苹果供应链巨头存货/负债问题爆发 业绩增长的高台已“虚空

眼下正逢A股上市公司第三季度业绩公告发布之际，不少供应链厂商都已经披露了单季以及前三季度公司营收相关数据。

从这些数据上看，大部分客户体系完善、产品结构偏向高端的供应链厂商较去年同期相比，2018年前三季度的营收和净利润基本上还是呈现上涨趋势。这样的状况，在一线终端体系内的供应链巨头尤为明显。

然而，在营收净利双向增长的表象下，更令人关注的是，这些供应链厂商同步出现存货、负债金额持续增长的问题。

业绩增长的同时，存货风险不断加大

笔者查阅深交所公告，简单整理了苹果体系中供应链两家代表企业前三季重要财务数据的变动情况。

立讯精密：从年初至报告期末立讯精密营收近221.3亿元，同比增长59.23%。其前三季度净利润总和约16.57亿元，同比增53.12%。存货金额比上年末上升73.42%，增加25.51亿元。 

欧菲科技：据公告，欧菲科技从年初至报告期末的营收达到311.46亿元，同比增长27.35%，净利润约13.76亿元，同比出现34.69%的增幅。存货金额自年初的76.8亿元增长至本期末的112.72亿元。

东山精密：前三季营收134.06亿元，同比增长28.49%，净利润为6.78亿元，同比增长82.77%。

存货期末比期初增长31.83%，短期借款期末比期初增长35.49%。

综上数据，虽然成功切入苹果供应链，但随着存货金额大比例的增长，这些供应链巨头的情况也并不如想象中乐观。

近两年，整个智能手机市场开始出现衰退，用户对于购机的欲望大不如前，使得终端品牌产品销售速度减缓，因此造成供应商库存堆积的现象屡见不鲜。而iPhone销量下滑，早已经成为近两年业内频繁讨论的问题之一。

集微网了解到，自iPhone7开始，几乎每一代iPhone都会有库存，实际售出数量与苹果公司的销售预测相差颇多。针对这样的情况，组装厂为了减轻库存压力，除了与运营商合作出售将整机库存，同时也严格卡控二级供应商备货及交货时间。

面对组装厂的强势要求，二级供应链厂商唯有承受，这也使得在终端客户销量走低的当下，供应链厂商库存金额出现居高不下的局面。

不仅如此，这批供应链厂商还同时还面临负债增加的难题。

终端产品更迭加速，厂商开启高负债运营

众所周知，手机重要零部件的产线、厂房搭建投入非常大，这样重资产的模式也使得许多厂商都是高负债运营。

上文提到的三家企业中，其中立讯精密公告披露公司长期借款比上年末上升95.58%，增加67,479.19万元；欧菲科技因投资、项目贷款所致长期借款由年初的21.69亿元增加至41.76亿元，变动金额超20亿元，变动比例为92.54%。而东山精密在公告中提到，公司长期借款期末比期初增长3876.49%，主要系收购Multek增加的并购贷款及盐城项目贷款增加。

即便如此，这些体量庞大的企业也不能停下扩张的脚步。

由于苹果公司在行业中地位超然，销量每况愈下的现状使得苹果公司无法停下产品更迭的脚步，作为一线终端的供应商，眼下行业竞争加剧的局面更要紧跟终端客户技术创新的脚步，不断加大设备、产线的投入。与此同时，也不断加大资产负债风险。

有业内人士指出：“在这样的高负债运营模式下，厂商采购的设备延续折旧力度其实非常大；作为苹果的供应商，因为产品技术不断创新，所以在设备上需要巨额的投资。而苹果公司惯用的手法是让企业买10亿资产的新设备，然后企业按照3年摊销报价，苹果按照3年给订单支付。但A股上市公司的账面上，通常按10年的摊销来算，所以企业这是透支的。这也意味着，这些供应链巨头所得利润都是用巨亏换来的。”

另外，该业内人士还透露：“其实，利润越好的公司亏损越大，或者说利润增长越快的公司亏损越大。原来欧菲科技之所以市值不断扩大，就是采用这个套路持续做大市值。只有越搞越大才能把前面的坑填起来，做模组的厂商赚的钱都是设备，但厂内也会增加很多闲置的设备。”

毫无疑问，存货和负债金额不断加大将给企业带来双重的压力。加上今年国家政策对股市金融杠杆的严格管控，导致上市公司的融资环境大不如前，另外，手机供应链常年存在的账期问题更是限制了绝大多数企业的现金流。

综上述，虽然作为苹果供应商，营收利润连年看涨，但在业绩增长的背后，这些巨头的日子并不如表面上的风光。