国产HUD第一股将诞生，26亿估值IPO背后的赛道变局

前言：

近日，江苏泽景汽车电子股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，这家成立11年的本土企业，即将以[国产HUD第一股]的身份登陆资本市场。

从单纯显示车速、导航的辅助工具，到如今智能驾驶时代人车交互的核心入口，短短数年，HUD赛道完成了从技术垄断到国产突围，从边缘配角到核心赛道的转身。

从外资绝对垄断到本土全面突围

2018年，国内车载HUD市场中，电装一家的市占率就达到55%，日本精机占比24%，大陆集团占比7%，三家外资企业合计拿下了86%的市场份额。

到2019年一季度，排名前四的外资供应商合计市占率更是达到99%，几乎完全锁死了本土企业的生存空间。

传统HUD的核心竞争力，集中在光学设计、图像融合算法、车规级量产能力三大领域。

本土企业的破局始于2015年前后，这一年张涛、张波两兄弟在江苏扬州创立泽景电子，而国内另一家HUD龙头华阳集团，也在这一年正式组建了HUD专项研发团队。

成立之初，团队就放弃了技术门槛较低的组合式HUD（C-HUD），直接切入技术难度更高、更符合行业趋势的挡风玻璃式HUD（W-HUD），并同步启动AR-HUD的技术预研。

在长达数年的研发周期里，团队完成了从光学设计、机械工程、电子硬件、软件算法到人机交互的全链条技术自研。

技术突破的同时，本土车企的崛起，给了国产HUD厂商规模化落地的机会。

2018年之后，以蔚来、理想、比亚迪为代表的自主品牌，开启了智能座舱的军备竞赛。

而HUD作为提升座舱科技感和驾驶安全性的核心配置，成为车企差异化竞争的重要抓手。

和外资巨头动辄半年以上的响应周期、高昂的定制化成本不同，本土厂商能够与主机厂进行深度的联合开发，根据车型定位快速调整方案。

同时凭借本土化的供应链和成本控制能力，给出更具竞争力的价格。

灼识咨询数据显示，2024年，按销量计算，泽景电子以16.2%的市占率稳居国内HUD市场第二，仅次于华阳集团的23.3%。

而曾经垄断市场的外资巨头，份额已大幅萎缩，电装、大陆、日本精机三家合计市占率已不足20%。

配置内卷只是表层现象，真正驱动赛道长期增长的，是智能驾驶普及带来的人车交互逻辑的根本性重构。

HUD的核心价值是实现了[眼不离路、手不离盘]的安全交互，让驾驶员在保持视线关注道路的同时，获取所有必要的行车信息。

这种价值，在L2级及以上辅助驾驶普及之后，被无限放大。

驾驶员从车辆的绝对控制者，变成了驾驶行为的监督者和决策者。

这就产生了一个核心的需求：驾驶员需要清晰地知道，车辆的辅助驾驶系统[看到了什么、想做什么、为什么要这么做]。

AR-HUD的出现解决了这个问题，通过增强现实技术，AR-HUD可以将导航箭头、车道线提示、前车距离预警、行人避让提示等信息，直接与真实道路场景进行融合，实现[虚实结合]的直观显示。

在L3级自动驾驶正式落地的当下，HUD已经从[加分项配置]，变成了智能驾驶系统不可或缺的交互载体。

工信部在2025年底公布的首批L3级自动驾驶车辆准入许可中，获批车型均标配了大尺寸AR-HUD，这已经成为行业的标配趋势。

市场数据也印证了这种需求的爆发，灼识咨询数据显示，中国车载HUD的市场销量从2020年的100万台，增长至2024年的390万台，复合年增长率达到41.2%。

乘用车前装渗透率从2020年的4.7%，提升至2024年的12.7%，预计到2029年将达到40.9%。

其中，AR-HUD的增速更为惊人，2020年至2024年的复合年增长率达到162.5%，2025年1-8月，国内AR-HUD前装搭载量同比增长71.37%，在HUD整体市场中的占比已突破30%。

