2020年04月04日 | 手机产业暴雷之胜利精密：两年亏41亿，20亿投资项目全终止

2015年-2018年是智能手机产业发展的高峰阶段，在这三年中，手机产业终端市场最终奠定了国内市场以华为、小米、OPPO、vivo为一线的格局，海外市场也只剩下苹果和三星两家巨头。

尽管在这几年中，智能手机终端市场的格局已经逐渐稳定，但是从手机供应链端来看，却是充满了腥风血雨。对比供应链可以发现，随着终端市场的出货量集中，导致供应链的竞争异常的残酷。绑定一线手机品牌客户已经成为生存之道，而在此过程中，通过收购整合产业链上下游，以及横向扩张的资本运作模式来提升企业的竞争力度，无疑是最为快捷和有效的渠道。

纵观这段时间内，发生在手机产业的收购和并购案件实在太多，整体来看，这些收购主要包括以下多方面：其一是面向新市场，通过收购扩展到新的领域，增强企业横向能力；其二则是收购产业链上下游企业，形成更强的纵向竞争力；其三则是一些专门通过收购或并购来提升营业业绩的企业。

在这些收购案例中，无疑有些企业整合的十分成功，然而，更多的企业在进行了收购或并购的资本运作后，留下的则是一地鸡毛！比如，胜利精密3亿元收购盖板玻璃企业智诚光学，不料最终将累计投入超15亿元的盖板玻璃项目关停；银禧科技超10亿元收购兴科电子，不仅三年内没盈利分文反而亏损5000多万元，最终以不到1000万元的价格贱卖；再如田中精机3.9亿元收购远洋翔瑞过半股份，如今却以1251万元出售！

胜利精密疯狂并购难收尾：两年净利润亏损41亿！

首先来看看胜利精密收购智诚光学这笔收购案。众所周知，胜利精密曾经一度是手机产业链知名的精密结构件，在收购智诚光学之前，其主营产品有金属结构件和塑料结构件，从手机后盖结构件过去几年的发展来看，经历了从塑料机壳到金属机壳，再到目前玻璃机壳的过程。

简而言之，在这两轮市场转换过程中，对产业带来了颠覆性的变化。其中塑料机壳到金属机壳转换过程中，倒闭了众多的塑料机壳厂商，整个精密结构件行业发生了众多上市公司收购同行的案例，然而，最终金属机身向玻璃机身转变，因此，有些精密结构件企业不得不跨入到玻璃盖板产业，这也就引发收购暴雷事件，其中胜利精密则是最为典型的案例！

时间回到2014年，胜利精密在这一年中收购了整整4家公司，标的公司业绩的并表，促使其当年营收与净利润双双暴增，然而，这也为其这两年的业绩暴雷留下的把柄！2018年，胜利精密的净利润亏损高达7.2亿元，到了2019年，亏损则进一步扩大至34亿元，而2019年上半年只亏损不到2亿元，即下半年亏损达到了32亿元。合计两年利润，也就是在短短的两年内，胜利精密总亏损达到了41亿元！

对此，据胜利精密表示，主要原因为苏州富强科技有限公司、南京德乐科技有限公司等子公司受到全球经济下行的压力、市场疲软以及竞争加剧的影响，客户订单量下降，盈利能力受到较大影响，出现商誉减值迹象，因此计提商誉减值约12亿元，其他资产减值约13亿元，主要系2D及2.5D盖板玻璃项目生产线自2019年下半年起陆续关停，3D盖板玻璃项目未累积技术及成本优势，导致大额长期资产减值。

回顾胜利精密过去几年的业绩，从2013年到2019年，胜利精密的营收一直处于增长过程中，尤其是2015年收购的公司业绩并表以后，2016年营收实现了翻倍增长一举突破百亿大关，但从此后的三年中，其营收则陷入了缓慢增长中。

从净利润方面来看同样如此，2016年净利润实现了同比大增，并且到了2017年仍处于增长过程中，直至2018年，胜利精密的净利润则首次陷入亏损，且亏损超过了7亿元，2019年起亏损更是达到了惊人的34亿元，这意味着，其2010年上市以来所有的净利润都不够这一年的亏损！

