2020年06月11日 | 11亿美元！LG化学联手宁波杉杉发力LCD 偏光片业务

据外媒报道，韩国LG Chem今 (10) 日表示，已与宁波杉杉股份有限公司达成交易合同，将以11亿美元的价格出售该公司大部分的LCD 偏光片业务。

LG Chem表示，此次交易内容包括电视和手持设备制造所需的 LCD 偏光片业务，但不含车载显示器的 LCD 偏光片业务。 

LG化学在一份声明中表示，“我们将重点加强在科技材料，尤其是有机发光二极管(OLED) 方面的竞争力，并培育我们的OLED偏关片业务。” 

不过该公司也称，这笔交易还有待董事会批准，因而交易条款可能发生变化。预计交易完成后会再次发表声明。

对于此次收购，宁波杉杉股份有限公司9日晚间也发布了相关公告，拟收购LG化学在中国大陆、台湾和韩国的LCD偏光片业务。

另外，有业界人士透露，LG 化学和宁波杉杉将成立合资公司，持股比例分别为 30% 和 70%。待 LG 化学的 LCD 偏光业务并入合资公司后，宁波杉杉也将阶段性的取得 100 %股份。

杉杉股份：7.7亿美金收购LG化学偏光片业务！

日前，据杉杉股份发布公告表示，公司拟出资7.7亿美元认购与LG化学新成立合资公司中70%股权。新合资公司将作为收购主体，整合LG化学旗下中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产，总估值11亿美元。同时，在此次交易完成后的三年内，上市公司将收购LG化学在新合资公司中的剩余30%股份。

具体内容：本次交易标的为 LG 化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的 LCD 偏光片业务及相关资产，具体包括：（1）北京乐金 100%股权；（2）南京乐金 LCD 偏光片业务；（3）广州乐金 LCD 偏光片业务；（4）台湾乐金 LCD 偏光片业务；（5）LG 化学直接持有的 LCD 偏光片资产；（6）LG 化学直接持有的与 LCD偏光片有关的知识产权。 

根据上市公司与 LG 化学、中国乐金投资、南京乐金、广州乐金、北京乐金、台湾乐金签署的《框架协议》，LG 化学将在中国境内以现金出资设立一家持股公司（以下简称“持股公司”），上市公司以增资的形式取得该持股公司 70%的股权，LG 化学持有剩余 30%的股权。

本次交易，上市公司通过对持股公司增资的方式取得持股公司 70%股权，并通过持股公司间接购买标的资产 70%的权益。标的资产的基准购买价为 11 亿美元，本次交易的基准购买价为 7.7 亿美元。

资料显示，LG 化学在 1997 年成立 LCD 偏光片业务，主要从事 LCD 偏光片的研发、生

产与销售。而偏光片是生产 LCD 的关键部件，LCD 广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑及智能手机等消费类电子产品。

据杉杉股份表示，上市公司核心主业为锂电材料的研发、生产和销售，是国内横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业，是我国最大的锂电材料综合供应商之一。目前公司锂电材料的产能规模、技术水平、客户质量、市场份额均处于行业领先水平。

目前我国已成为全球最大、增长速度最快的 LCD 市场。受益于我国下游面板行业的迅速发展，作为面板的核心材料之一的偏光片需求量稳步增长。上市公司通过本次收购进入全球仅由少数几家公司主导的 LCD 偏光片市场，并继续维持原 LG 化学在 LCD 偏光片市场的领先地位，利用其关键解决方案及技术来扩大市场占有份额。同时偏光片的本土化生产，有助于提高我国偏光片业务的自给率，进一步完善产业布局，增强上市公司的整体竞争力和可持续发展能力。

此外，据杉杉股份强调，LG化学偏光片业务客户包括全球领先的 LCD 制造商 LG 显示、京东方、华星光电、夏普及群创光电等均建立了长期深入的合作关系，其中与LG显示合作时间长达20年、与京东方合作已有 15 年、与夏普合作已有 13 年。标的资产可为下游 LCD 面板制造商提供整套可用于其后端生产的 RTP 生产线（卷材至面板），且多数工厂选址于客户工厂附近，供应便利，可合理控制运输及包装成本。

国产偏光片随国产面板产业兴起而兴起

毫无疑问，随着海外面板厂商逐渐退出LCD市场，促使全球LCD产能开始向国内集中，这也可以理解为何LG化学会将偏光片业务出售。与此同时，随着国内LCD面板产业的发展，作为核心材料之一的偏光片同样需求量稳步增长。

据杉杉股份表示，相比全球偏光片市场平稳的增速，受国内面板产能高速增长的影响，市场偏光片需求显著上涨。2016 年至今，中国市场的LCD产能及份额快速提升，LCD新建产线尤其是高世代线的投资也基本集中在中国，预计2021年前后中国将逐渐超过韩国，成为全球第一的LCD面板生产国。

根据国内现有的 LCD 产线和已公布的建设计划，2018 年-2022 年中国 LCD面板需求分别为 0.96/1.26/1.37/1.69/1.99 亿平方米，每个 LCD 需要两片偏光片，按照 1:2.2 供需比例的比例计算，预计 2018 年-2022 年 LCD 产业对偏光片的需求为 2.11/2.77/3.01/3.72/4.38 亿平方米，LCD 产业 2020 年-2022 年合计需要偏光片 11.11 亿平方米。

据了解，目前生产偏光片的企业主要有LG化学、三星 SDI、住友化学等，国内主要生产厂商为三利谱和盛波光电等。标的资产处于LCD行业产业链中游，上游核心原材料为PVA和TAC等化学材料，主要供应商为日本可乐丽、日本富士写真、韩国晓星等；下游客户主要为 LG Display、京东方、TCL、夏普等LCD制造商。

由于偏光片生产技术门槛较高，所以导致目前主流的偏光片制造商仍集中在日韩，自 2013

年起，LG 化学、住友化学、日东电工为偏光片制造行业三巨头，随着台湾和大陆偏光片产业的发展，LG 化学、住友化学、日东电工的市场份额从 2014 年的72%减小到 2018 年的 66%，国内三利谱、盛波光电等企业市场份额从起步的 0%上升为 8%，但对比国内面板产能的市场占有率已突破 30%，本土偏光片的供给关系仍较为紧缺。

从偏光片产业规模来看，全球偏光片的市场规模已超百亿美元。偏光片需求受下游面板行业发展的影响较为显著，LCD 面板增速虽然放缓，但仍是偏光片的主要需求来源。受面板

产能趋稳影响，偏光片需求平稳增长，根据 IHS 预计 2018-2020E 保持约 6%的同比增速，增长动力主要来自 LCD 面板需求的增长，以及 OLED 面板的高成长，预计未来 2-3 年仍将维持平稳的增长态势。

此外，根据Wits View预测数据，到2020年中国大陆LCD电视面板出货量占比将达到58%。假设我国LCD面板在建和已投产线处于满载情况下，合计需要偏光片面积为4.38亿平方米，而根据IHS数据2020年我国偏光片产能仅为2.07亿平方米，供需缺口达2.31亿平方米。

简而言之，中国LCD面板产能增长与偏光片产能之间的供应缺口为国内偏光片企业未来的快速发展提供了一个绝佳的机遇。