这种需求的本质变化，让HUD赛道跳出了[汽车配件周期性波动]规律，进入了长期增长的确定性通道。

这也是资本市场愿意给泽景26亿估值的核心底层逻辑，市场看好的，不只是泽景的当下，更是HUD作为核心交互入口的巨大增长空间。

从招股书披露的核心数据来看，泽景的增长曲线，展现出了极强的成长性和抗风险能力。

2022年至2024年，公司营收从2.1亿元增长至5.8亿元，复合年增长率达到64.3%。

毛利从4838万元增长至1.6亿元，复合年增长率高达80.6%，毛利率也从22.6%稳步提升至27.3%。

在2023-2025年车市价格战愈演愈烈，汽车零部件企业普遍面临营收增速放缓、毛利率下滑的背景下，泽景的这份成绩单，展现出了极强的经营韧性。

这种韧性的核心，来自于公司全栈自研的技术能力和平台化的产品布局。

泽景是国内少数实现了HUD全链条技术自研的企业，其技术平台覆盖了光学设计、机械工程、电子硬件、软件算法、人机交互的全流程。

能够根据不同主机厂的需求，快速完成定制化方案的开发和量产落地。

在核心产品布局上，泽景形成了CyberLens W-HUD和CyberVision AR-HUD两大产品矩阵，实现了从主流家用车到高端新能源车型的全覆盖。

其中，CyberLens W-HUD已经获得76个车型定点，在62款车型上实现量产，2024年全年销量达到57万套。

CyberVision AR-HUD则拿下了23个车型定点，在15款车型上量产，2025年前三季度销量同比增长124%，成为公司新的增长曲线。

尤其是在小米SU7、蔚来全新ES8、红旗天工06等高端车型上的量产应用，证明了泽景的AR-HUD技术已经达到了行业一线水平。

截至2025年前三季度，公司已经服务了18家主流主机厂，拿下了101个车型定点，累计出货量突破190万套。

客户名单中，既包括比亚迪、长安、一汽、广汽、吉利等传统自主品牌巨头，也包括蔚来、理想、小米等头部新势力车企。

其中，泽景与蔚来的合作已接近十年，是蔚来全系车型的核心HUD供应商。

同时也是小米SU7 Ultra车型AR-HUD的独家供应商，随着小米汽车销量的持续攀升，这部分业务将成为公司未来重要的业绩增量。

同时也不能回避泽景面临的经营压力，招股书数据显示，2022年至2024年，公司净亏损分别为2.6亿元、1.7亿元、1.4亿元，2025年前三季度净亏损进一步扩大至3.4亿元。

剔除股权激励、公允价值变动等非现金支出后，公司2024年经调整净亏损已收窄至713万元，接近盈亏平衡线。

亏损的核心原因，是公司持续高强度的研发投入，而非主营业务的盈利能力不足，这也是资本市场愿意给予其估值溢价的原因。

此次泽景IPO募集的资金，将主要用于AR-HUD、双焦面显示、全景HUD等前沿技术的研发，以及产能扩张和全球化布局。

这意味着上市之后的泽景，将在技术研发和市场拓展上，获得更强的竞争力，进一步巩固其行业头部地位。

随着HUD渗透率的快速提升，行业竞争从技术比拼，延伸到了成本和价格的较量。

中金公司的数据显示，2022年至2024年，泽景W-HUD产品的平均售价从971元下降至837元，累计降幅14%。

AR-HUD产品的平均售价，更是从2022年的1602.8元，先涨至2023年的3473.9元，又在2024年大幅下降至1164.9元。

价格下滑的背后，是车企降本增效的迫切需求，以及行业规模化带来的成本下探。

同时，技术路线的快速迭代，也给行业带来了新的不确定性。

目前高端AR-HUD的核心芯片，大多依赖德州仪器的DLP技术，泽景科技也不例外。

核心元器件的外部依赖，给公司的供应链安全带来了潜在风险，这也是泽景科技正在加速研发LCoS等替代技术路线的核心原因。

HUD技术已经经历了从C-HUD到W-HUD的迭代，目前正处于W-HUD向AR-HUD过渡的阶段，而P-HUD、光波导HUD等下一代技术，已经进入了量产前夜。

如果头部厂商不能在技术迭代中保持领先，很容易被后来者超越。