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2020年04月22日 | 大众投资中国电池厂的传闻真相
2020-04-22 来源：eefocus
今天中文媒体报道，有接近人士透露，大众汽车集团就收购国轩高科股权一事日前已获董事会批准，将通过定向增发及股权转让的方式成为公司的第一大股东，这个甚至受到深交所的问询，到底真相如何，我们不得而知，今天理一下这个事情的原委。
01 外媒和国内媒体传闻始末
这个最早的传闻，是在路透社报道的，传闻是根据两个消息源确认的消息。
Exclusive: Volkswagen to buy 20% of Chinese battery maker Guoxuan amid electric push – sources
The top foreign automaker in China plans to acquire the stake in Shenzhen-listed Guoxuan via a discounted private share placement in the coming weeks, the two sources with knowledge of the matter said. Based on Guoxuan’s market capitalization of $2.8 billion, a 20% stake in the company at present is worth about $560 million.
而从这个消息之后，外媒没有任何报道，这个是一个非常奇怪的事情，因为按照决策过程，这个应该是从德国这边出来。目前大众最重要的任务是开始准备复工。第一季度盈利下降了 81%，并且撤回了 2020 年的展望。
图 1 大众的复工计划（摘自程航的整理）
由于疫情影响，整个欧洲的 CO2 的目标对于今年的欧洲汽车行业来说很困难，如下所示。在 3 月中旬，大众集团 CEO Herbert Diess 对记者说承诺不会呼吁延长目标，2020 年大众已经在欧洲做出调整；一个月过去了，整个形势对于欧洲汽车行业来说是更恶劣的。
Disruptions to the auto industry from the coronavirus outbreak could make it harder for automakers to meet the EU’s new CO2 targets, a German politician who is also a member of Volkswagen Group’s supervisory board said.Bernd Althusmann, the economic minister of Lower Saxony told that it would now be “likely more difficult to fulfill” the 2020 phase-in of the EU’s fleet emissions target of 95 grams per kilometer.
所以不管是昨天有中文媒体爆料奥迪 Q7 采用国轩电池，到今天有中文媒体爆料大众董事会已经通过了收购国轩的股份，这个不合常理。从这个意义上来看，这里势必有奇怪的地方。
目前大众之前谈的，主要是在欧洲建立电池供应体系，大众投资的 NorthvoltAB 是非常重要的部分，占据 20%股份的这家电芯企业计划从 2023 年开始向大众供应电芯，主要是通过大众与 NorthvoltA 合资的工厂开始，这个开始计划 16GWh（未来扩展到 24GWh），面积 18 万平方米的德国电池工厂将会是大众的关注重点。大众当前 MEB 的欧洲电芯供应商只有 LG 化学，而下一步随着几家战略伙伴在欧洲的投产，需求将会分给 3 家供应商（目前大众看来对大规模的市场都有 3 个需求）。可以看到这个计划是在疫情前，而且是得到欧洲产业的资金支持的。
图 2 大众的电池工厂
02 为什么是国轩？
国轩的 2019 年市场主要是以方壳和圆柱两条阵线，前者是以大巴和专用车为主，后者是以 LFP 的乘用车为主，装车量分别为 2.22GWh 和 1.2GWh。从整体的质量水平和技术路线来说，目前大众主要在中国的需求，MQB 的 PHEV 电芯、MQB 的电芯（后续 E-up 的全球低成本供应商）还是未来的 MEB 电芯和 PPE 电芯，到 2025 年大众在中国电动汽车的年销量要达到 150 万辆，对动力电池的需求将会达到 75GWh。
图 3 国轩 2019 年的市场表现
目前这个时间点，有些不合时宜。按照三家供应商来分解，宁德时代作为大众在中国的一个主要的供应商占据了 1/3 强；国产供应商占了一家，大众在国内进行了很长时间的一轮筛选，而 LG Chem、SK 创新在中国也可能作为潜在的后备供应商。而且 2020 年，对于注入资金给动力电池企业，直接往国产 MEB 上用也要有一个过程。在中国这么去做的话，其他国内的备选电池企业也需要砸点钱买股份。
图 4 大众的切入点确实在 Pack 上，主要关注电芯
小结：说实话，我个人是不太相信这个传闻的，还是静观其变，等国轩回复深交所的问询函的结果来看吧。
史海拾趣
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