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2021年01月17日 | 中科仪造血能力弱，现金流压力连续攀升
2021-01-17 来源：爱集微
近年来，供应链安全成为集成电路产业中最热议的话题之一，在众多环节中，EDA、装备和材料是集成电路产业的三大战略基础支柱，也是受制于人的情况最为严重的领域。
在此情况下，国内集成电路厂商不断从各自领域进行突围，力求打破国际垄断，形成自主可控的产业链。
近期，集成电路装备厂商中科仪正式被上交所受理科创板IPO。据招股书显示，中科仪是国内唯一一家能够研制生产满足集成电路制造需求的干式真空泵制造企业，产品已在中芯国际、长江存储、上海华力、北方华创等集成电路制造企业及集成电路装备制造企业通过工艺验证并批量应用，打破了欧美及日本企业对同类产品的长期垄断，实现了集成电路领域重要设备的自主可控。
对于国内集成电路装备企业来说，这样的成绩无疑是喜人的，但在打破垄断的背后，中科仪的发展却面临着不少问题，例如坏账、存货跌价准备金额持续走高，净利润由盈转亏，并持续亏损，主营产品毛利率极低，甚至为负，行业陷入价格战等。
政府补贴持续加码，存货跌价准备高企
众所周知，集成电路设备行业系国家重点鼓励、扶持的战略性行业。因此，国内集成电路设备公司普遍受到了各级政府的重点支持，获得了较多政府补助。
2017年至2020上半年，中科仪计入其他收益的政府补助金额分别为1,735.00万元、2,527.81万元、4,590.65万元和610.98万元。
从国内领先的集成电路设备厂商情况来看，受到政府补助金额越来越大，是行业普遍存在的情况。不过，如此大额的政府补助金额，却没能阻挡中科仪陷入亏损的脚步，自2019年中科仪就开始亏损，并且亏损幅度持续扩大。
2017年至2020上半年，中科仪实现营业收入为1.51亿元、2.19亿元、3.16亿元、1.56亿元，对应的净利润为224.72万元、949.11万元、-2464.17万元、-3170.52万元。
许多拟登陆科创板上市的企业陷入亏损的主要原因是过高的研发费用，但中科仪却并非如此，存货跌价才是其业绩亏损的主要原因。
2017年至2020上半年，中科仪的研发费用分别为1,737.95万元、2,280.92万元、3,934.75万元和2,032.23万元。
值得注意的是，报告各期末，中科仪的存货余额分别为1.47亿元、2.02亿元、2.51亿元和3.19亿元，前期其存货余额基本与当期营收持平，而到2020上半年末，其存货余额增至营收的两倍之多。
与此同时，存货跌价准备金额也大幅攀升，分别为3,467.20万元、3,836.00万元、4,762.18万元和6,375.96万元，远高于当期研发费用。
中科仪表示，未来，若下游产业景气度下降，或者公司产品不能满足市场需求，将可能导致公司产品市场价格下跌，存货可变现净值低于账面净值，进而计提存货跌价准备，影响公司的盈利水平。
造血能力弱，现金流压力持续攀升
与存货金额一起走高的是中科仪的应收账款余额，报告期各期末，中科仪应收账款余额分别为5,163.36万元、6,384.21万元、10,303.35万元和10,455.44万元。
中科仪表示，公司已对应收账款充分计提坏账准备，各期应收账款坏账准备计提比例分别为16.47%、11.81%、10.64%和10.38%。
显然，坏账比例居高不下，坏账准备金额随着应收账款持续走高也是其业绩亏损的原因所在。
事实上，经营性现金流量净额的好坏直接与公司的应收账款和存货有直接关系。报告期内，中科仪的经营现金流持续为负，且不断攀升。
报告期各期，中科仪经营活动产生的现金流量净额分别为887.84万元、-2,801.72万元、-3,811.88万元和-10,832.17万元。
值得注意的是，2017年末，中科仪货币资金为7625.67万元，由于自身造血能力较弱，到2018年末账面上的货币资金仅5516.46万元，现金流压力可行而知。
2019年12月，中科仪引入了国家集成电路基金、浑璞五期、国科科仪等战略投资者，完成了近3亿元的融资，公司2019年末货币资金增至3.52亿元。
好景不长，中科仪靠外部融资造血成功后，2020上半年经营性现金流出也大幅攀升，增至1.08亿元，而公司2020上半年末的货币资金余额为2.02亿元，如果后续按照这一速度烧钱，没有外部资金注入的中科仪将难以为继。
中科仪也坦言，未来，随着公司经营规模的不断扩大，营运资金需求日益增加，如果客户不能按时结算或及时付款，将影响公司的资金周转及使用效率，可能导致公司出现流动性风险。
在本次IPO上市，中科仪仅一个募投项目加补充流动资金合计募资7.7亿元，某种程度上是为了后续发展“补充弹药”，也反映了中科仪的资金焦虑。
史海拾趣
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