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2021年09月18日 | 信达电子：大摩观点片面 不惧市场杂音坚定看好半导体
2021-09-18 来源： 爱集微
9月15日，摩根士丹利（MS）发布报告看空半导体，对此，信达电子表示：“不惧市场杂音，坚定看好半导体。”
据信达电子首席分析师方竞表示，16日半导体板块有较大回调，主要因MS看空景气周期。我们认为MS观点过于片面，且缺乏产业链验证及数据支持，所以逐条驳斥，并重申我们的观点如下：
1、供给端：MS认为马来封装厂解封将助力芯片缓解，但我们认为本轮缺芯潮的最终瓶颈在于制造端而非封装端，在于成熟制程而非先进制程。虽然当下封装产能依旧紧张，但国内三大封装厂均有定增大幅扩产，所以中长期看不是芯片供给紧张的核心矛盾。
MS认为台积电的高capex扩产可以舒缓供给紧张态势，但台积电的扩产更多聚焦于12英寸先进制程，而当下更为紧缺的是12寸成熟制程（对应IOT需求），以及8寸产能（对应汽车需求）。我们预计明年全球FAB产能增量约在7%左右，依旧低于全球需求增量的10%，供不应求将维持明年全年。
2、需求端：MS大篇幅描述了手机及PC的需求弱化，但却忽视了国产替代的动力。以手机模拟为例，我们了解到德州仪器等厂商大规模转型汽车工业，在手机领域让出了海量的模拟份额。这对于圣邦等厂商而言，是历史性的国产替代机遇。
而且我们认为，手机PC都是传统需求，长期变化波动不大。长期来看，我们认为应更多瞄准汽车、IOT等增量需。2021年8月份国内新能源车销量继续逆势高增突破新高，再次凸显了新能源车的高景气度。
3、价格端：近期有专家出来交流，表示部分芯片的渠道价格在降，MS也在报告中提及了此事。
我们产业调研了解到，近期降价的主要是一些面向白牌客户的渠道商。白牌需求减弱一方面受亚马逊查封跨境电商影响，另一方面是618后进入暂时疲软期。
不过我们要注意的是，渠道价格虽有调降，但原厂价格继续坚挺。而且，上述都是时点性因素，618过后难道没有黑五双11了吗？亚马逊难道会一直查跨境电商吗？需求始终摆在这里，时间拉长看根本不必担心。
4、国产替代：过去一年内，缺芯涨价成为了半导体行业的主旋律。但我们要时刻牢记的是，国内半导体行业最核心的驱动力还是国产替代。
在本轮缺芯大潮下，众多欧美半导体龙头选择了优先支持本国厂商，倒逼国内电子终端厂转向国产芯片设计公司。众多中国半导体企业在不同产品和领域出现零的突破，国产全面突围已是无可争议的趋势。
无论是IGBT领域的士兰、中车，模拟领域的圣邦、思瑞浦；亦或是MCU行业的兆易创新，均在各自的赛道上加速前行。
我们长期看好国内半导体产业链的相关机会，当前位置重点推荐设备材料、汽车半导、模拟等具有国产替代硬逻辑的大赛道。
史海拾趣
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