芯财富 | 圣邦股份（下）：从数年“账本”看发展

目前，我们已经分析了力源信息、深圳华强、英唐智控、艾睿电子等具有代表性的电子元器件分销商，接下来我们将对几大知名的IC设计公司进行详细分析。

圣邦微电子(北京)股份有限公司（SZ300661，以下简称“圣邦股份”）是国内稀缺模拟芯片设计公司，也是国内A股市场模拟芯片的龙头企业。前文我们已经详细分析了圣邦股份的业务情况以及面临的机遇挑战，接下来我们将重点分析其财务情况。

根据圣邦股份近年来的财务报告，我们将从财务视角下的成长能力、盈利能力和现金流、营运能力、偿债能力等方面对其整体财务状况进行深入分析解读。

评价企业成长能力的主要指标有营业收入和营业收入增长率。接下来我们将对圣邦股份7年间的营业收入及增长率分析解读。

芯师爷制图

（数据来源：圣邦股份2013-2018年年度报告）

从上图可以看出，圣邦股份的营业收入基本保持着逐年稳定增长的趋势。

净资产收益率（简称“ROE”，下文用“ROE”代替）是衡量上市公司盈利能力的重要指标，体现了企业所有者的获利能力。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

为了全面展现圣邦股份的盈利能力和现金流，本报告将对企业的净资产收益率（ROE）、净利润、经营现金流几个指标进行具体分析。

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（数据来源：圣邦股份2013-2018年年度报告）

净资产收益率（ROE）指标评价

以上评价指标由业内人士总结得出 仅供参考

（1） ROE

圣邦股份上市前ROE较高，基本保持在30%以上。2017年在A股创业板上市，筹资后净资产增长了约5个亿，涨幅约2.9倍，增幅净利润增长16.33%，故ROE大幅下降。

2018年，圣邦股份资产负债率继续下降，ROE继续下降。2019年从中报情况来看，其ROE较之2018年有所提升。

（2）净利润

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（数据来源：圣邦股份年度报告）

2013年-2018年，圣邦股份的净利润和营业收入基本成正比，保持稳定增长。

2018年，其净利润增长率高于营业收入增长率。分析原因，主要在于2018年公司获得理财收入2100万。仅此一项，就足以带来20%的净利润增长率。

（3）经营活动净现金流量

2013-2018年，圣邦股份累计净利润4.57亿元，累计经营活动净现金流量4.98亿元，基本是真金白银的净利润。

对企业营运能力的研究，实际上是对企业在资产管理方面的效率研究。营运能力是企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。在一定程度上，营运能力决定着企业的偿债能力和获利能力，是整个财务分析的核心。我们将从总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等方面进行详细分析。

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（数据来源：圣邦股份2013-2018年年度报告）

近年来，圣邦股份的总资产周转率和存货周转率均表现出下滑趋势。

总资产周转率：2017年，圣邦股份的总资产周转率下降幅度较大。主要原因在于2017年公司在创业板上市，收到融资资金，总资产增加，周转率有所下降，与管理效率关系较小。

存货周转率：2018年圣邦股份存货周转率有所下降，原因在于其存货增加了40,342,384.13 元，圣邦股份财务报告解释存货增长的主要原因系公司业务增长，增加备货所致。

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（数据来源：圣邦股份2013-2018年年度报告）

近年来，圣邦股份的应收账款周转率变动幅度不大。

从应收账款的金额上来看，近几年来，圣邦股份的应收账款余额均较小。2018年，应收账款余额3082万元，对比年初降低了约700万元，相当于当年营业收入5.72亿元几乎全部是一手交钱一手交货，说明其对客户的议价能力较强，这也从侧面反映了圣邦股份的产品具有一定的竞争力。

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（数据来源：圣邦股份2013-2018年年度报告）

应付账款周转率可以反映企业应付账款的流动程度。如果应付账款周转率低于行业平均水平，说明公司较同行更多占用供应商的货款，相应的还款压力也较大。

近年来圣邦股份的应付账款周转率基本保持平稳，应付账款与存货基本保持同向关系，存货增加，应付账款相应增加，应付账款周转率有所上升。

通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业的偿债能力主要包括偿还短期债务和长期债务的能力。

（1）长期偿债能力分析

长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者以及与企业相关联的各方都十分关注的重要问题。影响企业长期偿债能力的主要指标是资产负债率。一般来说，资产负债率的适宜水平是40%～60%，80%为警戒线，达到或超过100%，说明公司已没有净资产或资不抵债。

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（数据来源：圣邦股份2012-2018年年度报告）

2013年-2018年，圣邦股份资产负债率最高未超出35%，2017年上市后资产负债率降低到20%以下，无有息负债，财务极稳健。

（2）短期偿债能力分析

流动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般流动比率应在2：1以上，意味着流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

速动比率是指速动资产对流动负债的比率。是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。比流动比率更能反映公司的短期偿债能力，一般认为速动比率在1以上，偿债能力较强。

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（数据来源：圣邦股份2013-2018年年度报告）

2017年圣邦股份A股上市，筹资后流动比率和速动比率均有大幅提升。从上图对圣邦股份流动比率、速动比率分析可以发现，其流动比率基本在3.5以上，速动比率在3以上。尤其是公司上市后，两者均在5倍以上，具有极强的短期偿债能力。

历数芯师爷研究院过往分析过的企业，圣邦股份的偿债能力是最强的，财务是最稳健的。虽然不同的细分行业会有不同的偿债能力水平，但圣邦的财务稳健程度令人印象深刻。

对圣邦股份的资产结构进行分析，2018年，其货币资金2.26亿，流动资产总额5.22亿，货币资金占流动资产的比例高达43%。换言之，圣邦股份有大量的现金在账上趴着，没有拿去投资、扩大规模、创造更多的价值。

近年来，圣邦股份持续加大研发投入，追赶全球领先企业，取得了一定的成绩。综合来看，我们可得出以下观点。

￭ 在经营方面，圣邦股份近年来业绩良好，致力于国产替代，未来的成长潜力还很大。

￭ 在财务角度，过去的几年中，圣邦股份成长性良好；毛利率较高，2017年上市后，对资金的运用相对保守，资金效率未发挥出最大价值，ROE有所下降；营运能力效率高，存货管理相对理性，回款及时；长期偿债能力和短期偿债能力均在极高的水平；经营现金流健康，自主造血能力强。

模拟芯片作为半导体行业中增长最快的模块，在国产替代的过程中，对于中国的模拟芯片公司而言，机遇和挑战并存。半导体行业本身资金投入需求大，技术路线的选择非常重要，一步迈错可能导致全盘皆输。如能正确把握机遇，步子迈开，加上国家政策和资金的加持，未来可期。

对圣邦股份股票感兴趣的读者，还需结合其股价的高低和未来的估值，理性投资。

本研究报告主要从业务及财务角度，进行详细分析解读。内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资面临着市场环境变化风险、存货风险、供应商变动风险、客户变动风险、财务风险等一系列风险。

股市有风险，入市需谨慎。