2018年09月13日 | 志在必得，华天科技砸29.92亿收购Unisem

华天科技发布关于《华天科技关于公司与关联方及马来西亚联合要约人以自愿全面要约方式联合收购UNISEM （M） BERHAD公司股份暨关联交易的公告》。

Unisem公司成立于1989年6月19日，1998年7月30日在马来西亚证券交易所主板上市，股票代码5005.KL，现拥有员工约7900人，主要从事半导体封装和测试业务，拥有bumping、SiP、FC、MEMS等封装技术和能力，可为客户提供有引脚、无引脚以及晶圆级、MEMS等各种封装业务，封装产品涉及通讯、消费电子、计算机、工业控制、汽车电子等领域。Unisem公司主要客户以国际IC设计公司为主，包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司，2017年度，Unisem公司实现销售收入14.66亿林吉特，其中近六成收入来自欧美地区。

公告内容指出：天水华天科技股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）拟与控股股东天水华天电子集团股份有限公司（以下简称“华天电子集团”）及马来西亚主板上市公司UNISEM (M) BERHAD（以下简称“Unisem公司”）之股东John Chia Sin Tet、Alexander Chia Jhet-Wern、Jayvest Holdings Sdn Bhd、SCQ Industries Sdn Bhd（依次简称为“John Chia”、“Alexander Chia”、“Jayvest Holdings”、“SCQ Industries”，合称为“马来西亚联合要约人”）以自愿全面要约方式联合收购Unisem公司股份（以下简称“本次要约”），初步确定要约价格为每股3.30林吉特，若Unisem公司在本公告披露日至要约交割日之间分红且其股东有权保留该等分红，要约价格可相应调减。

截至本公告披露日，Unisem公司已发行股份总额为733,831,055股，剔除6,745,200股库存股后，Unisem公司流通股总额为727,085,855股，马来西亚联合要约人直接持有Unisem股份数为176,520,738股，约占Unisem公司流通股总额的24.28%。本次要约所涉及股份为除马来西亚联合要约人直接持有Unisem公司股份以外的股份，约占Unisem公司流通股总额的75.72%。在本次要约中取得的全部要约股份，均由公司及华天电子集团（公司和华天电子集团统称为“中方要约人”）分别持有，其中公司最高收购比例为60%，华天电子集团最高收购比例为15.72%，马来西亚联合要约人不通过本次要约取得任何Unisem公司股份。

根据每股要约价格及最高收购股份，本次要约收购对价不超过18.17亿林吉特，按照2018年9月7日中国人民银行汇率中间价人民币1元对0.60734林吉特折算，约合人民币29.92亿元，其中公司收购对价不超过14.40亿林吉特，约合人民币23.71亿元。

点评：公司外延并购运作逐渐展现成绩，公司自身现金流及银行授信额度较高，未额外发行股份募集资金，取得收益不会摊薄，Unisem（友尼森）是世界知名的半导体封测供应商，2017 年营收规模约为24.3 亿元，归母净利润为2.64 亿元，华天科技2017 年营收规模为70.1 亿，归母净利润为4.95 亿。

以Unisem60%相关权益对比华天科技17 年经营数据，要约收购完成后，华天科技公司营收有望增长约21%，归母净利润增长32%，Unisem 公司2017 年销售净利率为9.74%，高于华天科技同期7.8%近两个百分点。

考虑到封测厂家多为高资本、人力密集度型企业，以18 年9 月12 日收盘市值为参考标准，我们计算华天科技当前市销率约为1.48，公司23.71 亿收购不超过60%股权，计算Unisem 公司估值约为39.5 亿元，市销率约为1.63，估值在合理区间，Unisem 公司客户为世界著名IC 设计企业，主要包括Broadcom、Qorvo、Skyworks 等，我们认为本次收购估值较为合理，能有效提升华天科技公司营销渠道和全球市场影响力。

收购标的实力不俗：本次华天科技收购的Unisem（友尼森）企业是马来西亚著名OSAT 企业，主要封测厂位于马来西亚怡保、中国成都、印度尼西亚巴淡三地，客户来源分布十分广泛，欧美市场收入超过60%，其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks 等公司实力强大，均为全球著名领先的射频方案提供商，受益于5G通信技术的稳步推进，射频产品要求复杂度会继续提升，手机射频前端模块市场规模有望进一步提高。

根据Yole 在2017 年预测报告中指出，手机射频前端及组件在2022 年将达到227 亿美元，五年平均复合增长率达14%。Unisem 加入中国企业后，有望进一步加深与相关市场客户的合作联系，例如公司主要客户Skyworks大部分营收均来源于中国大陆，收购并表完成后，上下游合作协同效应有望进一步凸显，市场前景较为广阔。

本次收购涉及跨国交易，在汇率、法律条款和备案沟通上存在一定的市场风险。

以下是集邦咨询发布的封测厂商排名情况

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