2019年12月23日 | 电子烟产业今非昔比？这家公司上半年净赚9个亿

电子雾化设备制造商思摩尔国际控股有限公司旗下麦克韦尔于昨（19）日晚间正式递交招股说明书，拟港交所主板上市，中信里昂证券担任独家保荐人。

公开资料显示，成立于2006年的麦克韦尔是目前全球最大的电子烟供应商之一，旗下拥有9个大型生产基地，主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV的研发、生产和销售，目前公司业务主要包括ODM和自有品牌APV（开放式电子雾化设备）两大板块。麦克韦尔曾在2015年12月14日挂牌新三板，但在今年6月5日正式从新三板摘牌，并表示准备转战其他证券交易所，摘牌前市值80亿元人民币。

 TO B业务比重大

招股书指出，麦克韦尔是一家提供各种电子烟雾化科技解决方案的高科技企业。据上市咨询机构弗若斯特沙利文的资料显示，在2018年， 就收益而言，麦克韦尔是全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。

业务方面，麦克韦尔的雾化科技解决方案运营有两大业务板块：一是为烟草公司及独立电子雾化公司（如日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia Pacific、 RELX及NJOY）研究、设计及制造封闭式电子雾化设备及电子雾化组件；二是为零售客户进行自有品牌开放式电子雾化设备或APV的研究、设计、制造及销售。

收入方面，招股书显示，2016、2017、2018年麦克韦尔的收入分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元人民币；毛利分别为1.72亿元、4.19亿元和11.91亿元人民币；经调整纯利分别为1.06亿元、1.89亿元和7.35亿元人民币。

根据披露，麦克韦尔在2019年上半年的营收为32.74亿元，较2018年同期的11.76亿元同比增长178.4%；毛利为13.58亿元，同比增长283.6%；经调整纯利为9.31亿元，同比增长414.4%；毛利率和纯利率则分别为41.5%和28.1%。麦克韦尔指出，公司的收益主要集中在前五大客户。

收入结构而言，面向企业客户的销售（包括电子雾化设备及组件）为麦克韦尔最主要的收入来源，在2019年上半年贡献了超过8成的收入，较2018年同期增加约16个百分点；反之面向零售客户的销售收入占比则从2018年上半年的35.5%下降至2019年上半年的19.4%。

随着全球对电子烟监管愈发重视，麦克韦尔也在招股提到，由于近年来电子雾化设备越来越受欢迎，诸多政府现正考虑实施更加严格的法律法规以规范该传统香烟替代品的出现。预计可能对电子雾化行业施加各种限制， 如禁止在公共场所使用或征收附加税，这两个方面均可能对电子雾化行业的发展产生不利影响，进而对麦克韦尔等电子雾化科技解决方案提供商产生不利影响。

 据报道称，今年1月，麦克韦尔召开股东大会，审议通过了在新三板终止挂牌的议案，彼时麦克韦尔就已表示拟筹划“在其他证券交易所上市”。值得关注的是，麦克韦尔在新三板挂牌期间，收益率超十倍，除牌前市值为85.30亿元人民币，最后一个交易日收市价为134.76元人民币。

财务数据显示，2016年至2018年，麦克韦尔营业收入分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元，复合年增长率为120.3%。公司毛利率也从24.3%增至41.5%，对应历年净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元，复合年增长率为162.9%。今年上半年麦克韦尔业绩进一步增长，营业收入为32.74亿元，同比增长178.4%，净利润为9.31亿元，同比增长415.9%，毛利率达41.5%。

取消派发现金红利

需要注意的是，12月18日，即正式递交招股书前一天，间接持有麦克韦尔股权的创业板上市公司亿纬锂能连续发布两则公告，宣称麦克韦尔于2019年12月16日召开股东会，因公司经营发展需要，资金使用计划有所调整，决议取消此前拟定的派发现金红利计划；同时亿纬锂能通过全资孙公司EVE BATTERY INVESTMENT LTD.继续持有麦克韦尔37.55%的权益。

招股书还披露，麦克韦尔于10月向包括嘉御基金在内的3家机构发行了可换股承兑票据，彼时的估值为180亿元人民币。

麦克韦尔表示，此次募集所得资金将主要用于五大方面：1、提高生产能力，包括在江门及深圳建立产业园；2、实施新生产基地的自动化生产及装配线、升级集团级ERP系统和现有工厂；3、投资研发，包括在深圳设立集团级研究院，从 而开发新加热技术及支付产品认证开支；4、收购可与麦克韦尔现有业务产生强大协同效益或互补的有前景的公司； 5、用于运营资金及其他一般企业用途。

 电子烟产业的现状

电子烟，又名加热不燃烧卷烟，它是通过雾化等手段，将尼古丁等变成蒸汽后，让人们吸食的一种产品。但电子烟较于传统香烟而言，前者的味道清新，加之有一些电子烟厂商们大力宣传“电子烟是传统香烟的安全替代品”作为辅助，因此，电子烟在年轻消费者中流行了起来。

电子烟产品在技术上门槛较低，加上从产品开发到制造工艺，供应链上下游也是现成的成熟体系，电子烟成为了流动资本的最佳选择之一。

众所周知，电子烟的发明起源于中国。 2003年时药剂师韩力发明了电子烟，同年韩力创办了电子烟品牌“如烟”，并对外宣传电子烟有戒烟的功效。在那之后，如烟迅速崛起，带火了电子烟产业链的发展。不过，就在央视曝光如烟戒烟效果造假后，电子烟厂商开始转型出海，而近几年，国内又兴起了电子烟热潮。

目前，中国已经成为全球电子烟产品和专利的主要国家。据中国电子商会电子烟行业委员会秘书长敖伟诺透露，2019年我国电子烟行业市场规模78.7亿美元，其中出口销售额为62.6亿美元，全球90%以上的电子烟产品源自中国。

中国电子商会电子烟行业委员会的数据显示，截止2019年11月，全球电子烟专利数共有28642件，比去年增加2663件，其中中国25006件，占87.3 %；中国电子烟国家高新企业超过51家，全年在工商系统新增注册的关联公司超过2000家，直接创造就业岗位50万个以上，间接带动就业人数达200万人以上，出口国超过132个。

有业者指出，电子烟产业的快速发展，离不开电子烟行业的“特殊性”。但电子烟的快速发展也带来一系列社会问题，带来的监管的强化。

在国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局11月1日发布《保护未成年人免受电子烟侵害的通告》后，电子烟的发展陷入困局。

在全球，电子烟的监管也日益强化。美国卫生部长亚历克斯·阿萨尔近期表示，美国食品和药物管理局（FDA）很快就会出台监管政策，计划在美国线上线下全面禁售水果、薄荷以及其他吸引青少年的新奇口味电子烟产品。

印度财长西塔拉曼9月18日宣布，印度将全面禁止电子烟的生产、进出口、销售及广告等相关业务。据悉，禁令即将以行政命令的形式正式颁布。

随着越来越多有关于电子烟的监管政策相继落地，将促使电子烟行业朝着更正规的方向发展，尽管这些政策也将对电子烟产业链企业带来巨大的影响。

如今，摆在电子烟企业面前的，是亟待解决的有三：一是产品安全性，二是如何有效地减少产品对身体的危害，三是如何妥善处理产品漏油问题。只有在产品得到完善后，电子烟企业才能个更好的应对来自全球烟草管制的重大挑战。