2020年03月24日 | 新基建来了！国网产业链要注意什么？

疫情一定会被战胜，而战胜疫情之后经济怎么走才是决策者从始至终真正关心的问题，近些月份各级政府纷纷出台稳增长措施可以看出，而其中新基建方案尤为引入关注。

从历史经验看，投资一直是国家进行宏观调控的主要手段之一，是落实财政政策和货币政策的主要支点。

简单来说，新基建投资就是将资源进行重新分配的主要抓手。

她代表着资金资源从哪里来，以及资金资源会流向哪里，去建设什么，以及会带来什么样的效果。

本文将结合国网新基建的上下游建设，分析这些钱会流向的地方以及带来的产业效益。

传统电力设备行业在电网大规模投资放缓之后，进入到了增速放缓和结构性调整阶段。可以清楚的看到国网电力投资的主线方向：

国网的电力设备投资主要为：主干电网建设、电力信息化升级（智能电表、调度自动化等）、特高压、农网改造等多轮重点建设方向调整。

钱从哪里来？

国网的投资方向已非常明确，而投资的金额从何处来？

任何企业在其发展过程中主要是考虑筹资、经营和投资等三项活动，国网也不例外，国网作为国企，没有过公开IPO进行权益融资，其资金来源主要是靠债务融资和大股东的投入。

从投资的角度看国网公司融资及资本支出能力很强，有能力将电网投资维持在一定水平。

国网经过多年发展，投资资金来源渠道日趋多元化。主要包括：电费收入形成的电费池、向控股及被投资企业获取的收益、直接及间接市场各类融资以及中央的电力建设基金等。

国网在直接融资市场上，国内外市场主体信用等级均为 AAA级，融资渠道多元，成本也具有优势。国网在间接融资方面，授信额度充足，2018年末，国网公司获得的银行总授信额度已达19425亿元，未使用额度达12603亿元。

为此次的基建项目，国网融资加大马力

在3月1日正式实施的公司债注册制下，公司债的发行优势提升，对于国网而言是一个好的信号，3月6日上交所受理了国家电网2020年公开发行公司债券的申请。

国网“2020年公开发行公司债券（面向专业投资者）”，拟发行规模高达800亿元。结合《国家电网有限公司2020年重点工作任务》中 “落实国企改革任务”提到的推进引入社会资本、引入战略投资者等工作。国网的融资规模提升将保障充沛资本开支能力，支撑新基建的开展，支撑2020年全年投资规模的继续增长。

钱会去向哪里？

投融资总是相伴而生的，国网通过发行债券融资为今年的投资提供了坚实的保障，同时在长期发展中，也需要开展相应的投资活动，使得投资现金流量为负值。

作为全球最大的电网公司，国家电网面临着新能源消纳、市场化改革的重任，未来还将面临大功率充电、分布式发电、大规模储能接入的影响。新基建的投资不仅符合技术发展趋势，也是培育和应对未来市场需求的可观要求。

目前，新基建中，国家电网的主要投资方向为特高压、电力物联网、低压电站和5G基站等，

这些建设工程，是在此前电网架构基本完善的基础上的查漏补缺以及又一轮电网升级。特高压建设基本是延续之前未批复和建设完成的部分，而电力物联网是5G技术及物联网概念在电网系统中的具体应用。

投资方向之一：特高压

我国的特高压始于2006年，建设战略是以±1000kV交流特高压线路为主形成特高压电网骨干网架，实现各大区电网的同步互联。

以±800kV特高压直流输电进行远距离、中间无落点的大功率输电工程，主要用于能源基地的清洁能源外送。

截至当前，我国已有25条在运特高压线路（10交15直）、7条在建特高压线路（4交3直）以及7条待核准特高压线路（5交2直）。不同阶段的特高压建设背景各不相同，但特高压项目凭借高投资规模、强输送能力等特点，始终是国家电网拉动基建投资、托底实体经济、改善能源结构的重要手段。

在最近国网印发的2020年的重点工作任务中，详细规划了电网建设、输配电成本、增量配电等十大类、31项小类、117项具体工作内容，明确了对特高压、电力物联网、增量配电等一系列热点的态度方向。

表：加快推进一批输变电重点工程规划项目清单及进展

自国家电网公司发布《关于做好疫情防控积极推进重点工程建设的通知》至今，明确提出要加大新投资项目开工力度，已有多项特高压工程复工，新开工陕北―武汉±800千伏特高压直流工程、山西垣曲抽水蓄能电站等一批工程，总投资265亿元。正在全面复工的青海―河南、雅中―江西±800千伏特高压直流，张北柔性直流，蒙西―晋中、张北―雄安1000千伏特高压交流等一批重大项目，总建设规模达713亿元。

