2019年10月10日 | 蔚来汽车4年亏400亿，上市一年市值蒸发800亿，钱去哪了

2019-10-10 来源：知乎日报

一、蔚来把钱花到哪里了

1.零部件采购及制造

零部件采购成本和原材料加工以及生产制造费用一直是制造业的开销大头，对于蔚来而言，其力图打造的售价卖到 50 万的国产电动车，使用的原材料和供应商基本都是全球知名供应商，大概可以参考下图。

汽车行业从业同学可能对这些供应商比较熟，基本都是行业一线水平，其成本不可能低，其次由于蔚来销量不高，对供应商的价格谈判筹码不足，议价权偏弱，进一步导致零部件采购成本上升。

另外代工模式可以帮助其减轻一些前期对厂房和产线的投入，但是依据跟江淮的协议，江淮是要对生产的每一台车收取一定的代工费的以及承担销量不足时的产线亏损弥补费用。蔚来的运营生产制造成本大概如下表所示，零部件采购成本是其营业成本的主要部分。

2、研发费用及 SG&A 费用

研发费用：从蔚来年报等公开数据显示，2018 年公司的主要研发费用大概为 38 亿，集中在两大块，一个在于设计研发，一个在于人员薪酬，其中员工薪酬的比例占到 45%，设计研发为 47%。而 SG&A 也即销售成本、综合开销及行政费用，这部分也主要由两部分组成员工薪酬和市场营销费用，分别占比为 36%和 24%。

在 Non-GAAP SG&A 费用中，最大头的是员工费用，其次就是市场与营销费用，专业化服务费用应该是包括蔚来的一系列为车主提供的极致服务，租金及相关就是造价不菲的 NioHouse 等业务。

其中 2018 年有几个数字不太正常：

市场营销费用：为 11.6 亿元，收入占比为 23%。

员工薪酬费用：公司员工平均年收入约 35 万，其中研发人员平均年收入约 50 万，员工薪酬占总收入的 69.4%。

研发费用：2018 年全年 Non-GAAP 研发费用大概为 38 亿，少于 SG&A 费用（大约为 47 亿）

所以蔚来花的钱多不多？对于主机厂来说，总量不一定多，但是比例有问题，员工工资和市场营销费用占比太大，以及一些差异化支出例如专业化服务费用、大额租金费用等导致公司整体盈利困难。

二、公司收入如何？

公司的收入我这里主要分为三个部分：车辆销售、补贴和融资

1、销售收入：目前蔚来的主要收入还是依靠车辆销售，根据蔚来 2019 年第二季度财报显示，第二季度交付车辆 3553 台，总计收入 15.1 亿元，如果将蔚来定义为一个第一款车从上市到现在 2 年、车辆平均售价在四十多万的自主品牌来说，成绩可谓卓越，但是从财务数据来看，收入下滑 7.5%，毛利率跌至 33.4%，成绩可谓惨淡。从目前未来的产品规划以及汽车市场判断，依靠汽车销售短期内挽回亏损局势希望不大。而且竞品的进一步挤压空间，比如特斯拉的国产化、BBA 在国内新能源的步伐明显加快，导致蔚来从之前的没有对手慢慢开始要面临残酷的厮杀。

2、补贴退坡

2019 年国家对新能源汽车的补贴力度大幅减小，地补取消，国补大幅度减小，直接导致消费者购买成本上升，以蔚来 ES8 为例，2019 年的购车成本要相比于 2018 年增加 11.4%-11.7%。这也是造成蔚来在今年经营状况一度恶化的重要原因，而且 2020 年补贴即将全面退出，进一步的考验即将来临

3、融资

蔚来的最近一笔大额融资应该是与亦庄，但是消息一直没有坐实官宣，现在公开市场上估计连续下跌，也反映了投资人对蔚来投资前景的担忧，又恰逢经济不景气，消费市场萎靡，投资市场谨慎，导致蔚来在中间的日子很不好过。

结论：蔚来的未来可谓是外忧内患，但希望仍在

外忧：行业补贴退坡、经济环境不景气导致消费和投资两端都出现一定程度的萎靡。外患是大环境所致，蔚来也无法靠一己之力去改变。

内患：费用支出结构有待优化、代工模式虽能避免前期的工厂建设投资，但是仍旧面临诸多不确定风险。蔚来也在积极去解决内忧，例如裁员、降薪、降低员工福利，与更多的厂商例如广汽、长安等建立合作关系等，尽一切努力去解决内忧方面的问题。

希望：基本成为中国电动汽车高端电动汽车的代表（这很值钱），这部分市场未来应该是属于利润高且份额逐渐变大的一块。在新能源领域的技术创新成果和沉淀是宝贵的，例如全铝车身、智能驾驶等等，那些说电动车靠优秀供应商就能做出来的，基本不用理会。

最后，蔚来能不能撑到拨得云开见月明，这估计谁也说不准。

蔚来汽车

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