博通要买高通，英特尔可能买Skyworks或Qorvo？

博通(Broadcom)正式对高通(Qualcomm)发出收购提议，希望双方能尽快坐下来谈判达成收购共识。姑且不论此案未来能否定案，已经引发市场对于下一波半导体产业整并潮的关注。

博通提议以每股70美元收购高通，总金额达1,300亿美元，条件还包括高通目前以每股110美元收购NXP的交易案，不论后者是否过关，博通对高通的收购提议不会改变。博通提出的每股70美元收购方案中，60美元为现金，10美元为博通股票，相当于高通11月2日收盘价(收购消息尚未传出的最后一天)的28%溢价。

博通总裁暨执行长Hock Tan特别提到，该公司自2013年以来已经做过五次重大收购，整合成效相当良好，同时对于双方合并能否通过政府审核也相当有信心。博通提出合并的优势包括：一、整合后可变成全球第一大通讯半导体公司；二、由于合并后规模扩大，有助于提供更先进的半导体解决方案给客户；三、整合后，预估2017年营收可冲上510亿美元；EBITDA(税前息前折旧摊销前盈余)230亿美元。

博通表示，该提案已经获得董事会一致同意，同时先前合作多次的Silver Lake Partners也预先承诺筹措50亿美元可转债；博通预期若双方合意签约，预期最快12个月内就可完成整个收购案。

博通执行长Hock Tan在公开收购信中提到，此事早在去年8月就有此意，而这一年来，博通已经成功合并Avago，改善Avago的营收获利，股价也因此上升55%。他特别提到，若非有十足信心全球客户都会支持这个合并案，就不会提出此一收购案。

虽然博通对这桩收购案信心十足，但此一购并又涉及不少新购并的公司，复杂程度也让不少外媒提出警讯。博通去年才刚以370亿美元完成收购Avago，博通同时还想以59亿美元买Brocade Communications(尚未过关)，而Brocade本身才刚以10亿美元买下Ruckus Wireless不久。另外，高通本身要以400多亿美元买下NXP也还没过关，而NXP才刚在2015年以170亿美元买下Freescale。

听起来都有些头晕了，而以上这些都只是近年来有公布的大购并，还不含未公布或金额较小的。整体上，半导体产业自2011年以来收购总金额已经达到4,000亿美元之谱，而博通与之前的Avago都是非常积极的买家。

Bloomberg在一篇分析中特别提到，分析师对于Hock Tan与他收购能力普遍十分有信心，私底下大家都说，Tan一出手，大家都放心。只是博通一口气得整合6家公司，风险未免太大。当然，这波半导体产业的整并，还是出自规模的问题，因为半导体业者普遍面临制程越来越复杂、成本越来越高，但客户却不断缩小的窘境。而买下高通与NXP后，博通可变成全球第三大芯片业者，预期在智能手机零组件市场可吃下一大块市场。

只是光靠规模还是有其极限，比如高通就是个现成案例，高通几乎主导整个智能手机技术，但高通与苹果之争也是源自于此，双方对于授权金的收取方式有了歧见，导致现在传出苹果考虑在明年的iPhone与iPad弃用高通数据机芯片，改用其他零组件来源。

此外，高通收购NXP的变数其实还颇大，因为NXP投资人希望拉高收购价码，且目前同意让高通以每股110美元收购的投资人仅有5%，而博通在这次的收购信函中并没有说明万一高通调高NXP收购价后，该公司是否也照单全收，又或者若该案迟迟无法完成会如何处理。

高通目前还没针对此案作出回应，但市场有以下几个观察点值得留意：

首先，高通是否会拉高NXP收购价格，试图尽快完成NXP收购案，以便阻止博通收购？从博通提出的交易条件来看，整个金额达1,300亿美元，其中有1,150亿美元需现金支出。以博通过去进行收购案的良好纪录来看，或许银行支持度相当高，但博通目前市值才1,120亿美元，债务超过120亿美元，若再增加1,150亿美元债务，能否吃得消？

但假设除去NXP不收购，或许整个交易案看起来可行性较高，这也是为何博通仅承诺以既有高通条件来收购NXP，因为万一破局，对博通是有优势的。也因此高通若尽快完成NXP收购案，或许对阻却博通进攻会有一些筹码。

其次，英特尔的移动芯片事业是否会面临更多竞争？苹果从去年起开始在部分iPhone 7机种中采用英特尔数据机芯片，今年继续在iPhone 8与X采用，近期甚至传出明年苹果考虑完全放弃高通芯片的传闻。苹果也是博通的大客户，主要供应RF芯片，若博通有办法在授权金方面跟苹果和解，则苹果势必再次仰赖高通数据机芯片，毕竟高通的高阶4G数据机在性能上还是优于其他对手。

再者，博通购并后可能抛弃哪些事业？以博通过去大型收购惯例来看，该公司往往会把部分比较不具吸引力的业务拿掉，比如目前还在进行中的Brocade收购案，条件之一是会卖掉Brocade非储存网路业务。

若博通果真买下高通，则高通的Wi-Fi/Bluetooth/GPS连线芯片业务很可能被卖掉，主要是跟博通自家业务重叠度太大，也不容易通过政府审核。假设NXP也一并收购进来，则NXP的智能卡与支付卡微型处理器事业被出脱的机率很大，因为这些业务不若NXP本身的车用、移动与IoT芯片业务来得吸引人。

最后，英特尔或其他芯片厂商可能出价买Skyworks或Qorvo吗？博通RF芯片对手是Skyworks与Qorvo，现在外传英特尔有可能出手收购，不论是买Skyworks或Qorvo都有助英特尔在移动与IoT业务，可提供更完整产品线给智能手机OEM业者。德州仪器与Analog Devices若出手也有收购的综效，不过Skyworks目前市值已达210亿美元，能出得起价格的业者可能比较少。