2019年04月23日 | 库卡2018年负增长拖累了美的，美的收购亏了？

库卡（KUKA,KU2.DE）出乎意料的负增长拖累了美的2018财年营收及利润的增速，其家电主业增速相比去年亦有所放缓。

4月19日晚，美的集团（SZ：000333）发布了2018年财报，年报显示，2018年美的营业总收入达到2618亿元，同比增长8.23%，净利润为217亿元，同比增长16.33%，归属上市公司股东净利润202亿元，同比增长17.05%。

尽管营收、利润仍然保持了增长，且利润增速将近营收增速的两倍，显示出良好的经营质量。但相比2017年美的营收大幅增长51.3%的幅度，其2018年增速明显放缓。

美的在2017年1月完成对库卡的收购，库卡业务首次并入美的财务报表，当年，其包含库卡业务在内机器人及自动化系统营收为270亿元，成为美的超过50%增收的重要组成部分。然而2018年，其机器人及自动化系统业务却出现了负增长，营收为258亿元，同比下降5.03%，在总营收中的占比也从2017年的11.23%下降至9.89%。

除机器人及自动化系统之外，美的其余业务的都迎来了增长，但增速相比2017年均显著下滑。暖通空调业务营收为1094亿元，同比增长14.73%，2017年这一板块增速为38.74%。消费电器业务营收为1030亿元，同比微增4.3%，2017年这一板块增速为29.02%。

(数据来源：美的2018年报)

美的的机器人及自动化系统业务除了库卡的业务之外，也包含其原有的电机等业务。但库卡的减收，无疑是这部分业务下降的最重要原因。3月中旬，库卡发布了其2018年年报，其营收、利润及订单都同比下滑。

库卡年报数据显示，2018年库卡营收为32.42亿欧元（以2018年平均汇率计算折合人民币约253亿元），这一营收水平结束了库卡连续多年的增长态势，相比2017年34.79亿欧元的历史最高营收，下滑了6.8%。税后利润为1660万欧元，同比剧降81.2%，订单量为33亿欧元，同比下滑8.5%。

(数据来源：库卡年报)

库卡的减收早有预兆，2018年10月底，库卡宣布下调其业绩预期，由35亿欧元下调至33亿欧元。2019年1月，库卡再次下调业绩预期，预计2018年销售收入约32亿欧元。在此期间，库卡管理层也发生变动，2018年11月，库卡宣布原CEO Till Reuter将离任，监事会任命Peter Mohnen为临时CEO，这一更替在2018年12月正式完成。Till Reuter自2009便开始在库卡担任CEO，离任前，本届任期原本应至2022年到期。

尽管有经济增长放缓及贸易摩擦等外部环境影响，但机器人市场依然保持增长，库卡衰退的表现更多与自身有关。国际机器人联合会（IFR）预测，2018年至2020年全球机器人自动化需求年平均增长率至少为15%，2017年全球机器人产业规模超过250亿美元，2018年增长至298.2亿美元。

全球市场的增长背景下，库卡自身的各项业务却都面临衰退。其年报显示，库卡的三大业务中，机器人、系统及物流自动化子公司瑞仕格三大业务的订单都出现了不同程度的下滑，营收除瑞仕格之外也都呈下滑趋势，且占比最高的系统业务下滑最为明显，2018年订单及营收分别下滑14.1%和17.6%。

库卡在年报中将业绩不佳归因于两点，一是2018年四季度以来全球经济增长放缓，对库卡主要的两大市场——汽车及电子——造成了显著影响，库卡超过一半的营收来自这两大领域；二是中国市场的缓慢增长，其增速是金融危机以来的最低点。

自2013年以来，中国一直是全球最大的机器人市场。高工产研机器人研究所（GGII）及国际机器人联合会（IFR）数据显示，2018年，中国工业机器人销量达到15.64万台，同比增长14.97%，继续保持了两位数的增长。

然而中国市场对库卡的贡献并不突出，库卡分地区的营收结构显示，欧洲及北美仍然是其主要市场。2018年，包含德国市场在内的欧洲市场营收为14.52亿欧元，北美市场营收为11.08亿欧元，包含中国市场在内的其余地区营收为6.81亿欧元。

在中国这个全球最大的机器人市场，库卡不仅营收占比不高，且增速缓慢，显示出收购之后，美的与库卡还远未发挥出最佳协同效应。

(数据来源：库卡2018年报)

美的曾在2018年3月宣布与库卡成立三家合资公司，以拓展工业机器人、医疗及仓储业务，二者分别持股50%。不过需要指出的是，其中工业机器人业务将面向汽车行业之外的一般工业业务，而汽车业务其实是库卡最主要的营收来源，占比约为50%。此外，美的还将在总部所在的顺德新建机器人生产基地，计划到2024年将国内机器人总产能扩展至10万台每年。这一系列举措，还需时间来显示出成效。

家电行业市场增速与房地产市场关系密切，一般在房地产市场火爆后的6至9个月，红利会惠及家电市场。2017年，各大家电企业的高增长与此前房地产市场密切相关。但在房地产各项调控政策出台后，房地产市场遇冷遇传递至家电市场，导致增速放缓。

整体来看，美的的表现略优于行业表现。根据中国家用电器协会发布的数据，2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿元，同比增长9.9%，利润1225.5亿元，同比增长2.5%。其中，国内家电零售市场规模达到8204亿元，同比增长1%。

另一大家电巨头格力电器在1月发布的业绩预告显示，其2018年营收为2000亿-2010亿元，相比2017年的1500亿元增长33.3%，营收增速明显高于美的；归属股东净利润为260亿元-270亿元，同比增长16%-21%，利润增速略高于美的。

对此，有资深业内人士对记者表示，格力电器在2018年经历了董事会换届延期，管理层面临较大的营收增长压力，可能推动经销商进行了更多压货。

对于2019年预期，安信证券研报认为，结合第三方数据和调研了解的情况，预计美的2019年第一季度经营情况环比会有明显改善。受益于竣工转好、一二线地产销售景气回升以及可能的家电消费提振政策，2019年家电终端需求或能好于此前的悲观预期。