京东方A：三季报大超预期

公司2017年前三季度净利润区间预计为62到65亿元,对应EPS为0.18到0.19元;去年同期净利润1.41亿元,同比大幅度上升。公司2017年第三季度净利润区间预计为18.97到21.97亿元;去年同期净利润6.57亿元,同比大幅度上升。

行业景气度提升,公司业务健康推进:

公司是大陆面板产业的绝对龙头,在多个细分领域出货量全球第一。经过持续的战略逆周期性投资,公司业务已经进入收获期:形成LCD现金流业务为主、OLED布局增长的完整业务结构。报告期内,公司持续强化精益管理,产品良率及品质继续提升,高附加值产品导入速度和出货比重显著提高。手机全面屏方面,公司第一款全面屏已经于7月量产出货,截止目前已成功开发5款全面屏产品,供货华为、vivo、OPPO等品牌厂商。半导体显示行业景气度相对去年同期较高,前三季度公司经营业绩较去年同期大幅提升。

LCD行业供需环境实质性改善,公司业务看点清晰:

LCD面板行业供需环境实质性改善。受到海外旺季和国内国庆以及“11.11”备货的拉动,8月份全球LCDTV面板的出货数量达2301万片,环比大幅增长8.1%,旺季备货需求明显恢复。产业链上,在面板价格合理调整后,以液晶电视为主的下游企业促销力度大幅提升,直接利好公司LCD面板需求。

面板出货价格稳定基础上,公司LCD业务增量看点明确:受益新产线开出和老产线折旧到期双重利好。福州8.5代线今年2月投产,当前良率超过90%;合肥10.5代线年底投产。合肥6代线今年折旧到期,北京8.5代线明年折旧完毕,直接带来利润增量。

OLED业务公司卡位优势明显:

OLED业务布局上,公司在量和质上都有明显卡位优势。产能上,预计到2019年公司绵阳OLED线投产后,京东方有望超越LG,成为全球第二大OLED面板企业。产业链整合能力上,公司集合上下游最优势资源。上游设备端,京东方拥有性能最优的关键设备金属掩膜版和蒸镀机,成为国内唯一一家可以生产出QHD分辨率OLED面板的厂商。在下游需求方面,背靠最大消费电子市场自不必说,公司LCD面板早已进入A客户供应链体系,OLED产品的进入也值得期待。

估值及投资建议。

预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.23、0.30和0.39元,当前股价对应动态PE为18.13倍、13.90倍、10.69倍,估值显著低于历史平均估值水平。给予“买入”评级。

风险提示。

LCD面板价格表现不及预期;面板行业供需情况不及预期;新投入产线进展情况不及预期;OLED产品应用情况不及预期。