特高压供应链的机会

在特高压的投资中，建设投资项目主要集中在设备上面，且主要的设备市场份额也高度集中。查阅国网的历史招标情况可看到，在特高压设备价值较大的换流阀、直流控制保护系统、GIS等关键设备领域，市场份额一直集中在如国电南瑞、许继电气、平高电气等企业中。

历史中标情况中，换流阀的主要中标中：国电南瑞中标份额为42%、许继电气中标份额为31%、中国西电中标份额为20%，这三家为龙头中标率为合计达93%。

在直流控制保护系统的历史中标情况中，国电南瑞和许继电气一直是这个领域的独家供应商，其中国电南瑞的中标份额达到53%，许继电气的中标份额达到47%。

在GIS设备的历史中标情况中，平高电气的中标份额达到40%多、中国西电的中标份额达到20%多。

在供应产业链中，商业供应企业从中标到确认收入的周期通常在1年到1年半之间，通过这些企业的市场份额可以计算出，仅在特高压领域，未来1到2年的投资额度将会达到600-700亿元之间。如果未来十四五规划出台新增特高压线路，该产业链的收入空间将会进一步加大。

投资方向之二：电力物联网

根据《国家电网有限公司2020年重点工作任务》，2020年电力物联网建设规划依然保留了 2019年“泛在电力物联网”建设核心内容，今年国网信息化与智能化投资也将会持续增长。

今年国网将继续完善电力物联网顶层设计和夯实基础支撑，所以在目前在电网数字化的投资中，主要的实际投资内容还是集中在智能电表上面。

从国网电子商务平台查阅的以往国网电表招标情况看，在2016年以前的6年间是电网的智能电表的大规模建设时期，国网每年的招标智能电表数量达7000台。同时根据智能电表的使用折旧寿命来看，近两年间为新一轮的智能电表的换代时期，故新一轮的基础设施建设投资也会体现在智能电表上面。

根据国网在2016年发布的IR46双芯电表设计方案，目前新一代的电表已经开展验证，未来基于新一代标准的智能电表将会被大规模的招标。

目前，国网已有的折旧电表达5亿台，若这些电表全部按照新的标准进行换代，其带来的市场空间将达到一千余亿元。

假设对比国网在2016年时期的智能电表建设数量推算，每年招标数量在7000-8000万台之间，同时根据其招标企业

的炬华科技招股说明书、国网招标数量与金额数据，按照目前单相智能电表170元、 三相电表300元进行测算，假设单相表招标占比继续维持在80%以上。

在此基础上未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新和新一代智能电表逐步替换共同支撑，按照此测算，国网智能电表每年的投资为市场带来的空间将会在200亿元以上。

同时如果考虑到一带一路等海外市场，未来国网在智能化的产业链市场空间也将会进一步提升。

在软件方面的供应链机会：

在应用方面的建设中，与国网布局智慧能源服务与能源大数据分析的合作企业主要为远光软件、岷江水电（国网信通）、金智科技等企业。

据安信电新测算，广义的电力物联网投资在2019年—2024年规模有望达到10377亿元。狭义的投资可以聚焦在两家电网企业信息通信领域的投资，未来5年投资规模有望达到3008亿元。在万亿市场的规模下，参与建设电力物联网的各个厂商无疑是受益者之一。

其他投资方向：低压电站、5G基站供应链及配电网

除特高压和智能化硬件投资之外，在国网未来的投资还包括了低压电器、5G基站电源和IDC方面以及配电网等方面的投资建设。

2019年的整体的电网投资下降了约10点，不到4860亿，但去年农村的用电已经很靠近城市了，这是城镇化明显体现，村民用电也在加强，所以国网一定会加强配电网的建设。但是配电网受两个因素影响，还是要进一步加强，一个因素是城镇化推进，一个是人民用电需求，所以投资还是要继续。但配电网的投资规模肯定比主网架要少。扶贫攻坚这块尤其是重点。投资在数字上的下降是结构性调整。目前主要建设重心在10万千伏及以下的项目。

在国网的投资设想中，未来将会是以建成国网云、数据中心、电网资源与业务中台、统一物联管理平台。同时落实通信网新标准、传输网优化等，优化营配贯通、挖掘智能电表非计量功能，推动“平台+生态”建设，从而来打造新的盈利增长点。

可以预见的是2020年国网信息化投资与智能化投资将会提升，在继续基础设施建设以及传统业务的同时，国网将会另外提升数字化产业水平，这不仅仅是对电网自身也是对整个电力物联网发展、和对电网未来提升运营盈利和培育新的市场的积极布局。