回过头来看看胜利精密的收购之路，上市10年以来，胜利精密进行了十多次收购案件，仅从2014年说起，当年以15.8亿元收购智诚光学73.31%股份、富强科技100%科技、德乐科技100%股份，到了2016年，再次以6.12亿元收购苏州捷力51%股份，次年再以4.85亿元收购苏州捷力33.77%股份，2017年还以4.85亿元收购硕诺尔100%股份，2018年又以4000多万欧元（约3.1亿人民币）收购JOT 100%股份，粗算下来，这些大的收购涉及的总资金高达近30亿！

然而，这些大资金收购，最终换来的却是商誉减值。2017年，苏州捷力商誉减值达2.66亿元，2018年再提商誉减值2.33亿元，两年合计4.99亿元，而在2018年，硕诺尔、智诚光学两者分别计提商誉减值合计达3.84亿元，2019年，富强科技和德乐科技两者又计提商誉减值12亿元，算下来这三年的商誉减值就高达近21亿元！

四大项目投资20亿被终止：出售3D盖板玻璃产线设备和收购公司

与此同时，胜利精密收购而来的企业投资项目也被终止！3月18日，胜利精密发布公告一口气终止4大项目，分别是苏州中大尺寸触摸屏产业化建设项目、智能终端大部件整合扩产项目、3D盖板玻璃研发生产项目、智慧工厂制造平台项目，而这4大项目已经累计投入了近20亿！

其中苏州中大尺寸触摸屏产业化建设项目累计投入资金为2.04亿元，胜利精密表示，由于市场需求发生重大变化，和联想触摸屏相关的业务并没有达到原来设计规模，同时与大尺寸触摸屏项目相关的订单量低于预期，继续投入不再符合成本效益原则，因此，公司结合市场变化情况及公司经营状况，审慎决定终止实施上述募投项目。

而智能终端大部件整合扩产项目和3D盖板玻璃研发生产项目则是重头戏，这两大项目都是玻璃盖板。从产业发展趋势来看，其实这是胜利精密最值得期待的一个项目，然而，该项目却成为胜利精密最大的败笔。

如前文所言，在金属机身向玻璃机身转型过程中，对原本的精密结构件产业造成了十分大的冲击，原本从事前置玻璃盖板的厂商纷纷杀入该市场，如蓝思科技、伯恩光学，在此过程中，需要玻璃盖板与精密结构件（金属中框）的高度匹配，所以对于双方而言，要么选择与对方合作，要么独自开辟缺失的部分。

对于玻璃盖板厂商而言，选择与精密结构件厂商合作、甚至独自开辟结构件业务都容易，但是对于精密结构件厂商而言，想要跨界玻璃盖板领域则太难，需要巨额资金的投入与技术积累，在这种情况下，仍有不少精密结构件厂商意识到危机，从而被迫杀入玻璃盖板领域。

而在此之前，胜利精密就已经收购了智诚光学，可以说，在布局市场方面，胜利精密此次的确是颇具超前眼光。然而，智能终端大部件整合扩产项目和3D盖板玻璃研发生产项目在投入了5.98亿元、9.43亿元以后，按照此前的计划，后者更是预计总投资32亿元，然而两个项目却双双以终止告终！

据胜利精密表示，自盖板玻璃项目开展以来，公司积极投入项目建设，由于电子科技产品从2D盖板玻璃到2.5D、3D盖板玻璃需求变化以及技术更新迭代异常迅速，尽管公司对该项目进行了延期，但前期大额投入的盖板玻璃项目仍无法满足手机市场更新迭代的需求，在竞争加剧的同时，公司竞争力缺失，客户流失严重，供应链成本持续增加，成本控制问题随之显现，因此也加剧了生产经营的亏损，对整个公司的持续经营带来了极大的现金流压力。为了降低项目对公司持续经营带来的影响，公司于2019年陆续关停了2.5D盖板玻璃等相关产品生产线，决定终止智能终端大部件整合扩产项目。

