2021年04月27日 | 和宏股份经营稳定性存疑，加大研发投入可否提升竞争力?

集微网报道，四年前，因员工倒卖苹果数据线接口令后续持续经营能力遭到质疑，深圳市和宏实业股份有限公司（以下简称“和宏股份”）IPO首发申请被否。而在重新获得苹果MFi授权后，和宏股份的IPO计划得以再次启动，并向创业板发起冲刺。

目前，和宏股份创业板IPO审核状态变更为“已问询”，不过报告期内，其业绩波动较大，且新开拓的市场前景等问题备受关注。集微网此前在《【IPO价值观】MFi授权被取消，被迫转型的和宏股份业绩仍难增长》一文中，也分析了和宏股份近四年业绩下滑背后浮现的问题，一方面是被苹果取消MFi授权认证，令其原有MFi业务受到较大冲击。另一方面，其新开拓的电源和音频类业务市场前景也并不乐观，并不能有效带动其业绩显著增长。

不仅如此，从长期来看，未来其盈利能力还面临着两大生产基地亏损、境外收入占比过高且被美列入关税清单等下行压力，导致营收和毛利率下滑，在这种情况下，其未来发展的价值和驱动何在？

经营稳定性存疑：境外销售占比较高，且两家海外子公司亏损

首先，从营收构成来看，和宏股份以境外销售为主，主要出口区域是美国、欧洲、澳洲、东亚及东南亚等。2017年至2020年前三季度，境外收入的营收占比分别为82.14%、81.07%、78.02%和74.20%，尽管呈下降趋势，但也高达七成以上。反观境内收入比重则呈上升趋势，系其持续投入资源培育品牌业务，国内品牌业务稳健增长所致。

不过更重要的原因在于，中美贸易摩擦加征关税的影响使其境外收入增长放缓，并在关税加征幅度较大的2019年有所下降。不断被美加征关税加之被苹果取消相关授权，都将不利于其目前和将来的销售及盈利水平。

具体从2018年9月起，和宏股份的主要产品被列入美国实施加征关税清单，加征10%关税。2019年5月起，部分产品对美出口关税更进一步提升至25%。尽管其已采取应对措施，菲律宾工厂于2019年底投产以对冲加征关税风险，但相关客户订单能否顺利转移至菲律宾工厂仍是未知，若否，有可能会让其与美国客户或其他境外客户的业务合作条件恶化或无法继续维持。

值得注意的是，该对冲关税风险的子公司不仅未能及时解其燃眉之急，目前仍处于亏损状态的净利润更是雪上加霜。

据披露，和宏股份现有6家全资子公司，包括主要从事消费电子配件生产的惠州和宏、和宏科技；从事消费电子配件销售的香港和宏、香港唯美；从事消费电子配件生产和销售的菲律宾和宏以及拟从事配件销售的美国和宏。

其中，和宏科技和菲律宾和宏于报告期内均处于亏损状态，2017年至2020年前三季度，二者合计亏损额分别为78.20万元、74.60万元、491.88万元和876.46万元。其解释称，主要是两大生产基地分别于2019年12月和2020年7月投产，产能释放需要一定时间所致。不过，若上述两家子公司未及时度过生产磨合期并逐渐释放产能，则存在不能及时扭亏为盈的可能，将对和宏股份的未来业绩产生不利影响。

毛利率和营收双双下滑，继续维持高研发投入！

从市场来看，受益于下游数据通信、电脑及周边、消费电子、汽车电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场需求持续增长，市场规模呈扩大趋势。数据显示，中国连接器市场规模从2014年的149.50亿美元增长至2019年的194.77亿美元，年复合增长率为5.4%。同时，随着5G、物联网、新能源汽车等新兴市场的快速崛起，中国连接器市场将保持高速增长态势。

同时，在“整机不附带配件出售”的趋势下，大幅拓展了消费电子配件后端零售市场的市场空间。再加上消费电子终端设备数量的增加，多设备间互联互通的需求与电子设备接口数量日益减少的现状下，催生了信号适配器、连接线的新增市场需求，也将更易于产品创新能力强、性价比高的消费电子配件厂商突出重围。

对于ODM厂商和宏股份而言，在产品迭代加速和市场需求增长的背景下，其对研发的投入并不算低。与安克创新等消费电子配件同行厂商相比，其高于奥海科技和显盈科技，且与安克创新和海能实业较为接近。

具体来看，2017年至2020年前三季度，和宏股份的研发投入分别为5508.75万元、6045.30万元、5665.59万元和4320.15万元，占营业收入的比重分别为5.16%、5.55%、5.89%和6.06%，整体呈上升趋势。而这四年对应的净利润则为3033.65万元、5513.86万元、3371.48万元和3839.28万元。也就是说，近年来其每年的研发费用都远远超出了净利润水平。

其实有些企业为了产品突破，即使不赚钱甚至亏本，都会持续坚持加大研发投入，以求在技术创新上占据先机并赢得主动。例如安克创新，2016-2019年，其研发费用分别为1.04亿、2.0亿、2.86亿、3.93亿，对应的净利润则为2.27亿、3.28亿、4.26亿和7.22亿，对比可见其每年的研发费用都超过了净利润的一半。而持续高研发投入也为其带来高达50%的毛利率和“开挂”般的营收增幅。

但是对于和宏股份而言，在失去苹果授权后，其营收、毛利率整体都已呈下滑趋势，造血业务“失守”的前提下，且新开拓业务的市场需求也呈萎缩状态。在此阶段下，该公司能通过研发投入加大产品竞争力吗？目前似乎还未看到高研发投入对其业绩带来的提振作用。

显然，摆在和宏股份面前的是如何维持苹果对其的长期授权，高研发投入后产品能否实现技术突破和市场竞争力的提升，以及发挥新业务收入的增长性。若在苹果的加持下和宏股份的业绩还未能有效提振，又该如何给市场信心？