2019年08月29日 | 大族激光深陷业绩寒冬，如何自救摆脱困境？

为2004年中小板开板以来首批上市的八只股票之一，大族激光上市迄今15年间营收保持了14年的正增长，成为备受资本市场追捧的白马股，但进入2019年业绩逐级下滑。

不久前，因被质疑欧洲研发中心项目耗时长投入高、董事长怒怼央视记者等问题，大族激光陷入了舆论的漩涡。在此时A股入选富时罗素，而大族激光也在其中，在行情上将能否挽救业绩下滑成为焦点。

近两年下滑的业绩寒冬
大族激光在2019年交出了盈利骤降六成的半年报，种种迹象显示公司仍在过冬。

8月18日，大族激光发布的半年报显示，1—6月净利润为3.79亿元，较上年同期的10亿元盈利缩减62.74%；营业收入为47.34亿元，同比下滑7.3%。

大族激光同步披露的1—9月经营业绩预计情况显示，前三季度归属于上市公司股东的净利润在5.8亿—7.5亿元区间，变动幅度为-65%—55%。

受到消费电子行业周期性下滑引起的部分行业客户资本开支趋向谨慎的影响，公司市场订单较同期有所下降，同时由于产品结构及市场竞争的影响，其综合毛利率较上年同期下滑5.97个百分点。

上半年营业成本31.49亿元，同比增长1.83%；财务费用7675万元，激增272.55%，原因是报告期内美元汇率波动及利息支出增加的综合影响。

除此之外，销售费用、管理费用、所得税、研发投入等成本支出都有不同程度的下滑。

•激光及自动化配套设备贡献了83.82%的营收，上半年收入39.68亿元，同比下降2.72%，属于基本能维持市场现状的业务。

•另一个产品PCB及自动化配套设备情况比较艰难，上半年收入4.22亿元，同比下滑37.55%。

•新业务中大功率激光业务营收同比下滑5.43%，主因系市场竞争加剧；

•新能源业务大客户合作顺利，但由于市场竞争激烈，毛利率较低

对信息披露的致歉始末

对于此前引发争议的欧洲研发运营中心，大族激光补充披露的项目总承包合同显示，2016年7月签署的合同总金额为1.545亿瑞士法郎、折合人民币约10.55亿元。

同时，大族激光致歉表示深刻认识到在信息披露工作中存在的不足，将积极落实整改措施，对已落实事项做好长效防范机制。

大族激光称，因工作疏漏，自建欧洲研发运营中心存在项目信息披露不准确、不及时的情形，现公司补充相关情况及进展，并向投资者致歉。

同时在8月18日大族激光发布多个公告：

公布了2019年上半年的业绩，报告期内归属上市公司股东净利润下滑超六成。

补充公布了欧洲研发运营中心工程的建设情况。对于此前备受关注的欧洲项目，公司称《欧洲研发运营中心建设工程总承包合同》总金额折合人民币约10.55亿元，该运营中心预计于2020年底完工。

深圳证监局在7月份对大族激光有关信息披露事项进行了专项检查，并对公司提出整改要求。公司公告称，公司已聘请国际知名会计师事务所对欧洲研发运营中心项目专项审计。目前专项审计未完成，待完成后审计结果将及时对外公告。

自欧洲研发运营中心2011年开始筹建以来，受诸多客观因素影响，已过去八年时间。公司在欧洲通过兼并收购推进国际化的战略未达预期，诸多因素对欧洲研发运营中心项目的原有定位造成了较大影响。

此前，深圳证监局在7月份对大族激光有关信息披露事项进行了专项检查，并对公司提出整改要求。

为增长重磅投入欧洲研发中心

目前，大族激光的在建工程有两个，其中新增欧洲研发运营中心项目投入1.35亿元，大族全球智能制造基地2.77亿元。截至报告期末，欧洲研发运营中心项目预算额增至10.57亿元，全球智能制造基地预算额增至19.47亿元。

大族激光2010年计划在瑞士建立的欧洲研发中心，如今八年过去了，公司已经累计投入金额8.06亿元，而工程进度为75%。

大族激光注重激光技术的研发，并不断攻克激光以及激光技术应用领域的难题，在意识到与欧美行业巨头相比有较大差距时，决定探索更多国际化合作和业务发展。

欧洲作为激光技术的发源地，聚集了大量的激光行业和业务伙伴，拥有雄厚工业基础的瑞士，获得了大族激光的青睐。

2015年对外公布的完成度为80%，到了2016年又称因为施工较晚等原因完成度仅为50%，此后完成度反复出现变化，研发中心何时完成便成了未解之谜。

而该项目原预算金额5000万人民币，经过多次调整预算，截至2019年半年报报告期，项目仅完成了75%，而实际投入的金额8.06亿，就已经是预算的16倍。

经济周期向下逆水行舟

今年大族激光赶上电子产品消费疲软的小周期，其产品的下游企业产品销量波动中下滑，企业也不敢贸然扩张。这一趋势传导到产业链的上游，承压的自然就是大族激光这样的生产资料的生产商。

考虑到大族激光现在看起来不太可能发生亏损，但盈利会变得更加艰难，公司或许可以趁着市场比较冷清，估值都不是很高的时候，进行深度开拓，横向收购一些小企业，或者纵向整合产业链。

从持股市值上看，大族激光等二季度末QFII持股市值均超过10亿元；从新进或增持的股份数量来看，大族激光等股票二季度QFII买入的数量相对较多。

A股入富成功的影响

富时罗素已经宣布纳入A股，这意味A股开放化又进了一步，同时MSCI计划纳入比例从5％调至20％，这也算是A股重大利好，意味着更多外资流入。

入富的对A股的影响不在于资金量的大小，而在于引发的蝴蝶效应上。A股达到了国际指数的标准，能被绝大多数的全球指数接入。

其它指数带来的资金虽然没有MSCI多，但有数量优势，这才是入股给A股带来的影响，引发了蝴蝶效应，这个影响要远比带来的资金影响更大。

近期明晟公司（MSCI）建议，将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%，明年直接给市场带来近3000亿元资金增量，那么中国A股明年整体或可迎来逾4千亿元资金流入，间接可撬动更多的外资入场，激活中国A股市场，让A股走出低迷局势带动就业较大的推力。

消费电子创新周期将近有望实现业绩突破
从业务上来分析，大族激光在提高消费电子行业业务竞争力基础上，持续开拓新产品和下游客户，各业务线全面开花。尽管2019年利润下滑明显，但其营业收入仅下滑7.3个百分点。

在消费电子行业之外，公司积极拓展新的应用场景，在显示面板、新能源电池设备、PCB设备等多个领域提前布局。

目前，大族激光已经是显视面板行业核心供应商，柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户投产，PCB设备数量已达2200余台，领跑全球PCB专用设备市场，新能源行业已获得标杆客户认可，可提供整线智能装备交付。

2019年下半年至2020年上半年处于消费电子业务平稳期以及新能源、泛半导体等新业务的布局阶段。2020年，在消费电子大客户创新周期的驱动下，大族激光有望在2020年大概率迎来全产品线高成长的基本面拐点。

激光加工设备在电动汽车、光伏、面板、消费电子、集成电路等产业都有广泛的应用场景，目前这些产业在我国都进入了高速增长阶段。

基于激光产业的广阔前景，激光加工助力“中国制造2025”，中国迎来激光黄金十年。

结尾：

对于大族激光的业绩下滑，市场早有预期。受下游应用行业影响，大族激光业务呈现明显的周期性。伴随着明年5G和苹果新款手机推出的预期越来越明确，大族激光业务也有望实现历史性突破。