关于3D盖板玻璃项目，公司在投建3D盖板玻璃时成本相对较高，但受早期市场需求不大的影响，未能积累技术及成本优势。近年来，在市场充分竞争的情况下，3D盖板玻璃行业出现明显产能过剩，公司基于整体经营实际情况的审慎考量，决定终止该项目，有利于缓解公司资金压力，促进主营业务的良好发展。

对于胜利精密而言，盖板玻璃主要载体则是其2015年收购而来的智诚光学，资料显示，智诚光学主要产品为玻璃盖板，主要用于对手机、平板电脑等产品的平板显示器进行装饰和保护，具有表面抗划伤、超薄防震、屏幕保护等功能。当时智诚光学最近三年的主要客户为欧菲光、信立、TPK、胜华、三星、冠捷以及韩国日进、瀚宇彩晶等。

据胜利精密当时表示，此次收购是为了稳定减反射镀膜产品上游行业组件供应商，创造协同效应，大力发展公司减反射镀膜业务；同时借助智诚光学的技术优势和客户资源，拓展新的市场领域，获得投资收益。

遗憾的是，当前胜利精密的3D盖板玻璃项目不仅仅只是终止，更是将设备、产线等进行出售，这也就意味着，胜利精密彻底告别3D盖板玻璃产业。据其发布公告表示，为了最大程度减少结项、终止募投项目对公司的影响，公司拟处置已关停的全部盖板玻璃项目生产线，拟部分出售3D盖板玻璃研发生产项目，而购买方则是与欧菲光有关联的是安徽精卓，玻璃盖板生产设备初步确定交易价格为4.9亿元。

显然，对于胜利精密而言此时的选择是对的，当前3D盖板玻璃市场已经竞争十分惨烈，尽管此前智诚光学在2.5D/3D盖板玻璃获得了OPPO公司 20-30亿元的订单，净利润预计在2-3亿元，但胜利精密必须保证OPPO每个月500万片的产能需求（截止2019年12月31日），否则将按照每片10元的价格向OPPO赔偿！

对于产能，当时胜利精密强调，2.5D玻璃已形成近6000千片/月稳定产能，规划产能达10000千片/月；3D玻璃盖板处于扩产建设期，规划产能为6250千片/月，因此，公司具备履行战略合作协议的综合实力。

但据笔者从产业链中了解到，其实智诚光学盖板玻璃工厂在2019年下半年就已经出了问题，这也就是说，在2019年下半年，胜利精密极有可能根本无法满足OPPO的产能需求，想必这也是胜利精密在短短半年时间内亏损32亿元的重要原因，要知道，2017年的时候，智诚光学的净利润仍超7000万元！

事实上，这已经不是胜利精密首次出售子公司或资产。早在2019年，其就将收购而来的苏州捷力以20.2亿元的价格出售给了恩捷股份，其中9.5亿元为苏州捷力100%股权价值，另外10.7亿元则是苏州捷力欠胜利精密的其他应付款总额。

对于胜利精密而言，“成也收购败也收购”！纵观其众多的收购案件，其中不乏一些好的标的，诸如早在2014年就收购了智诚光学，遗憾的是起了个五更，赶了个晚集，如果能够有限的将精密结构件业务与盖板玻璃相结合，也不会最终连产线也出售！

事实上也证明，手机产业近两年的变化实在太快，就手机产业而言，如果资本运作不能有效的与原有业务相结合，那么后续可能将出现更严重的问题，从2019年我们也可以看出，手机产业链A股企业的并购标的，已经逐渐跨出手机产业，更多向横向扩张，这背后的原因则在于手机产业的高度集中，以及手机市场的高度饱和，对于企业而言，业绩想要获得进一步增长，势必需要进军新的领域，可以预见，接下来手机产业将会发生更多这类收购案件！

集微网将继续与大家分析手机产业中另外几家由于产业变化而导致收购暴雷的案件！