2021年01月25日 | 临芯投资李亚军：10-20年后，中国将会现英特尔般半导体巨头

1月16日，2021中国半导体投资联盟年会暨中国IC 风云榜颁奖典礼在北京举办。上海临芯投资管理有限公司（以下简称“临芯投资”）荣获2021中国IC风云榜“年度最佳投资机构奖”。

临芯投资于2015年5月在上海临港注册成立，是国内最早开展集成电路领域海外并购的投资机构之一，也是国内集成电路领域著名的投资管理机构。

临芯投资董事长李亚军在接受集微网专访时表示，临芯投资是一个“专注于集成电路的产业投资平台”，经过五年的发展，临芯投资资产管理规模最高时超过200亿元，目前已投资48个项目，投资金额超过45亿元，其中IPO项目8个，综合IRR达到58％。已投的知名项目项目包括澜起科技、中微半导体、芯原微电子、博通集成电路、新洁能、思瑞浦、帝科电子材料、芯朋微等。

寻找优质企业 注重资源整合

李亚军介绍，作为国内最早开展集成电路领域海外并购的投资机构，临芯投资形成了独特的投资体系，即一个“宗旨”、两个“结合”、三个“方法”、四个“核心价值观”。

一个“宗旨”是指专注于集成电路的产业投资平台。临芯投资深耕产业链，集中投资，形成规模和集聚效应；积累深厚的产业资源和人脉关系；在集成电路领域成为领头羊。

李亚军表示，临芯投资更愿意把自己当成是一个“守猎者”，静守自己熟悉的猎场，长期耕耘和培育，一有机会准确出击，这样命中率也更高。

两个“结合”是指产业和投资结合、国际和国内结合。临芯投资团队具有深厚的产业经验和背景，擅长做项目和管企业。企业内部的发展情况是临芯选投资标的关注重点，临芯投资会以“放大镜”来关注企业的内部情况，包括产品、技术实力、管理团队、经营情况、行业地位等。因此只要有特点、有特长，那么不管是早期的初创企业还是有瑕疵的企业，都敢于投资，用做产业的方式给企业赋能，帮助企业补短板。同时，临芯投资更擅长用“望远镜”来挑选企业，关注企业整体优势、关注赛道、关注长期趋势。

关于国际和国内结合，临芯投资延伸出三个“方法”：价值发现（搬砖头）、海外技术嫁接中国市场和整合重构（搭积木）。

李亚军说，一些企业在海外估值低，国内估值高，临芯投资把海外被低估的资产收回国内，比如澜起科技；海外技术嫁接是指把海外的技术和中国的市场相结合，比较典型的是合肥威视芯；整合重构指把各个不同的资产重新结合成一个新的公司，比如光彩芯辰。

李亚军表示，投资机构最大的能力实际上是整合能力，把不同的资产重新整合，发现新的价值。通过投后资源整合助力企业发展。并购阶段，临芯投资重点寻找价值低估的项目，整合重构，投后赋能，并依托产业资源给项目寻找合理退出路径。

四个“核心价值观”主要是指临芯投资的文化，即“诚信正直、客户至上、简单快乐、控制边界”。

李亚军认为，投资讲究的是共赢，企业被投资能够更好地发展，投资机构也能获得相应的收益。临芯投资也一直专注半导体领域，遵从大道至简的理念，希望和企业共同成长。

半导体投资热度不减 国产替代仍是主旋律

2020年，新冠疫情给全球产业都带来了深远的影响，李亚军表示，尽管如此，2020年半导体投资依然热度不减，尤其是受中美贸易摩擦和科创板两大催化剂的影响。

李亚军认为，受中美贸易摩擦影响，国内兴起了以国产替代为主线的投资热潮，科创板的出台，不少集成电路产业的公司成功上市，也拉起了半导体产业的投资热。

李亚军表示，现在半导体投资处于风口，已经存在一定的泡沫，但热度仍然会持续相当长的时间，后面要学会长期与泡沫共舞，最关键的还是需要投资者有识别风险的能力。

中国近年来倾举国之力，开展了一场类似大跃进式的造芯运动，投入了上万亿的资金，成立了成千上万家的芯片公司，励志独立自主造芯片。对此，李亚军认为，集成电路投资总的来说可以分成“1.0时代”和“2.0时代”，基本上以科创板开市为分界点。

集成电路1.0时代主要有四大特征：赛道冷门，满地黄金；企业艰苦抗战，大部分龙头企业坚持十年以上；政府支持力度逐渐加大；国产市占率逐步提升，国产替代逐渐成为主旋律。当时集成电路产业关注的人比较少。

集成电路2.0时代主要有六大特征：市场风口，全民疯狂涌入；估值高企，存在部分泡沫化；人力成本高企，供应链涨价潮；科创板退出通道，市场状况可能会有大的波动；美国科技制裁，供应链自主化；后疫情时代的变化。

李亚军告诉记者，高科技产品一般遵从两大规律，即产品生命周期和“赢者通吃”。在集成电路行业也不例外，一方面要遵从摩尔定律，产品迭代很快；另一方面“赢者通吃”，一个赛道基本上只有一两个寡头能够获利，后面的追逐着能分享的利益已经很少了。

李亚军认为，科创企业一般分市梦率、市销率、市盈率和市净率四个阶段。在初创期，企业价值主要看创业者的理念；在发展期，主要看企业的销售额和市场未来占有率；在成熟期，企业价值主要取决于盈利水平；而在这之后，企业价值更多趋近于净资产价值。因此，现在美国的很多成熟企业都开始不断并购创造更多的价值。

李亚军预测，在10-20年后中国集成电路产业才会出现类似英特尔、高通的这样的全球巨头，在此期间，中国半导体产业仍有很大的发展空间。而在短期内，国产替代仍然是主旋律。

谈及公司未来的展望，李亚军表示，临芯投资整体投资策略并不会有太大变化，但是未来将会有三个主要方向，即“两头延伸：并购、VC”、“打造两个圈（产业生态圈和战略同盟圈）”和“软+硬”。在选择标的方面，一是加大海外并购的投入，二是孵化一些有成熟团队和业务的VC项目；在投资领域方面，主要针对软件和硬件结合的领域，比如人工智能、工业互联网等领域；而在投资方式上，则需要建立产业的生态圈和战略同盟圈，构建一个成熟的投资体系。