池。计划 2020 年启动建设，2021 年开始运营，满足欧洲客户的需求。
图 2 SNE 比较的 2018 年 10 月到 2019 年 10 月的市场份额
SDI 在线的产线，之前主要是用于 ESS 和出口到欧洲的产品，根据下一步的情况，可能会落地一个面向 BEV 和 PHEV 的电池产线，这里涉及的问题是中国从 2017 年开始电芯的价格下降速度太快，按照国外车企的节奏来跟随的 SDI 未必能赶得上这个成本下降的速度。
小结：如上面的图里面看到的那样，在全球范围内来看电池企业是寡头化的，所以也就出现了 PSA 自己投钱和 Saft 准备产能，VW 也要投钱在欧洲插手电池业务甚至在国内寻找潜在标的。整个市场的均衡态势，可能会受到法规和需求的调动，到底 2020 年实际行业的发展情况，还有点变数。
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