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2019年01月04日 | 新洁能IPO：产品毛利率下降，推进高端MOS/IGBT产业化
2019-01-04 来源：爱集微
集微网消息（文/Lee）近期，证监会网站一口气披露了超20家企业IPO招股书，其中包括无锡新洁能股份有限公司（以下简称“新洁能”）、杭州立昂微电子股份有限公司、西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司三家主营功率半导体的企业。其中，新洁能是中国半导体功率器件十强企业，与长电科技和上海贝岭等均有关联。
据了解，新洁能成立于2013年，由朱袁正、新潮集团分别投资510万元和470万元发起设立，后者曾是长电科技的控股股东，随后新潮集团在2015年和2017年先后将所持股份转让给上海贝岭和三家创投公司，成功实现退出。
2016年9月，新洁能于新三板成功挂牌上市，经过21次股权转让后，于2018年11月终止挂牌持有。目前，新洁能5%以上股份的股东为朱袁正、达晨创投、上海贝岭、国联创投、金浦新投，其中朱袁正为公司控股股东及实际控制人。
新洁能主营业务为MOSFET、IGBT等半导体功率器件的研发设计及销售，目前公司主要产品包括：12V~200V沟槽型功率MOSFET（N沟道和P沟道）、30V~300V屏蔽栅功率MOSFET（N沟道和P沟道）、500V~900V超结功率MOSFET、600V~1350V沟槽栅场截止型IGBT，相关核心技术已获得多项专利授权，四大系列产品均获得江苏省高新技术产品认定。产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子、新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等领域。
据招股书披露，新洁能拟在上海证券交易所上市，发行股数不超过2530万股，不低于发行后总股本的25%，保荐机构为广发证券。
总投资10.21亿元，募投5大项目
招股书披露，本次募集资金将用于“超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化项目”、“半导体功率器件封装测试生产线建设项目”、“碳化硅宽禁带半导体功率器件研发及产业化项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金项目”共计五个募投项目。这五个募投项目合计投资总额约10.21亿元，募集资金使用金额约10.21亿元。
新洁能表示，未来将进一步依托技术、品牌、渠道等综合优势，全力推进高端功率MOSFET、IGBT的研发与产业化，持续布局半导体功率器件最先进的技术领域，并投入对SiC宽禁带半导体的研发及产业化，提升公司核心产品竞争力和国内外市场地位。
从募投项目可以看出，新洁能除了在自身优势产品MOSFET、IGBT等半导体功率器件方面加大投资力度，企图进军高端市场，打破国外企业在高端应用领域的垄断地位外，还向封装测试环节延伸产业链，自建半导体功率器件先进封装测试生产线。
从功率半导体行业的特点来看，国产替代的需求占比将不断提升。一方面，从现状来看，功率半导体由于产品迭代速度相对较慢，对制程、晶圆线和投资规模的要求相对较低，以及全球华人功率半导体人才较为丰富等原因，在短期内实现工艺技术的突破，实现国际一流的产品性能的可能性相对更高；另一方面则因为国内功率半导体的下游客户市场主要为国产厂商，而面对国内的下游厂商，国内的半导体功率企业在和国外的企业竞争时往往具备成本与定制化的优势。
毛利率下降，应收账款高
近年来随着我国消费电子、汽车电子、工业电子等多个行业的蓬勃发展以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等新兴领域凸起，国内对半导体分立器件的需求持续增长。截至2018年6月30日，新洁能总资产5.4亿，净资产4.3亿，2015年-2018年上半年营收分别为3.1亿、4.2亿、5亿和3.6亿，归母净利润分别为1507万、3619万、5228万和8193万。
2015年至2018年1-6月，新洁能综合毛利率分别为16.54%、18.90%、24.69%和33.67%，呈稳定上升趋势。
下游需求强劲，直接拉动了行业的快速发展，也吸引了国内外企业进入到行业内，市场竞争日趋激烈。此外，半导体分立器件企业的经营业绩受产品技术水平、市场竞争情况、下游市场需求等因素影响较大。
新洁能表示，如果未来公司产品技术优势减弱、市场竞争加剧、市场供求形势出现重大不利变化、采购成本持续提高或者出现产品销售价格持续下降等情况，将导致公司综合毛利率下降。
笔者查阅招股书发现，新洁能还存在一个分立器件厂商的通病，应收账款高，存在发生坏账损失的风险。2015年末至2018年6月末，新洁能应收账款净额分别为6,673.50万元、9,159.39万元、6,542.53万元和6,154.51万元，占营业收入的比例分别为21.84%、21.70%、12.99%和17.03%。
新洁能为国内半导体功率器件设计龙头企业之一，主要对外采购芯片代工及封测服务。2018年1-6月，新洁能前五大供应商为华虹宏力、华润上华、长电科技、红光股份以及华润微，占采购总额比重达88.89%，其中对华虹宏力采购占采购总额比重达63.38%。
除此之外，2015-2017年，新洁能向前五名供应商采购占全部采购的比例分别为99.44%、98.84%、93.36%，对华虹宏力采购占采购总额比重为80.96%、82.48%、66.04%。新洁能供应商较为集中，且对单一供应商存在重大依赖的情形。
对此，新洁能表示，由于半导体行业垂直分工的特殊性，专注于芯片设计环节的企业在选择供应商后一般不会轻易更换。如果公司主要供应商产能严重紧张或者关系恶化，则可能导致公司产品无法及时、足量供应，进而对公司的经营业绩产生不利影响。
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