2021年06月05日 | ​美国介入审查，智路资本收购韩企美格纳或泡汤

继韩国政府审查之后，美国外国投资委员会（CFIUS）近日也开始干涉美格纳半导体（Magnachip Semiconductor）出售事件，智路资本收购美格纳半导体案将充满更多的变数。

麦吉洛咨询资深分析师司马秋认为，智路资本收购美格纳半导体原本就存在三星Display与韩国政府的阻力，美国干预之后，智路资本成功收购美格纳半导体的概率将大幅降低，最终韩国政府很可能迫于美国的压力阻止这场收购。

三星牵制，美格纳难以与中国厂商合作

美格纳半导体依靠韩国面板厂商的订单在OLED驱动芯片市场获得快速发展，在过去10年里向全球出货超过4亿颗OLED驱动芯片。根据以赛亚调研数据，2020年美格纳半导体在全球OLED DDIC市场的出货占比20%~25%，仅次于Samsung LSI，位居全球市场第二。

成也萧何，败也萧何。美格纳半导体虽然从最大的OLED驱动芯片客户三星获得大量的订单，但是三星一边培育自己的OLED驱动芯片厂商Samsung LSI，另一边限制其向中国大陆OLED面板厂商供货，反而给联咏OLED驱动芯片业务成长的机会，美格纳半导体业季增长乏力。财报数据显示，美格纳半导体2004年非晶圆代工业务营收约5亿美元，十六年过去了，2020年美格纳半导体营收居然还在5亿美元左右徘徊。

美格纳半导体不进反退，颓势已现，如果通过出售有可能摆脱三星等的束缚，获得重生。2019年美格纳半导体将Fab 4出售给韩国私募股权基金和SK海力士，还计划将芯片设计业务出售给其他厂商。如果2020年智路资本能够接盘，美格纳半导体未来就有机会与中国大陆OLED厂商进行全面合作，进入发展快车道。

但是智路资本与美格纳半导体牵手对于三星Display来说是一个噩耗。中国OLED面板产业正在快速发展，已经开始侵蚀三星Display的市场份额，如果有美格纳半导体的助力，中国OLED产业发展速度将加快，三星Display将面临更大的市场压力。驱动芯片行业人士吴明（化名）指出，站在三星角度来看，宁愿看着美格纳半导体逐渐颓废，也不愿意其成为竞争对手的助推器，所以三星成为智路资本并购美格纳半导体的第一大阻力。

韩国民众、政府阻止，美格纳出售案延迟

美格纳半导体计划出售给智路资本还有第二大阻力，即韩国民众、韩国政府的阻挠。

前不久，在青瓦台国民请愿网站上出现了一篇内容为《为防止国家半导体核心技术泄露，美格纳半导体应终止出售给中国资本》的请愿帖。超过5000名韩国人同意该请愿帖的观点，希望韩国政府出面阻止这笔交易。

该请愿帖提及2017年京东方收购韩国现代显示株式会社（HYDIS）LCD业务的案例，指出京东方在收购HYDIS后，在LCD领域逐步攀升至全球第一的位置，而韩国本土厂商则相继退出市场。因而该请愿贴担心称国家半导体核心技术可能会被泄露。

请愿帖还进一步指出，美格纳半导体若被顺利出售，有可能成为中国快速提升OLED驱动芯片和功率半导体实力的契机。这对今后韩国半导体和显示产业，乃至国家竞争力均将造成一定影响。发帖人强调，中美的技术垄断竞争日趋激烈，韩国半导体产业也处于艰难境地，若韩国政府批准将本土半导体公司出售给中国，今后或引发国际性问题。因而迫切需要国家层面的保护。

为了安抚韩国民众的反对声，韩国贸易工业和能源部已经对智路资本拟收购美格纳半导体启动调查。据BusinessKorea报道，为审查美格纳半导体是否掌握国家核心技术，韩国贸易工业和能源部最近已要求该公司提供有关技术数据。这意味着，韩国政府有可能阻止该笔交易。

但是从近两年韩国科技企业出售案的结果来看，韩国政府并没有阻止过中国企业收购韩国企业的案例。去年，杉杉股份收购LG化学偏光片业务通过了韩国政府的审查。今年，TCL科技收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权案又获得韩国政府核心技术出口批准。因为偏光片、LCD生产技术不涉及韩国国家安全和产业安全，不涉及不可出售的技术。

同样，美格纳半导体虽然与中国OLED驱动芯片厂商相比，具有暂时的技术领先优势，但是中国驱动芯片厂商集创北方、中颖电子、云英谷、中颖电子、奕斯伟等也在不断追赶，技术差距正在不断缩小，部分厂商开始在市场上取得一定突破，美格纳半导体被赶超只是时间问题。

不少半导体产业从业者对智路资本收购美格纳半导体案持相对乐观态度，因为一方面智路资本是纯资本投资，在中国大陆也不设立实体，不涉及韩国技术转移；另一方面美格纳半导体涉及核心技术的部分较低，不违反《防止产业技术外流及保护产业技术法》，韩国政府如果按照正常审查机制有可能同意智路资本收购美格纳半导体。

美国政府干涉，美格纳出售案充满变数

现在美国开始干涉，成为智路资本收购美格纳半导体案的第三大阻力，让这次收购充满更大的变数。

5月26日，美格纳半导体在一则公告中指出，针对被中国私募股权投资公司智路资本14亿美元收购的交易，公司近日收到了美国外国投资委员会（CFIUS）主席的电子邮件，邮件要求交易双方分别提交一份关于并购的声明，以接受CFIUS的正式审查。

美格纳半导体将依照美国的《1950年国防生产法》向CFIUS提交自愿的联合通知（Joint Voluntary Notice, “JVN”），并回应CFIUS所有就并购案提出的进一步问题。

截至目前，美国审查并没有得出最终结论，但是半导体行业人士对智路资本收购美格纳半导体案都持悲观的态度。

驱动芯片行业人士吴明（化名）表示，智路资本收购美格纳半导体案原本就被韩国政府以审查名义拖延交割时间，现在美国政府又插手进来，智路资本成功收购美格纳半导体的难度更大了。

以赛亚调研执行长曾盟斌指出：“韩国政府和美国政府都以审查名义拖延收购时间，我们觉得智路资本收购美格纳半导体不太稳了。”

半导体行业资深专家莫大康指出，美国干涉之后，智路资本收购美格纳半导体案又增添了一层政治色彩，目前很难判定智路资本能否成功收购美格纳半导体，但是总体上美国会阻止中国半导体产业兼并、收购，不让中国半导体产业进步。

芯谋研究总监王笑龙认为：“智路资本收购美格纳半导体案原本不涉及韩国国家产业安全问题，但是美国政府掺和进来之后，很可能把这事搅黄了。”

半导体产业观察家陈成（化名）表示，美国开始审查，这意味着智路资本收购美格纳半导体案很危险，韩国政府很可能会以国家安全名义阻止这场收购