2019年07月15日 | MLCC重回涨价前，风华高科溢价出售业绩变脸的奈电科技

2019-07-15 来源：爱集微

自2017年开始，以MLCC为代表的被动元件领跑涨价潮，在2018年涨价高峰期，相比涨价前，原厂MLCC已经涨价数倍，现货市场的MLCC涨幅达到15-25倍，部分高容的MLCC涨价幅度更大。

不过，今年以来，以ML嗄CC为代表的被动元件快速跌价。近日，行业人士向集微网记者透露，目前 MLCC 价格也只是优于 2017 年起涨时的水平，电阻更是回到涨价起点。

该行业人士表示，目前依然没有看到MLCC有较长期稳定的需求，出货量也未出现明显回升，我们对下半年市场看法还是比较保守，整个MLCC市场是否会回温还有待观察。

作为国内MLCC代表厂商风华高科，2018年受缺货涨价带动，公司营收45.8亿，同比增长36.5%；实现归属于母公司净利润10.2亿，同比增长312.1%。不过，今年以来，风华高科好景不再，还6亿元公开出售子公司奈电科技控制权。

溢价出售奈电科技80%股权

奈电科技成立于2004年，公司专注于FPC（柔性线路板）产品，产品主要应用于智能手机摄像头模组、液晶显示板、可穿戴智能设备等领域。

2015年，风华高科以5.92亿元收购了奈电科技100%股权。2018年，三年业绩承诺期过后，奈电科技净利润大幅下滑，并进行了1.48亿元的商誉减值，还被爆出因产品质量问题卷入与舜宇光电的诉讼。

在此背景下，风华高科近日发布公告，公司拟以不低于6亿元的挂牌底价公开转让奈电科技80%股权。转让奈电科技股权“符合公司聚焦主业的发展战略规划，有利于进一步推进产业结构调整与优化资源配置。”出售之后，奈电科技将不再纳入风华高科合并报表范围。

根据评估报告，奈电科技评估值为6亿元。而截至2018年12月31日，奈电科技全部股权账面值为3.77亿元，评估增值59.2%。80%股权挂牌底价不低于6亿元，较评估值上浮25%。相比购买价，此次的挂牌价溢价27%。

那么业绩快速变脸的奈电科技是否具有溢价能力？据了解，在被收购之后的三年业绩对赌期内，奈电科技表现良好。但是在撑过对赌期后，2018年奈电科技便出现业绩变脸，净利润骤然同比下降79.08%，风华高科2018年因此计提商誉减值1.48亿元。

更重要的是，奈电科技2018年主要产品毛利率均经历了大幅下滑。2018年，奈电科技两个主要产品A类产品和B类产品毛利率分别为14.69%和10.12%，相较前一年分别下滑了7.24%和11.48%。

此外，奈电科技的产品还出现了质量问题。2018年12月20日，舜宇光电就产品质量问题向奈电科技提起诉讼索赔4030.55万元。截至目前，该案尚在审理中，尚未结案。

在这些问题面前，奈电科技似乎已成“烫手山芋”，公司一季度还亏损688万元，风华高科又能否顺利找到“接盘侠”？

涉嫌违法信披，高管大变动

值得关注的是，风华高科本身还有悬而未决的立案调查。2018年8月7日，风华高科收到中国证监会《调查通知书》，公司因涉嫌信息披露违反证券法律法规，中国证监会决定对公司进行立案调查。

根据相关规定，如风华高科因此受到中国证监会行政处罚，并在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将因触及重大信息披露违法情形，公司股票交易被实行退市风险警示。实行退市风险警示三十个交易日期限届满后，公司股票将被停牌，直至深圳证券交易所在停牌后的十五个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。

然而，时间快过去了一年，证监会对风华高科的调查工作仍在进行，且尚未得出结论性的意见。但该公司的高层变动却并未停止。

仅2019年，四位高管便公布离职。其中，身兼财务负责人、副总裁、董事的赖旭在任职财务负责人不到2年便辞职离去（任职副总裁超11年）。另一副总裁张远生也于今年4月辞职。此外，监事会主席、监事、职工监事等3人也均相继离职。

在此次证监会立案调查之前，风华高科也收到证监会广东监管局对公司及公司时任或现任6名董事高管采取出具警示函的决定。警示函显示，风华高科存在重大会计差错问题导致公司2016年归母净利润调减5279.55万元。

广东监管局指出，风华高科时任董事长幸建超、现任总裁王金全、时任财务负责人廖永忠应该对上述重大会计差错承担主要责任。而风华高科前财务负责人廖永忠早在2017年7月离职。

外界很难理解风华高科将2016年净利润调减的原因，风华高科也未做更多披露；不过，风华高科也正是从2016年开始净利润突飞猛进。2016年，风华高科归母净利润只有0.93亿元，2018年该数值已达10.17亿元，短短三年时间净利润增长10倍。如今，在MLCC存货跌价的市况下，风华高科想要保持业绩持续增长，出售业绩变脸的奈电科技已是无奈之举。

MLCC

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