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2019年07月10日 | 科创板迎来最强“打新日”，中微创170倍市盈率合理吗？
2019-07-10 来源：爱集微
科创板迎来最强“打新日”，中微半导体、乐鑫科技、安集科技、容百科技、光峰科技、中国通号、福光股份、新光光电、铂力特等9只科创板股票今日集体进行申购。
在这9家企业中，发行价分别为29.01元/股、62.6元/股、39.19元/股、26.62元/股、17.5元/股、5.85元/股、25.22元/股、38.09元/股，33元/股，其中乐鑫科技发行价最高；另外，多数公司的发行市盈率集中在45倍至60倍之间。其中，中微半导体的发行市盈率最高，达170.75倍，刷新了睿创微纳创下的科创板最高发行市盈率（79倍），引发业界关注。
对此，中微半导体在首次公开发行股票并在科创板上市的网上路演活动中表示，本次IPO发行后，中微半导体29.01元/股的发行价格对应2018年扣除非经常性损益前后的市盈率分别为170.75倍、148.79倍，对应市销率为9.47倍，该估值基本与目前A股可比上市公司的平均估值水平相近。
具体来看，中微半导体在A股可比的上市公司为北方华创、长川科技和至纯科技，其中北方华创市盈率为407.19倍，长川科技市盈率为189.49倍，至纯科技市盈率为181.2倍，均高于中微。
中微半导体承销商海通证券表示，北方华创是A股一家半导体设备制造上市公司，中微公司本次IPO定价的扣非后市盈率倍数低于北方华创，市销率倍数与北方华创基本持平，整体看来公司IPO的定价是具有合理性的。
不过，也有机构投研人士表示，中微半导体的研发实力的确很强，市场预期非常高，但并非没有风险，其芯片业务的未来发展，需跟踪下游半导体晶圆制造厂商的扩产是否符合预期、市场竞争等风险。
目前，全球半导体设备市场目前主要由国外厂商主导，行业呈现高度垄断的竞争格局。根据VLSI Research统计，2018年全球半导体设备系统及服务销售额为811亿美元，其中前五大半导体设备制造厂商，由于起步较早，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的优势，占据了全球半导体设备市场65%的市场份额。阿斯麦在光刻机设备方面形成寡头垄断，应用材料、东京电子和泛林半导体是提供等离子体刻蚀和薄膜沉积等工艺设备的三强，科天半导体是检测设备的龙头企业。
其中，刻蚀设备及MOCVD设备行业均呈现高度垄断的竞争格局，而中微公司在刻蚀设备及MOCVD设备中已经有所突破，并在海内外一流客户芯片生产线进行65纳米到7纳米工艺的芯片加工制造，以及项目支持的MOCVD设备，也在LED客户芯片生产线投入量产。中微公司是我国半导体设备企业中极少数能与全球顶尖设备公司直接竞争并不断扩大市场占有率的公司，是国际半导体设备产业界公认的后起之秀。
这也意味着，中微半导体之所以创下的科创板最高发行市盈率，与其自身的研发实力和设备标的的稀缺性有关，该类高端设备制造企业在目前A股上市公司中具有稀缺性，独特的稀缺性对应一定的估值溢价。
中微半导体表示，公司目前开发的产品以集成电路前道生产的等离子体刻蚀设备、薄膜沉积设备等关键设备为主，并已逐步开发应用于后道先进封装、MEMS、Mini LED、Micro LED等领域的泛半导体设备产品。未来，公司将在适当时机通过并购等外延式成长途径扩大产品和市场覆盖，并继续探索核心技术在国计民生中创新性的应用，公司高度重视研发投入与自主核心技术，以合作共赢的团队精神和全员持股的激励制度，吸引了来自世界各地具有丰富经验的半导体设备专家，形成了成熟的研发和工程技术团队，都为将来利润的增长打下基础
史海拾趣